【价值发现】联芸科技：存储主控芯片龙头 未来增长空间广阔

联芸科技(688449)是国内领先的数据存储主控芯片及AIoT(人工智能物联网)信号处理芯片设计企业，是目前国际上为数不多的掌握数据存储管理芯片核心技术企业之一。公司现已构建起SoC芯片架构设计、算法设计、数字IP设计、模拟IP设计、中后端设计、封测设计、系统方案开发等全流程的芯片研发及产业化平台。公司基于自主的芯片设计研发平台，形成了多款AIoT信号处理及传输芯片的产品布局，并实现量产应用，可广泛应用于消费电子、工业控制、数据通信、智能物联等领域。公司2021年至2024年营业收入和净利润年复合增长率分别为19.33%和27.25%。2025年上半年延续高增长态势，公司营收达6.1亿元，同比增长15.68%，归母净利润为0.56亿元，同比增长36.38%，主要得益于PCIeGen4等高毛利产品占比提升及下游需求复苏。随着高毛利产品(如PCIe5.0主控芯片)放量，盈利能力有望进一步释放。

受益于PC、服务器、手机等下游需求驱动，数据存储芯片市场规模快速扩张，未来存储器需求将在5G、AI以及汽车智能化的驱动下步入下一轮成长周期，也将带动对数据存储主控芯片的市场需求。数据存储主控芯片是存储器的大脑，负责调配存储芯片的存储空间与速率，在存储器中与存储芯片搭配使用。联芸科技数据存储主控芯片主营业务集中在固态硬盘(SSD)主控芯片领域，并向嵌入式存储主控芯片延伸。在数据存储主控芯片领域，嵌入式存储主控芯片领域技术门槛高、市场空间大。

AIoT信号处理和传输芯片是智能设备的大脑中枢，AI与IoT深度结合创造了更加庞大的数据计算、处理、传输和存储的需求，市场规模迅速扩大。AIoT产业链架构可分为端、边、管、云、用五大板块。联芸科技AIoT信号处理及传输芯片包括感知信号处理芯片和有线通信芯片两类，位于物联网产业链的上游，下游主要为智能终端设备制造商。智能终端设备制造商将AIoT芯片等关键元器件以及应用系统等软件集成于设备中，最终实现物与物的互联。

公司主控芯片核心产品出货量全球领先。在SSD主控领域，公司已实现从SATA到PCIe5.0的全协议覆盖，构建了消费级、企业级和工业级的全场景产品矩阵，技术性能对标国际龙头，部分指标甚至超越竞品。在消费级SSD方面，公司全面布局SATA、PCIe3.0及PCIe4.0主控芯片产品线，凭借高性能、低功耗和优异的兼容性，出货量实现稳定增长，并在头部笔电前装市场实现大规模商用。在企业级SSD方面，高性能SATA主控芯片已获得主流服务器和系统等客户的认可，并实现大规模商用，为下一代企业级PCIeSSD主控芯片的研发和市场推广奠定坚实基础。在工业级SSD方面，公司已完成SATA、PCIe3.0及PCIe4.0主控芯片的全平台布局。2024年，公司在全球独立第三方SSD主控芯片市场占据25%份额，出货量达4900万颗，展现出强劲的市场竞争力。

公司的AIoT业务成为第二增长曲线。在AIoT芯片领域，公司2024年AIoT芯片业务营收同比增长73.61%达2.51亿元。公司新一代信号感知处理芯片MAV0105实现量产，车规级产品实现突破。此外，公司在LED大屏、OTT盒子、工业控制等新兴应用领域取得客户突破，进一步巩固了第二增长曲线的增长动能。

公司持续高研发投入铸就壁垒，深度绑定核心客户。公司研发费用率长期保持在36%—38%(行业领先)，2024年研发投入4.25亿元，研发人员占比达82.69%。通过平台化开发、AgileECC、NPU指令集等核心技术积累，公司构建了深厚的技术护城河，并绑定长江存储、江波龙等头部客户，形成稳定的订单转化能力。

天风证券表示，公司作为国内少数实现PCIe5.0主控芯片量产的厂商，在SSD主控领域具备显著技术壁垒，同时AIoT芯片业务受益于5G+AIoT终端设备的快速增长，未来增长空间广阔。预计公司2025年至2027年营收分别为13.53亿元、16.71亿元和20.66亿元，归母净利润分别为1.24亿元、1.71亿元和2.38亿元。由于公司仍处高研发投入阶段(研发费用率36%—38%)，采用PS估值法，给予联芸科技2026年19倍PS估值，对应目标市值317.49亿元，目标价69.02元/股，给予“买入”评级。记者 刘希玮

(风险提示：本栏目旨在介绍相关上市公司投资价值，不构成投资建议。)