油运行业处于上升周期

波罗的海交易所数据显示，3月2日，VLCC(超大型油船)中东到中国TD3C航线的TCE单日上涨94%至42.4万美元/日，各航线平均TCE跳涨58%至28万美元/日，油轮运费飙升至创纪录水平。

业内人士指出，中东安全形势持续升级，进一步推高油运市场风险溢价。霍尔木兹海峡连接波斯湾和阿曼湾，是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等中东产油国的原油出口必经之路，通过这一海峡运输的石油占全球石油运输总量的大约五分之一。全球油运供应链可能出现紊乱，油运运距或将进一步拉长，在船舶供给相对稳定的情况下，油运运价有望进一步提升。

事件驱动 油轮运费飙升至创纪录水平

据央视新闻报道，当地时间3月2日深夜，伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示，霍尔木兹海峡已被关闭。

受此影响，全球航运市场已率先迎来剧烈反应。波罗的海交易所数据显示，3月2日，VLCC(超大型油船)中东到中国TD3C航线的TCE单日上涨94%至42.4万美元/日，各航线平均TCE跳涨58%至28万美元/日，油轮运费飙升至创纪录水平。

船公司方面，马士基、赫伯罗特、地中海航运、达飞等全球主流船司纷纷采取应对措施——暂停通行、停接订舱、加收附加费、改道避险。赫伯罗特对每20呎货柜加收1500美元战争风险附加费，达飞更是加收2000美元。欧洲/美东航线预计延误7—14天，中东到亚洲航线全面中断或改道，运费+保险+燃油整体上涨30%—50%，全球供应链正承受巨大压力。

值得关注的是，2026年春节期间，VLCC运价高位大涨。2月20日，VLCC中东线、西非/拉美线、美湾线运价分别为 15.7万美元/日、13.7万美元/日、10.1万美元/日(较2月13日分别大涨28.5%、28.7%、8.7%)，超过2025年11月时最高水平，创下2020年4月以来的新高。

更值得注意的是，VLCC一年期租约租金在基本面和“长锦因素”催化下，2月20日大涨至9.3万美元/日，创1988年以来历史新高。

行业前瞻 VLCC供需缺口加速放大

根据克拉克森研究数据，截至2025年底，当前在航VLCC中有近20%船龄超过20年，而VLCC手持订单占船队总规模比重仅有 17.2%，老旧运力淘汰进程持续加速，供需缺口加速放大。叠加欧美监管升级，通过保险断供、物理封锁等手段推动违规黑船加速出清，正规船队的稀缺性进一步强化。

一方面油运高景气带来的赚钱效应会推动船东更新、扩张船队;另一方面大量二手船卖方在高位实现套现后，在长景气周期的预期下，有望将回笼资金继续投入新造船市场，或将直接催生VLCC新一轮下单潮。我国作为全球主要的VLCC供应基地，大连造船、广船国际、沪东中华、恒力重工等船厂竞争力突出，有望承接大量订单，从而带来利润提升。

东兴证券表示，原油运价的强势是多种因素共同作用的结果。供给端看，欧美对伊朗和俄罗斯“影子船队”制裁日趋严格，同时美国对购买俄油的国家持续施压，已经导致印度等国的非合规原油进口量大幅下降。影子船队的生存空间被日益压缩，行业有效运力减少，而非合规原油被替代后，合规原油的运输需求有所提升，带来了油运行业供需关系的改善。

行业格局方面，东兴证券认为，由于长锦商船大量购入及租入VLCC，据估计目前控制的VLCC已经接近150条。考虑到大量VLCC运力实际上处于长协状态，长锦商船目前控制的运力已接近全球未受制裁且无长协约束的可用VLCC总量的近40%。在这种情况下，船东的议价能力大幅提升，而货主方面，由于可选运力极为受限，在运价谈判中陷入被动，被迫接受卖方市场的定价。

选股逻辑 看好油运基于供给刚性的长期逻辑

国泰海通证券表示，过去数月运价飙升，2026年一季度油轮盈利同比大增数倍已较确定。美以伊战争爆发将加剧对油价与油运影响，重点关注后续中东格局。继续看好油运基于原油增产与供给刚性的超级牛市长逻辑，近期体现部分供需意外期权。短期提示博弈风险，维持中远海能、招商轮船、招商南油增持评级。

中银证券认为，中东安全形势持续升级，进一步推高油运市场风险溢价。霍尔木兹海峡连接波斯湾和阿曼湾，是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等中东产油国的原油出口必经之路，通过这一海峡运输的石油占全球石油运输总量的大约五分之一。目前随着伊朗宣布关停霍尔木兹海峡，全球油运供应链可能出现紊乱，油运运距或将进一步拉长，在船舶供给相对稳定的情况下，油运运价有望进一步提升。地缘政治冲突持续演变下，油运板块有望受益，推荐招商轮船，建议关注中远海能。

此外，东兴证券指出，无论后续结果如何，局势的升级已经进一步助长了短期的恐慌情绪，VLCC运价近期大概率还会维持较为“疯狂”的状态，直到事态出现较为确定性的缓和。即使不考虑伊朗局势的影响，目前的油运行业也处于较为确定性的上升周期中。在外部催化的作用下，2026年行业运价中枢有望超预期。建议关注原油运输行业的龙头招商轮船及中远海能。

宗禾