弘景光电(301479) ：家族掌权暗含风险 技术创新受限与大客户依赖

随着科技的不断进步，光学镜头和模组呈现出蓬勃发展的态势，广东弘景光电科技股份有限公司（以下简称“弘景光电”）得益于下游客户影石创新全球业务拓展拉动业绩水涨船高，并成功登陆创业板。

但光学镜头及模组市场产品同质化现象较为严重，市场竞争激烈。弘景光电相较于同行优势并不突出，即便已成功上市，其所面临的业绩增长不确定性强、技术创新能力不足、财务真实性、企业治理等诸多风险仍不容忽视。

大客户依赖 业绩增长存在不确定性

2021年至2023年，弘景光电的营收和净利润复合增长率，分别为75.24%和176.31%。但好景不长，2024年公司营业总收入和净利润的增速分别降至41.25%和41.90%，业绩增长出现明显放缓。

弘景光电的业绩增长在很大程度上依赖于大客户影石创新。然而，这种依赖关系也使得弘景光电面临较大的经营风险。一旦影石创新的经营状况出现问题，或者双方的合作关系发生变化，弘景光电的业绩将受到直接冲击。

影石创新曾在回复科创板问询时表示，国内光学镜头制造行业发展较成熟，市场上有较多优秀的光学镜头制造商，可满足公司对镜头模组的采购需求，公司对江西联创、弘景光电的镜头模组采购占比逐步下降，随着公司业务的不断发展，镜头模组采购需求增加，公司将进一步优化供应商结构。

影石创新优化供应商结构的过程，也是市场竞争加剧的过程。市场上有众多优秀的光学镜头制造商，这些竞争对手在技术研发、产品质量、价格策略等方面都具有各自的优势。随着市场竞争的加剧，弘景光电可能会面临市场份额被挤压、产品价格下降等问题，进而影响其盈利能力，未来业绩增长充满了不确定性。

技术创新能力受限 难以保障市场竞争力

光学镜头及模组行业作为技术密集型领域，核心竞争力往往体现在人才储备与研发投入上，然而，弘景光电在人才素质与研发投入方面均有所不足。

首先是公司实控人赵治平的学历充满了争议，资料显示其2010年获得美国西海岸大学MBA学位，但该学校却被人民网教育频道认定在205所“野鸡大学”名单；另外公司员工学历整体偏低，根据招股书，2024年公司员工为1345人，其中大专学历为227人，占比为16.88%；中专及以下为882人，占比为65.58%，两者合计占比高达82.45%。

更值得注意的是，截至2021年末，公司109名研发人员中，超过六成都是本科以下学历。直到2023年，公司研发团队本科以上学历人员占比才有所提升。这样的研发团队学历构成，难免令市场质疑公司是否存在将研发人员与生产人员混同的情形。此外，弘景光电还存在部分人员薪酬无法准确划分费用的情况，涉及采购部负责人曾伟、品管部门李飞武、钟晓敏、冼贵才等。

不仅掌舵人和公司员工学历均较低，在专利数量和研发投入上弘景光电也没有优势。公司不仅专利数量在同行中垫底。研发费用率方面，2020年至2024年1-6月，弘景光电研发费用率分别为6.27%、8.25%、6.29%、6.47%和6.65%，同期可比公司研发费用率均值则分别为7.15%、7.95%、8.53%、9.25%、9.10%。除去2021年其余年份其研发费率也均低于同行。

在光学镜头及模组行业，技术创新是企业保持竞争力的关键。弘景光电由于缺乏相关专业人才与研发投入，可能会导致公司技术创新能力受限，从而影响其产品的市场竞争力。

财务真实性存疑 存在粉饰财报可能

光学镜头及模组市场竞争激烈，产品同质化现象较为严重。弘景光电在行业中并不具备显著的竞争优势，虽然影石创新的全球业务拓展为弘景光电带来了显著的业绩增长，但这种依赖关系也使得弘景光电在产业链中的地位相对较低。

通常而言，在同行业中的上游供应链并无明显区别的情况下，一个企业对下游企业的依赖程度越高，其在行业的议价能力就越弱，最终其盈利能力也就越弱。弘景光电本该难以获得较高的产品溢价，但其不仅保持了较高的毛利率，且与可比公司均值的变化趋势截然相反，2020年至2024年1-6月，同行主流厂商的综合毛利率则分别为29.40%、28.23%、26.45%、25.96%，而弘景光电综合毛利率分别为28.12%、27.03%、30.75%、30.81%，与可比公司逆向而行。

不仅业绩真实性存疑，在采购方面，弘景光电的原材料、加工服务供应商中，存在多家成立后即与公司合作，甚至主要就是为公司提供原材料、服务的情形。如夏洪滔控制的中山市瑞科光学制品有限公司、湖北瑞科光学科技有限公司、湖北超远光电科技有限公司，其中，中山市瑞科光学制品有限公司成立两个月后，就与弘景光电开展了合作。该公司还曾向弘景光电转让过2项发明专利、1项实用新型专利。湖北瑞科光学科技有限公司、湖北超远光电科技有限公司也均夏洪滔为与弘景光电合作而成立或入股。

夏洪滔与弘景光电的实控人赵治平早就结识，且弘景光电向中山瑞科采购的设备主要为二手设备。也就是说，中山瑞科出售的设备自主生产，而是其将二手设备采购到手，升级改造一番后再卖给弘景光电。基于夏洪滔与赵治平的长期关系，这样采购二手设备和专利的行为难以保障双边交易的公允性，存在利益输送的可能。

家族企业 内部监督机制薄弱

弘景光电是一家的典型的家族性企业，赵治平为公司的实际控制人，其兄弟担任公司副总，赵治平配偶何美莲的妹妹和弟弟何运秋、何运活也在弘景光电任职。

不仅实控人的亲属共同在公司内部参与管理，弘景光电还存在大量骨干员工及其亲属/家属在一起工作的情况。弘景光电旗下有4个员工持股平台，根据弘景光电2017年在新三板挂牌时披露信息，弘云投资、弘宽投资以及弘庆投资曾存在大量的亲属/家属关系共同在上述员工平台持股的情况。一家IPO公司股权激励成员中存在大量亲属/家属关系，说明这家IPO公司的治理存在较为严重的弊端，公司内部监督机制薄弱，缺乏有效的制衡机制。

家族企业管理模式在企业发展初期可能发挥积极作用，但随着企业规模的扩大和市场环境的变化，家族企业管理模式可能导致公司决策过程缺乏透明度，决策过程可能更多地受到家族利益的影响，而非基于公司整体利益。这种不透明的决策过程可能影响公司治理结构的有效性，降低决策的科学性和合理性。即便已经成功上市，但如何提升公司治理的透明度和公平性，仍是摆在弘景光电面前的一道难题。/阅读下一篇/返回网易首页下载网易新闻客户端