山西汾酒前三季度营收增超20%，营收净利均已超去年全年

山西汾酒 IC 资料图

青花汾酒系列量价齐升，山西汾酒完成年度目标无压力。

10月26日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司（山西汾酒，600809.SH）发布2023年第三季度财报，第三季度，山西汾酒录得营收77.33亿元，同比增长13.55%；净利26.64亿元，同比增长27.12%；基本每股收益2.17元/股，同比增长26.9%。

前三季度，山西汾酒营收267.44亿元，同比增长20.78%；净利94.31亿元，同比增长32.68%，前三季度营收和净利均已超过2022年全年成绩。

从结果来看，山西汾酒2023年第三季度依然实现了营收和净利的两位数增长，但同比增速都有所放缓。Wind数据显示，近3年来，山西汾酒第三季度营收总体呈上升趋势，但增速逐渐放缓。2021年-2023年，山西汾酒三季度营收增速分别为47.81%、32.54%和13.55%；净利增速分别为53.24%、56.96%和27.12%。

作为我国清香型白酒的典型代表，山西汾酒前身为山西杏花村汾酒厂，1993年12月，公司经批准改制为股份有限公司。1994年1月，公司在上海证券交易所上市。山西汾酒的经营范围主要是汾酒、竹叶青酒、杏花村等系列酒的生产、销售。伴随着近几年白酒高端化战略的流行，山西汾酒将中高端青花汾酒系列产品作为自己的主打产品。

2023年半年报显示，山西汾酒中高价酒类（每升130元以上）销售收入为139.95亿元，占总营收比例73.62%。其他酒类（每升130元以下）销售收入为48.94亿元。其中，青花汾酒系列产品收入占比达到了45%以上。

2023年第三季度，这一趋势更加明显。中高价酒类收入57.97亿元，占比75.17%，其他酒类收入19.15亿元，占比24.83%。前三季度中高价酒类和其他酒类收入分别为197.92亿元和68.08亿元，占比分别为74.40%和25.6%。

山西证券在10月18日发布的研报中指出，整体来看，青花系列已具备体量优势，高端化可持续。目前青花系列已经过百亿，其中汾酒青花20、和青花25销售额突破80亿元，在次高端价位已经具备体量优势。中期维度看，新周期下白酒高端化及消费升级的趋势大概率将延续，青花系列需求天花板将打开。从山西证券调研结果来看，今年年初困扰山西汾酒的“价格倒挂”问题也有所改善。目前青花20批价恢复到370元-380元，实现量价齐升。

分渠道来看，山西汾酒代理渠道销量在各销售渠道中占据了主导的地位。按销售渠道分，三季度山西汾酒代理销售收入71.22亿元，占比92.35%。三季度报显示，截至今年9月30日，经销商数量为3768家，其中三季度新增131家。其他渠道方面，山西汾酒直销（含团购）销售收入1.18亿元，电商平台销售收入4.72亿元。

此前，山西汾酒为自己定下了全年收入增长20%的目标。2022年，山西汾酒营收为262.14亿元。也就是说，想要达成目标，其2023年营收需要达到314.57亿元。如今，2023年前三季度，山西汾酒营收为267.44亿元，已经完成年度目标的85%，离最终目标仅有47.13亿元。从近几年第四季度的营收来看，2018年开始，除了2021年疫情原因导致营收大幅下降，同比增长为负，其余年份，第四季度的同比增速都在20%以上，山西汾酒完成年度目标的压力并不大。

截至10月26日收盘，山西汾酒涨1.43%，报收242.88元，总市值为2963亿元。