万科：1.24万亿元债务！债主都有谁？

近期，万科在债券与股票市场的波动中成为了焦点，穆迪和标普对于万科信用评级的下调、商品房销售的下滑，更是让市场对其流动性产生了担忧。作为我国房企的佼佼者，万科的债务状况究竟如何呢？

根据万科2023年三季报的财报，我们可以透视其负债结构。截至三季末，万科的总负债达到1.24万亿元，虽然规模低于恒大和碧桂园，但其债务构成却独具特色。其最大的三大债主分别是尚未交付的住户、金融机构以及供应商，他们的负债规模如下：

1. 对住户的负债，主要体现为合同负债，规模高达4075亿元，占负债总额的33%，显示出万科在房屋销售中承担的庞大责任。2. 对金融机构的负债，包括长期借款、应付债券、短期借款以及一年内到期的非流动负债，总计3264亿元，这部分负债反映了万科在资本运作中的依赖。3. 对供应商的负债，主要为应付账款，规模达到2489亿元，这体现了万科在产业链整合中的影响力。

除了上述三大债主外，万科还有其他多种负债，如应付合营/联营企业款、关联公司垫付款或借款、土地增值税清算准备金、租赁负债等，这些共同构成了万科的负债全貌。

在1.24万亿元的债务中，流动负债占据了主导地位，高达9405亿元。而流动资产的总额更是高达1.29万亿元，其中存货、其他应收款以及货币资金构成了主要的流动资产。存货中的土地、在建房子以及已建未销售的房子总计8147亿元，这是万科未来销售收入的主要来源，也是其偿还债务的重要保障。其他应收款中的应收联营/合营企业款、合作方经营往来款等总计2692亿元，这部分资金虽然流动性稍差，但也是万科资金链的重要组成部分。而货币资金1037亿元，更是万科短期偿债能力的直接体现。

让我们深入剖析万科自2023年以来的房地产销售数据，万科的合同销售金额走势图呈现出令人担忧的下降趋势。2023年，万科累计的合同销售金额达到3761亿元，然而与去年同期相比，却下滑了10%。回想起2021年的辉煌，那时的销售金额高达6278亿元，如今却已风光不再。2024年1月，万科的合同销售金额仅为195亿元，同比降幅更是高达35%。而原本应在3月初公布的2月销售数据，却迟迟未能露面，这无疑给人一种“犹抱琵琶半遮面”的感觉，让人猜测其背后是否隐藏着更为严峻的现实。

在这关键时刻，预期管理对于万科这样的房地产企业而言，显得尤为重要。一旦预期恶化，就如同打开了潘多拉的盒子，购房者可能会因为避险而减少购买，金融机构可能会要求万科提前还款，供应商也可能会要求万科支付现款。这些压力将如同潮水般涌来，进一步加剧万科现金流的紧张程度。

因此，万科必须迅速且果断地采取行动，向市场传递其债务偿还能力无虞的积极信号。同时，监管层的态度也至关重要，他们的支持将成为万科渡过难关的关键力量。在这场与时间和市场的较量中，万科能否稳住阵脚，让我们拭目以待。

总体来看，万科的偿债能力，在很大程度上依赖于房地产销售回款，这与碧桂园等房企并无本质区别。然而，万科在资金管理和债务控制上的优势，使其在这场楼市波动中保持了相对的稳定。未来，万科能否继续稳健前行，还需市场的进一步观察。

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