山高新能源刚刚重启新故事，就月光50亿？

“兜里有钱”就是不一样。被山东国资（SH：600350）控股一年半后，近期以来，命运多舛的山高新能源（HK：01250）一改往日“低调”经营，连续出资收购多家公司股权，落地多个项目，加速推进“风光储充一体化”。

华夏能源网（公众号hnxy3060）获悉，山高新能源最新一笔交易于1月5日正式公告，拟出资8亿元收购南阳清电新能源全部股权。若完成收购，山高新能源将获得目标公司旗下的100MW风力发电及智慧储能项目。

自去年12月至今，短短一个月时间，山高新能源已陆续公告四笔收购，涉及光伏、风电和动力电池等领域；此外，山高新能源还在推动多个招投标项目实际落地。

如此积极的业务扩张，累计所需资金超过40亿元。

一系列扩张公布之前，山高新能源曾与平安保险旗下公司达成了50亿元的增资协议，或是为缓解资金压力。后者提供的首期40亿元款项已于去年12月13日到账。

多个大手笔收购为何引起关注？翻看山高新能源的成长史，在过去十年时间里，这家公司经历了数次股权更迭，摇身一变贴上了“国资”标签，名称一换再换，业绩也一波三折。

2022年5月，山东高速接替北控水务集团（HK：00371）成为山高新能源最大股东。

“过去一年多，山高新能源在市场上有过几次低调的投资与合作，其本质是为了公司‘重启’做准备。观察山高新能源近期的变化可以发现，目前该公司管理层已经稳定，公司战略和发展方向已经明确。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜对华夏能源网分析称。

那么，在新东家的带领下，这家早年间在深圳靠卷烟包装起家的上市公司将走向何处？

山高与上一任“金主”北控往事

山高新能源的故事，要从其曾用名——北控清洁能源说起，故事的起点则在十年前。

2013年，一家名为金彩控股的公司在香港联交所正式上市。这家位于深圳市龙岗区横岗街道保安小区的中小规模公司，完美诠释了什么是“小生意做成大买卖”。

彼时，金彩控股的主营业务是“卷烟包装的设计、印刷及销售”，是“红塔山”“金圣”等知名香烟品牌的供应商。

金彩控股上市两年后的2015年，烟草行业迎来了号称“史上最严的禁烟令”，包括金彩控股在内的烟草产业链上下游企业均遭受不同程度冲击。

经营出现危机的金彩控股开始寻求重组机会。不久后，“金主”北控水务集团出现了。

北控水务集团是北控集团旗下子公司，后者隶属于北京国资委，是市属大型国有企业集团。2008年，北控集团收购香港上市公司“上华控股”并将其更名为“北控水务集团”。至2015年时，北控水务集团总市值达到历史最高值，接近600亿港元。

2015年5月，正值巅峰的北控水务集团联手中信产业基金和清华大学启迪控股向金彩控股配售股份，共完成18.7亿港元的资金募集。同年8月3日，“金彩控股”正式更名为“北控清洁能源”。

完成民营企业到国资背景的转变后，北控清洁能源开始逐步剥离原有业务，将发展重心转向光伏、风电、清洁供暖等新兴产业。

2015年至2017年仅仅两年时间，通过在风光发电等领域的多起收并购，北控清洁能源完成转型，营业收入从2015年不足3亿港元跃升至2017年超百亿港元，成为当时光伏行业名副其实的“黑马”。

然而，好景不长，由于光伏电站是重资产属性，再叠加光伏电站补贴收紧等原因，急于扩张的北控清洁能源负债率节节攀升，日子开始不好过了。

到了2020年，北控清洁能源总负债达440.02亿港元，流动负债165.89亿港元。营业收入也逐年减少，至2020年时，其营业收入较2017年最高点时缩水近半。

受业绩下滑影响，北控清洁能源股价持续走低，一度跌破0.1港元/股，成为“仙股”。

借壳失败，千亿国企山东高速入局

在依靠内部重组和业务调整难以脱困的情况下，北控清洁能源萌生出了借壳回A的念头。选择在境内上市，主要是看好彼时光伏产业在国内的高速发展，二级市场对光伏企业的估值较高，企业回A后能通过新的融资平台获得更好发展进而化解危机。

借壳计划还未落定，瞄准的壳公司中电电机（SH：603988）却曝出一桩并不显眼的内幕交易。

2021年3月，中电电机公告了一揽子重组预案。六个月后因股价异动被相关部门要求进行披露。“公司当前的滚动市盈率显著高于同行业，股价异动或异常交易的原因可能是涉嫌内幕交易。”

据媒体报道，中电电机因业绩问题选择重组，交易的对象正是北控清洁能源的下属子公司。如果交易成功，北控清洁能源将通过借壳中电电机的方式，实现回到A股上市。但因种种原因，上述交易未能达成，于2022年年初终止。

借壳想法落空后，北控清洁能源迎来了自己的第二位大东家——山东高速。

图：山东高速（来源：企业官网）

山东高速集团成立于1997年7月2日，是由省委管理领导班子、省国资委履行出资人职责的国有独资大型企业集团。2019至2020年期间，包括山东高速在内的山东省四大国企也在进行重组，山东高速在省属企业中的资产位列第一。

彼时，交通运输部发文鼓励在服务区、边坡等公路沿线合理布局光伏发电设施，与市电等并网供电。作为山东省基础设施领域的国有资本投资公司，山东高速迫切的希望切入可再生能源和清洁能源市场，并将目光聚焦到了北控清洁能源身上。

北控清洁能源回A失败后短短数月，2022年5月19日，山东高速旗下的山高金融以46.85亿港元控股收购北控清洁能源43.45％的股权，后者实际控制人由北京市国资委变更为山东省国资委。

此后，北控清洁能源更名为“山高新能源集团有限公司”，山高金融则更名为“山高控股集团有限公司”。

重组期间，亦有资本市场人士分析认为，在入股北控清洁能源之前，山高金融在主营的科技金融科技领域表现欠佳，着手布局清洁能源有助于转型纾困。

山高控股在有关该项收购的公告中称，“清洁能源业务前景广阔，增长趋势明显。山高新能源将成为山高控股及山东高速的新能源旗舰平台，同时也将成为山高控股的另一增长引擎。”

可以说，命运多舛的北控清洁能源，借山东四大国企重组的时机抱上了山东高速的“大腿”，重组后的山东高速已进入营收“千亿俱乐部”。财报数据显示，2022年，山东高速集团以全年2317.69亿元的营收排在山东省内第三，同比增长14.94%，实现115.40亿元净利润，位列省属企业第二。

50亿元入账，山高新能源开启“买买买”模式

细数过去一年半山高新能源在市场上的表现，自山东高速控股以来，山高新能源虽然通过招投标承揽了部分项目，但这些项目却大多未进入到实际出资阶段。同时，山高新能源在市场上也未见大额的收并购动作。

例如，去年9月和12月山高新能源分别中标江苏800MW风电代运维项目和山西临汾200MW集中式光伏项目，未明确出资金额，目前也尚未有最新进展。

从不温不火到主动扩张，策略的转变始于去年年底。去年12月1日，其成功引进了中国平安保险集团旗下平安资产管理有限公司50亿元战略投资。同月13日，首笔40亿元款项到账。

此后，山高新能源开启了“买买买”模式。

上述资金到账的同时，山高新能源宣布山东菏泽380MW风电项目正式签约落地，总投资达20亿元；与菏泽项目落地前后脚，山高新能源还宣布与双鸭山经济技术开发区完成了一项200MW分布式光伏发电项目的签约，总投资达8亿元。

12月20日，山高新能源公告，以7.3亿元收购横峰县伏贰电力有限公司全部股权。此交易完成后，山高新能源将获得晶科电力在新疆乌鲁木齐的晶步达阪城100兆瓦风电站项目。

仅仅一周后，12月28日，山高新能源又更新公告，斥资3亿元透过股权转让及增资收购广州巨湾技研有限公司2.69532%股权，后者业务包括动力电池、新一代突破性储能器及其系统相关业务的研发、生产、销售及服务。二者计划在“风光储充一体化”、“高速路服务区超充站”等领域合作。

2024年年初，山高新能源申报的山高仪征市刘集镇100MW渔光储一体化示范项目获批，预计总投资4亿元。1月5日山高新能源宣布拟收购南阳清电新能源全部股权，代价为8亿元，交易完成后将获得目标公司旗下的河南省社旗县100兆瓦风力发电及智慧储能项目。

细算下来，过去的一个多月时间里，山高新能源已经把新增加的这笔投资全部投入到了新增项目中、所剩无几了。

针对上述密集的扩张动作，华夏能源网通过投资者平台询问山高新能源，其回应称，“自山东高速控股以来，公司正式加入山东高速生态圈，陆续得到新股东在资金、资源、品牌、机制方面的赋能，公司业务得到有效拓展。”

同时，值得注意的是，业务拓展的基础是略有好转的财务状况。据山高新能源财报，2023年上半年，山高新能源实现营业收入27.69亿港元，期内溢利约3.55亿港元，较去年同期增长约4%；毛利率为53.8%，增加7.2个百分点；与此同时，该公司负债率较去年同期略有提升，为71.33%。

过去十年中，金彩控股摇身一变成了北控清洁能源，又几番波折后成了如今的山高新能源，从曾经的借壳公司变成如今山东高速怀里的“香饽饽”，山高新能源似乎总有“新故事”。

账上资金本不太充裕的山高新能源，几个回合就快要“败光”兜里刚刚入账的50亿元资金，未来到底能不能把利润做上去？高调“返场”之后，接下来考验它的恐怕就是实打实的业务经营实力了。

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