秦洪看盘｜微盘股急挫，A股回落寻找支撑

周二A股市场出现了震荡中重心下移的走势。其中，上证50指数在盘中数次拉出红盘。但奈何微盘股持续大跌，中证2000指数在周一下跌4.07%的基础上，在周二继续下跌7.16%，如此就极大地挫伤了市场人气，多头无奈回撤防线，主要股指随之回落寻找支撑。

微盘股定价逻辑基础减弱

回顾A股近年来的发展过程，可以看出，微盘股的定价逻辑有三个，一是成长的预期，在经济总量快速增长时，小市值品种成长为大市值品种的光环赋予小盘股极高的估值溢价，甚至连贵州茅台（600519）这样的数万亿元的大市值品种在2001年上市时的总市值也就不足80亿元。二是壳资源，尤其是在2015年之前，微盘股溢价的基础主要是壳资源价值。三是量化交易。尤其是这三四年来，量化交易盛行，微盘股成为量化交易的核心标的，从而赋予了较强的估值溢价。

但随着时间的推移，一方面是经济增速放缓，存量经济时代特征开始显现，小市值品种成长为大市值品种的概率越来越低。另一方面则是监管力度的加大，卖壳的难度加大，量化交易的成本提升，所以，微盘股的定价逻辑基础愈发减弱。在今年年初已有过一波大幅回撤的行情，但不少市场参与者仍然沉湎于超跌反弹的幻觉中，对微盘股定价逻辑基础减弱的大趋势未有清晰的认识。在本周前两个交易日，再度成为微盘股急跌的受害者。而且，在4月有余的时间时，就出现如此巨大的两波震荡，本身也进一步说明了微盘股的定价逻辑已烟消云散，微盘股溢价的时代已渐行渐远。

大市值成份股指数有望率先企稳

如此就推动着存量资金迅速调整仓位配置方向，即无论是量化交易型资金还是中小投资者的“散户”式资金，将渐渐从微盘股的两波急跌中得出经验与教训，即迅速从微盘股的策略迅速转化为那些有着净现金流高派生能力的中小市值品种。

毕竟在当前的时代背景下，一方面是存量经济特征明显的当前经济背景下，行业格局趋于稳定，尤其是传统行业，大规模的资本开支已渐行渐远，从而使得行业龙头股的盈利能力提升、现金流渐趋充足，从而有望获得较高的估值溢价预期。另一方面则是监管趋势以及机构资金实力的增加，也在不断地驱动着各路资金涌向有着高股息率优势的中大市值品种。这其实在2023年以来的走势中已得到了佐证，比如说市场参与者俗称的三桶油、三大电信运营商、核电、水电、高速公路等高现金流派生能力以及高股息率的中大市值品种一直运行在上升趋势中。

所以，经过了2024年以来的微盘股两次急跌行情之后，会驱动着更多资金涌向中大市值品种，从而意味着沪深300指数、中证500指数、上证50指数有望率先企稳。其实，在周二的盘面，上证50指数在盘中数波回稳，拉出红盘，这就是资金持续回流大市值品种的一个盘面证据。

当然，导致周二A股急跌的诱因，除了前文提及的微盘股暴跌因素之外，还与海外市场在近期突然出现调整潮也有着一定的关联。比如说在周二，日经225指数、韩国KOSPI指数分别下跌1.94%、2.28%。所以，A股大市值成份股指数的企稳预期是强烈的，但能否迅速回稳，也得看全球股市在近期的演绎方向。但不管怎样，A股的大市值品种已迎来了新的投资时代，溢价的预期将吸引着更多的资金涌向大市值品种。

（执业证书：A1210612020001）