进军高端敷料8年收入仅百万：健尔康主板IPO上会募资超7亿再押注

1月22日，健尔康医疗科技股份有限公司（下称“健尔康”）的上交所主板IPO即将获得上会审议。

作为一家从事医用敷料生产销售的医疗器械企业，健尔康的产品涵盖手术耗材、防护等各类产品。

报告期内，健尔康的业绩呈现一定的波动性。2020年至2022年收入分别为16.23亿元、7.82亿元和10.93亿元，同期净利润分别为3.84亿元、1.32亿元和1.57亿元。

健尔康收入难返2020年“高光”的重要原因在于，其口罩、防护服和隔离面罩等防护类产品在2021年、2022年出现了大幅的缩水——2020年防护类产品创收7.82亿元，占比接近5成，但2021年、2022年缩水至0.62亿元、2.01亿元。

这也是健尔康此番IPO存在的潜在争议。

不仅如此，作为健尔康实控人陈国平之女，陈麒宇的持股比例已经超过20%，达到《证券期货法律适用意见第17号》（下称“17号文件”）中5%的红线，但其并未被认定为共同实际控制人，实控人认定准确性仍待核验。

此番IPO，健尔康拟发行不超过0.30万股、募集7.20亿元，投向“高端医用敷料和无纺布及其制品项目”、“研发中心建设项目”、“信息化系统升级改造项目”以及补充流动资金。

募资必要性疑问高悬

健尔康的IPO之路经历了A股审核制到注册制的变革。

2022年6月，健尔康向证监会递交了主板IPO的申请，并完成了问询。但随着IPO注册制的改革，其审核程序就此从证监会平移至上交所完成。

在此期间，健尔康的业绩变化亦记录了疫情局势变化下，口罩企业业绩乘风而起又逐渐回归常态的全过程。

2020年，健尔康收入和净利润分别为16.23亿元、3.84亿元，同比增长了116.76%、457.65%。

当年业绩剧增的重要推手系口罩、医用防护服等在内的防护类产品与载体消毒剂、湿巾和其他消毒剂在内的消毒清洁类产品。

2020年，防护类产品为健尔康带来7.82亿元的收入，同比增长了超82倍，占比达到48.44%。

其中，同期口罩的销售价格高达1.23元/只，较2019年增长了164.50%。

“2020年，公司防护类产品销售收入同比大幅增加，主要系新冠疫情背景下，公司口罩产品销量和市场价格大幅上升所致。”健尔康指出。

如此背景下，消毒清洁类产品亦实现了收入的剧增，2020年为健尔康带来2.32亿元的收入，同比增长了204.41%。

但这一增长态势并不具备可持续性。

2021年、2022年，健尔康的收入分别为7.82亿元、10.93亿元，分别较2020年下滑了51.81%、32.66%。

其中，健尔康的防护类和消毒清洁类产品的收入出现断崖式下跌，2022年分别仅创收2.06亿元和1.34亿元，分别较2020年下滑了73.73%、42.26%。

此番健尔康能够获得上会机会，或与其业绩剔除防护类产品收入后仍足具规模有关——剔除后，2020年至2022年的收入分别为8.41亿元、7.19亿元和8.88亿元。

与此同时，上交所曾要求健尔康结合在手订单等情况对2023年的业绩进行预测，同期下滑幅度有限。

“结合市场环境变化、在手订单、期后销售情况，说明2023年全年业绩情况及各类产品销售变化原因，是否可能存在较大下滑，并充分揭示相关风险。”上交所指出。

虽然防护类产品的收入自2020年后出现了大幅缩水，但健尔康认为随着居民防护意识的增强，防护类产品的需求依旧存在。

“但自2020年以来，居民的疾病防护意识普遍增强，防护类产品市场需求将持续存在，目前防护类产品市场供求情况已趋于稳定，公司防护类业务未来继续下滑可能性较小。”健尔康解释称。

但供求关系趋于稳定的背景下，健尔康的毛利率也难返高光时刻——2022年未剔除运输费用影响主营业务综合毛利率为26.57%，较2020年下滑了22.17个百分点。

结合在手订单的情况，健尔康预计2023年的收入为10.26亿元至10.31亿元，较2022年下滑5.66%至6.12%，同期归母净利润分别为1.23亿元至1.24亿元，较2022年下滑2成左右。

即便如此，但摆在健尔康面前残酷的事实是其尚未找到与防护类业务同样具备足够增长性的业务。

目前健尔康准备着力发展高端医用敷料业务。其中医用敷料一般用于加速伤口的愈合，而高端医用敷料所面临的伤口更复杂。

此番IPO，健尔康正是计划将7.20亿元募资额用于高端医用敷料等各个项目的建设。

“高端医用敷料和无纺布及其制品项目是在公司现有主营业务发展的基础上进行扩展和深化，综合考虑未来行业的发展趋势、国家产业政策、公司资金情况等因素而拟定的。”健尔康指出。

但尴尬的是，健尔康的高端医用敷料业务已经发展数年，却表现平平。

健尔康称其自2015年便开始布局透明敷料、活性炭纤维敷料等高端医用敷料产品，但2022年该业务仍仅创收218.30万元。

对此，健尔康称资金实力有限，导致其难以进入国际市场，因此需要进行IPO募资加大投入等。

“发行人受限于目前资金实力和发展阶段，相关投入较小，难以进入国际市场。”健尔指出，“发行人拟通过本次申请首次公开发行并在主板上市募集资金投资于高端医用敷料和无纺布及其制品项目，加大在高端医用敷料产品领域的投入。”

但发展近8年的业务始终没有成为重要收入来源之一，IPO募资是否能给健尔康的业务带来助力或许仍需要打上问号，这或许也给其IPO募资必要性带来挑战。

实控人认定之疑

健尔康的持股结构呈现一定的家族企业特色。

申报材料显示，健尔康超9成的持股比例均由陈国平及其子女陈麒宇所持有，二人的持股比例分别为67.90%、26.05%。

根据17号文件，实际控制人的配偶、直系亲属，如持有公司股份达到5%以上或虽未达到5%但担任公司董事、高级管理人员并在公司经营决策中发挥重要作用等，中介机构应当论证上述主体是否为共同实际控制人。

但陈国平与陈麒宇并未被认定为共同实际控制人——只有陈国平被认定为健尔康的实际控制人。

对此，健尔康给出的理由是陈麒宇所持有的股份系陈国平基于家庭财产分配等目的向其转让所得到，且其之后未有入职健尔康、参与发行人经营管理的打算。

“陈麒宇自2015年辞去金坛市商务局外贸科科员工作后，全身心投入家庭事务，未从事其他工作。陈麒宇未曾在发行人处担任任何职务，未来亦无入职发行人、参与发行人经营管理的打算。”健尔康指出，“由于陈麒宇无工作和收入来源，且为家中独子，出于其未来家庭生活保障的考虑，陈国平基于家庭财产分配做出了向其转让股权的决定，并于2021年底与陈麒宇签署了《股权转让协议》。”

不过这一论述的合理性或存在疑问。

健尔康称陈麒宇“自2015年辞去金坛市商务局外贸科科员工作后，全身心投入家庭事务，未从事其他工作”，但信风（ID:TradeWind01）注意到陈麒宇曾担任健尔康子公司常州健泽卫生材料有限公司（下称“健泽卫生”）、江苏恒通医疗用品科技有限公司（下称“恒通医疗”）的监事。

天眼查显示，2003年1月至2020年9月，陈麒宇一直是健泽卫生的监事；2016年11月至2020年9月，陈麒宇还担任恒通医疗的监事。

不过陈麒宇已将其所持有的健尔康股权所对应的表决权委托给陈国平持有，并承诺在上市后的36个月内不会谋求控制权。

这一“打补丁”的方式是否可以成为健尔康未将陈麒宇认定为共同控制人合理性的论证，仍待核验。