ST有棵树陷债务危机 铺货模式成过去式

近日，有棵树科技股份有限公司（简称“ST有棵树”）公告称，公司已被债权人申请重整及预重整。据悉，这一申请是由深圳市圆漾电子商务有限公司（简称“深圳圆漾”）提出，理由是ST有棵树无法清偿到期债务，已严重资不抵债，并且明显缺乏清偿能力，但公司仍具有重整价值。

与此同时，该公司也频繁发出贷款逾期公告。2月8日，ST有棵树公告称无力偿付应向紫金银行归还的部分本金40万元；去年12月6日，ST有棵树公告称无力偿付光大银行2640万元到期贷款本金。

疫情之前，ST有棵树是风光无限的“华南城四少”之一，净利润达到上亿元。但从2020年起该公司连续陷入亏损，三年累计亏损30多亿元，同时债台高筑，截至2023年三季度末，ST有棵树负债总额7.48亿元，负债率高达108.93%。

ST有棵树债务危机背后，是亚马逊封号潮的突然袭击，更是其赖以生存的铺货模式的红利终结。当它缓过神来，早已深陷泥潭。

拖欠125万元

ST有棵树披露，2024年2月19日，公司收到债权人深圳圆漾的《告知函》，深圳圆漾以公司不能清偿到期债务、已严重资不抵债且明显缺乏清偿能力，但仍具备重整价值为由，于近日向长沙市中级人民法院申请对公司进行重整，同时申请先行启动预重整程序。

据悉，申请人深圳圆漾对ST有棵树享有债权人民币125万元。根据深圳圆漾与有棵树签署的《和解协议》，ST有棵树应于2023年10月30日前向深圳圆漾支付完毕前述债权。截至《告知函》出具日，ST有棵树未能向申请人清偿该笔债务。

在金融市场上，重整公告会被视为一种潜在的积极信号，因为它表明公司正在寻求解决其财务困境的途径，这可能包括债务重组、业务调整或引入新的投资者等。

此公告发布后，ST有棵树股价连续涨停，挽救了之前持续下跌的股价走势。2月21日，该股“一字”涨停，报收1.88元/股；2月22日涨停收盘，股价上涨20.21%，报收2.26元/股；2月23日继续涨停收盘，股价上涨19.91%，收盘价为2.71元/股；2月26日，报收2.98元/股，股价上涨9.96%。

不过，ST有棵树也在公告中提示称，截至本公告披露日，公司尚未收到长沙中院启动预重整或受理重整申请的文件，相关申请人的重整及预重整申请能否被法院受理、公司后续是否进入预重整或重整程序存在重大不确定性。

此外，ST有棵树表示，若公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于优化公司资产负债结构，改善公司持续经营能力，助力公司重回可持续发展的轨道；若重整失败，公司将存在被宣告破产的风险。

一直以来，ST有棵树面临着艰难的财务情况。其2023年年度业绩预告显示，公司预计归属于上市公司股东的净利润为亏损2.70亿元至3.6亿元，净利润同比增长2%至26%，营业收入为4.5亿元至5亿元。ST有棵树净利润已连续3年亏损，若2023年度经审计的期末净资产为负值，公司股票交易将被实施退市风险警示。

在业内人士看来，若重整申请被法院受理，公司将进入重整程序，这可能涉及债务重组、资产重组等方面，重整结果将对公司的未来发展产生重大影响，同时也可能影响债权人和股东的利益。ST有棵树相关工作人员回复媒体称，重整的时间跨度大概要一年。

早期的“亿级大卖”

回望ST有棵树的过往，当前的困境难掩其过去的风光。

有棵树的创业历程始于2008年，当时创始人肖四清选择到深圳的华强北开始自己的创业之旅，成为华强北众多卖家中的一员。在这个电子产品的集散地，肖四清租用了一个小柜台，开始出口当时深圳遍地都有的电脑、手机等3C品类产品。

在跨境电商的黄金时代，肖四清于2010年正式成立了有棵树公司，并将办公室搬到坂田写字楼，2013年公司又迁至华南城，从此该公司进入了快速发展时期。

从2014年到2016年，有棵树完成了4轮融资，总额达8.9亿元，引入了多家外部股东。2016年4月，有棵树挂牌新三板，成为最早登陆资本市场的跨境电商公司。

资本的助力下，有棵树业绩继续增长，并在2017年以34亿元的价格被天泽信息收购，并成为了其营收和净利润的担当。此后三年，有棵树贡献的净利润达到了1.67亿元、2.67亿元和2.95亿元，与其他跨境电商企业相比，无疑是位居头部的“亿级大卖”。

它的成功靠的是其典型的铺货模式。这是一种在电商平台快速上传大量商品信息的方法，旨在通过大量SKU（库存单位）来吸引买家，增加店铺的曝光率和销售机会。

“早期做跨境电商，各大平台赚钱的秘诀就是铺货。”有跨境电商从业人士向21世纪经济报道记者表示，这个模式投入资金少、风险低，有多家跨境电商公司从铺货起家，创造了年销数亿甚至几十亿元的销售业绩。

从财报数据中可以看出，2016年有棵树各个平台店铺总数只有140个，到了2020年，其各平台店铺数量总和高达3873个，SKU也超过了一百万个。

凭借着铺货，有棵树成为跨境电商“华南城四少”之一。除它之外，另外三家大卖是通拓、赛维和傲基，早期均采用多SKU铺货模式，通过将海量产品铺货至亚马逊、eBay等第三方平台的上百个店铺来满足海外消费者需求，年销售额达亿级。

“国内有产业优势，进而有价格优势，消费者对于这类产品的需求大于市场的供给。尤其对于跨境电商来说，许多市场尚未饱和，竞争相对较小，卖家可以通过铺货模式快速占领市场，获得较高的销售量和利润。”上述从业人士向记者表示，这是独属于那个时代的暴富故事。

铺货模式终结

“亿级大卖”如何沦落到还不起一百万的债务？对于ST有棵树而言，是内忧与外患的共同结果。

2020年，天泽信息首次出现亏损，达到8.71亿元。其IT业务远江信息的业绩在疫情期间严重恶化，亏损3.44亿元，几乎把有棵树赚的钱抹平。

与此同时，跨境电商业务仍在持续发力。疫情带来电商红利，有棵树在2020下半年进行了大量备货，到2020年末，其存货金额达到12.43亿元，占总资产的26.98%。这样做铺货，必然产生库存压力，产品一旦滞销就会带来巨大的经济损失。

而外部的变动很快来临。2021年，有棵树340个亚马逊店铺被封号或冻结，涉及资金达到1.3亿元人民币。根据天泽信息财报，有棵树在2021年上半年的净亏损达到7.4亿元人民币，总营收同比下降51.12%。其中，亚马逊平台的营收同比下降57.15%，存货亏损额高达5亿～6亿元。

此后其一直在努力自救，相应收缩业务规模、推行稳健运营的经营策略，2021年至2022年，ST有棵树亏损从26.76亿元缩减至3.67亿元，虽然有所成效，但始终未实现盈利。

ST有棵树1月29日公告，预计2023年归属于上市公司股东的净利润亏损2.7亿元至3.6亿元。受历史债务和资金压力等内因影响，叠加跨境电商行业竞争日趋激烈等外部不利因素，公司本年度跨境电商业务复苏不及预期，电商主业的营收较上年仍有所下滑。

事实上，封号潮影响的不只有棵树，亚马逊于2021年9月称，共封禁总计600个中国品牌的销售，约3000个卖家账号。

这影响的基本是所有的铺货型卖家，头部的几家更是损失惨重。例如，傲基科技的亚马逊店铺被封，商品被大量下架；通拓科技54个店铺被封，涉嫌冻结4143万，其母公司华鼎股份当年归属于上市公司股东的净利润-6.07亿元，同比下降208.78%。

刷单、侵权、违规账号关联等这些违规行为在铺货卖家中普遍存在，从前平台对此类行为大多采取宽容态度。有一些业内人士认为，这一轮的账号被封或与平台打击铺货属性的站群模式有关。

“早期平台为了快速扩充产品种类，对能够快速上新品的铺货型卖家给予流量扶持。随着市场的成熟，平台转而支持品牌大卖家，门槛越来越高，铺货型卖家的红利期已经过去了。”跨境电商从业人士向21世纪经济报道记者分析。

彼时的ST有棵树为了完成对赌协议，错过了品牌化转型的最佳时期。如今，转型精品与品牌已经成为了跨境电商的主旋律，深陷亏损漩涡的ST有棵树却难以转身。

头部大卖中，ST有棵树面临重组，通拓科技被迫转型，“华南城四少”中唯一未在亚马逊封号潮中受影响的赛维时代则早早开启了品牌化。截至2022年，赛维时代有63个自有品牌营收过千万元，占公司报告期内商品销售收入的比重为88.07%。

“很多卖家去年开始已经在打造自己的品牌，我们从收款端来看，2023年独立站卖家特别是品牌类卖家流水增速是平台类卖家的1.6倍，精品卖家的增速是铺货型卖家的2.6倍。”有跨境支付机构人士向记者表示。

需要承认的是，在过去跨境电商的黄金时代，铺货模式确实是出海的最优解之一，但当行业竞争加大、平台政策趋严、运营成本上升、流量红利削减之时，转型精品化、品牌化，则是卖家塑造核心竞争力、抵御市场风险的有效方式。

至于ST有棵树未来的发展，还要看其精品模式的路走得是否顺畅。