金银铜齐飞！“铜博士”还能高涨多久？

刚刚过去的周末，国际市场地缘政治紧张局势加剧、美铜期货持续上演逼空行情等因素，有力助推了有色市场。

5月20日亚太交易时段，COMEX期金、COMEX期银、COMEX期铜继续上涨，均创下多时新高。而截至20日国内商品期市收盘，沪银各合约均涨停，锰硅涨近7%，国际铜、沪铜涨逾5%。

上周，伦敦现货就延续震荡走高至2414.5美元/盎司，现货则实现快速拉涨，较前一周上涨11.81%至31.49美元/盎司，并创自2013年2月以来新高，金银比从80附近快速回落至76.7附近。

“上周公布的美国4月CPI同比增长3.4%，持平预期，较前值3.5%小幅下降；美国4月核心CPI同比降至3.6%，符合预期，但低于前值3.8%，为三年以来最低，环比增速6个月来首降。”对于贵金属价格走强的刺激因素，光大研究所总监、贵金属资深研究员展大鹏分析，美国CPI缓降，提振了市场对于9月降息的预期，金价也再度表现积极，目前来看，美联储降息之前，市场多理解为持续性利好，因此在首降之前，结合当前地缘紧张局势，均给予金价较强支撑，金价有望再创历史新高。

“另外，黄金的强势情绪逐渐传导至白银市场，当前金银比处在历史偏高位，若从金银比回归的角度，白银向上的弹性要显著高于黄金，这无疑也会把本轮金银走势推向另一个高潮。”他表示。

贵金属整体走强的大背景下，国际铜价近期更是频繁冲高，成为资本关注热点。

上周，纽约商品交易所（COMEX）期铜价格飙升，一度创历史新高，主力7月合约上周五收盘价格达每吨1.12万美元大关，单周涨超9%。

现货方面，据卓创资讯监测，当前卓创资讯1#电解铜价格87195元/吨，单日价格涨幅达4660元/吨，刷新历史新高点。

“COMEX现逼仓行情，COMEX市场价格溢价明显，带动了国内以及伦敦铜价的上涨。另外，欧美央行的降息预期升温，也是带动铜价的主要因素之一。基本面上供应依然存在较多扰动，市场投资者看涨心态也较为明显。”铜分析师肖传康对证券时报·e公司记者表示。

当前现货市场上，铜精矿端依然存在偏紧预期。根据Mysteel所调研的情况来看，目前国内铜精矿TC约为2.9美元/干吨，价格依然较低。国内铜冶炼厂目前也尚处于检修高峰期，根据近期Mysteel所调研的国内铜冶炼产量来看，4月产量为95.9万吨，5月计划产量为95.1万吨，相较于1月的102.14万和3月的98.05万吨都有明显的环比下滑趋势；国内整体供应预期依然较为紧张。

不过当前需求端表现不佳，目前主要的几个铜加工材产能利用率都处于近三年同期最低值。而高铜价也限制了市场新订单的落地，尤其是订单的作价十分困难，导致了新增订单有所减少。同时，高价位的订单提货速度也相对较慢。

对于推动铜价上行的因素，卓创资讯铜分析师刘芸祯分析，宏观面上，国内下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。贷款利率下限取消，公积金贷款利率下调，首付比例下调，地产去存量措施逐渐落地，刺激市场对于看涨的积极性。国外4月者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，符合市场预期，且美国4月CPI和核心CPI同比增长均较3月放缓，市场重燃对于美联储降息预期。

供应端，当前冶炼厂TC持续下滑至负值，更加速冶炼厂的检修进程，供应缩紧的预期下，多头力量入场，不断拉动铜价冲高。但回归于现货市场，供应收紧情况还未反馈至现货市场，社会去库存进程缓慢，供应格局仍显宽松。不过需求方面，当前高铜价的背景下，下游需求十分有限，刚需拿货为主，电解铜现货市场近3个月以来延续大贴水报价，更有小型终端企业在资金周转不畅的背景下，面临破产风险。

她认为，后期来看，铜价仍会延续高位运行趋势，主要为海外铜矿端的扰动，影响市场对于未来供应缩紧的担忧，多头力量提前入场，带动铜价逐步脱离当前基本面。在宏观偏暖以及供应收紧预期的支撑下，铜价预计易涨难跌。

不过肖传康认为，目前市场看涨情绪高涨，在情绪的引导下，资金做多的数量也较为明显，但情绪若有所消退，铜价回落的风险也将增加，加之目前需求端受铜价影响明显，后续的上涨趋势可能有所拖累。整体来看，在供应偏紧和市场情绪的作用下，铜价上涨的趋势依然存在，但目前价格行至高位，需要提防上涨后续乏力和铜价的回调风险。

展大鹏也提示，美巨量中长期债券发行稳健、降息预期得到提振以及国内稳增长动作不断出台的背景下，宏观维系偏乐观的市场氛围和风险偏好，流动性充沛下铜价也保持强势。另外，市场关注的COMEX铜挤仓事件，让市场看到了铜库存窘迫的一面。目前来看，COMEX铜持仓还在高位，所以可能还会发酵，继续提振市场情绪。短期来看，在未看到关键性拐点事件之前，方向可能还是向上，但预期和现实背离越来越严重，做多收益和风险同在，投资者需注意控制仓位。