原控股股东变第一大客户 爱士惟冲A存短板

光伏行业蓬勃发展下，产业链上的公司开始争相上市。上交所官网显示，光伏逆变器厂商爱士惟科技股份有限公司（以下简称“爱士惟”）科创板IPO已进入问询阶段。纵观公司招股书，全球知名企业SMA集团在爱士惟的发展历程中存在感十足，爱士惟曾是SMA集团的控股子公司。2019年，SMA集团中国区总裁张勇旗下企业收购爱士惟控股权，张勇也进一步成为公司实控人。不过，虽然SMA集团已将爱士惟剥离出去，但两者之间并未“断联”，报告期内，SMA集团始终是公司第一大客户。

曾为SMA集团子公司

成立以来，爱士惟几经易手。其中公司前控股股东为SMA集团。

招股书显示，爱士惟是一家长期深耕于新能源电力技术产品的研发、生产与销售的高新技术企业，主要产品包括光伏并网逆变器、储能逆变器和智能充电桩等。

回顾爱士惟的发展历程，爱士惟前身为艾索新能源，最早由宁宁、戴国峰与柳颖捷3名自然人于2009年出资设立。2011年，兆伏新能源全体股东以兆伏新能源100%股权向艾索新能源进行增资。增资完成后，公司更名为兆伏爱索。

2012年底，兆伏爱索召开股东会并作出决议，由全体股东分别向SMA集团进行股权转让，股权转让后SMA集团持有公司72.5%的股权。2013-2016年底，SMA集团又分两次收购兆伏爱索剩余股权，从而持有公司100%股权。随后，公司于2017年3月更名为艾思玛。

据了解，SMA集团成立于1981年，是光伏逆变器商用化的开拓者和全球领先的专业逆变器生产供应商。随着全球光伏市场的发展以及中国企业的参与，SMA集团逐步面临较大的市场竞争压力。出于自身发展战略考虑，SMA集团决定重组和处置中国区业务，并与SMA集团时任中国区总裁张勇磋商出售事宜，逐步确定出售安排。

2019年2月，艾思玛更名为爱士惟有限。同年2月28日，SMA集团与张勇控制的上海卓由签署《股权收购协议》，将其持有的爱士惟有限100%股权转让给上海卓由。自此，张勇成为公司实控人。此外，SMA集团将中国区子公司爱士惟扬中、爱士惟电力设备同时转让给张勇旗下控制公司。

截至招股书签署日，张勇直接持有爱士惟19.15%的股份，通过其控制的上海卓由间接持有公司53.59%的股份，通过其控制的上海卓酉间接持有8.93%的股份，合计控制公司81.67%的股份。

张勇简历显示，其出生于1974年，博士学历，2002-2012年曾先后任职于上海华为技术有限公司、上海西门子医疗器械有限公司、西门子风力发电叶片（上海）有限公司、苏司兰能源有限公司。2012年1月加入SMA集团中国区，至2019年2月，任SMA集团中国区总裁。2019年3月至今，爱士惟董事长兼总经理。

SMA集团为第一大客户

报告期内，SMA集团始终为爱士惟第一大客户。

2020年，彼时刚从SMA集团剥离出来的爱士惟，逾九成营收均来自于SMA集团。招股书显示，2020年，爱士惟由SMA集团贡献的销售收入约为7.6亿元，占营业收入的比例约为96.33%。2021年，爱士惟对SMA集团的依赖程度下降，当期由SMA集团贡献的销售收入约为4.84亿元，占营业收入的比例约为49.34%，仍接近50%。

2022年，爱士惟对SMA集团的依赖程度进一步下降，不过SMA集团仍是公司第一大客户，当期对其实现的销售收入约为3.92亿元，占比约为18.22%。

爱士惟表示，基于历史合作的延续以及对公司产品品质的认可，SMA集团与公司主要开展逆变器生产合作业务，公司为其生产SMA品牌逆变器，SMA集团通过自有销售渠道对外销售。

针对来自SMA集团销售收入下滑的原因，爱士惟表示，报告期内，公司来自SMA集团的销售收入金额下降，一方面是受SMA集团下游客户需求的变化；另一方面，SMA集团2021年向公司实际下达的订单金额并未显著减少，2022年尚有较大幅度提升，销售金额下降，主要系SMA产品所需的IGBT、MOSFET半导体、IC等部分物料存在短缺。

投融资专家许小恒表示，在IPO审核过程中，如出现原控股股东担任公司大客户的情况，控制权变更过程中是否存在利益关系、相关交易是否为潜在关联交易等问题可能会遭到监管层的追问。

爱士惟目前的董监高团队中，也有多人存在SMA集团的任职经历。其中，公司董事赵茜、全部3名监事均有SMA集团背景。此外，公司副总经理、首席技术官（CTO）吴生闻，副总经理刘飞、郭银、李岚等，均曾任职于SMA集团。

研发费用率低于同行均值

报告期内，爱士惟研发费用率始终低于同行平均值，而逆变器市场正面临着激烈的市场竞争。

招股书显示，2020-2022年，爱士惟研发费用分别为3040.8万元、4067.66万元、9816.22万元，研发费用率分别为3.86%、4.15%、4.57%；报告期内，同行业可比公司平均研发费用率分别为5.75%、5.98%、5.11%，爱士惟研发费用率水平持续低于同行均值。

据了解，随着全球光伏产业的快速发展，作为光伏发电系统的核心设备，光伏逆变器行业市场规模正在迅速扩张。目前，逆变器市场存在集中度较高、头部企业份额较大的情形。根据Wood Mackenzie的数据，2021年全球逆变器出货量排名中，爱士惟位列第12名，市场份额为2%。其中华为、阳光电源两大头部企业瓜分逾四成市场份额。

Co-Found智库秘书长张新原表示，目前，逆变器市场正面临着激烈的市场竞争和技术升级的挑战。为了在市场上占据更大的份额，提升自身生产技术水平和生产能力，逆变器企业需要继续加大投入，扩大产能，推动企业快速发展，持续提高企业的核心竞争力。

此次科创板IPO，爱士惟拟募集资金15亿元，用于智能光伏逆变器等能源管理系统产品生产、上海研发中心升级、全球营销网络建设、补充流动资金4个项目。爱士惟表示，本次募集资金投资项目有助于不断丰富产品矩阵，提升在并网逆变器领域的优势，同时拓展储能逆变器及充电桩的市场份额。

针对公司相关问题，北京商报记者向爱士惟方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到对方回复。

北京商报记者 丁宁