野村唱多日股：日经指数明年38000点，逼近泡沫经济时代巅峰！

2023年，日本股市取得了不俗的成绩，吸引了全球投资者的目光，野村认为日股明年还能“更上一层楼”。

今年迄今，日经225指数上涨超30%，达到了33585点，在全球市场一骑绝尘。野村高呼，日经225指数将在2024年12月底将站上38000点，较当前还有13.1%的涨幅空间，逼近泡沫经济时代巅峰。

1989年12月29日（即东京证券交易所在1989年的最后一个交易日）， 日经225指数达到历史最高点38957.4，此后便开始下跌，这也被看作是日本泡沫经济破裂的开始。

11月14日，野村证券驻东京首席股票策略师Yunosuke Ikeda领导的团队在研报中指出，日本股市今年一路攀升的原因有三点：(1）日本经济逐步摆脱通缩；(2）日本公司的治理改善；(3）日本作为亚洲投资多元化的吸引力。

野村证券认为，这一情况将在2024年延续。随着美国利率下降，日元走强可能会给日本带来不利因素，但通胀带来的利润率提高，将促使日本企业在2024-2025财年利润继续增长。

野村预计，日股2023财年每股收益（EPS）将同比增长13.3%；2024年增长3.5%；2025年增长11.8%，因而日经225指数将在2024年12月底将站上38000点。

从明年全年看，野村认为，明年上半年推动日股上涨的宏观因素包括：(1）春季劳资谈判；(2）政府计划在6月份提供5万亿日元的固定退税和福利金；(3）对美国降息的预期升温。但下半年随着日本央行政策正常化、日元持续升值以及企业盈利暂时下降或拖累股市表现。

日本股市的利好：摆脱通缩

8月29日，日本内阁府发布了年度经济白皮书。白皮书认为，自2022年春季以来，日本物价和工资涨幅扩大，日本经济长达25年的通缩战争正在迎来转折点。

日本内阁将今年白皮书的副标题定为“通胀、工资开始行动”，正文则近50年来首次提到“通胀”。在文件中，日本内阁府表示：“我们不应忽视结束通缩的机会正在临近，政府需要与日本央行密切协调，通过仔细检查宏观经济环境来引导经济。”

数据支撑了日本政府对经济的乐观态度，同时也让企业更为乐观，分析师指出，轻度通货膨胀利好企业，因为企业会更愿意投资，在适应能源或大宗商品等投入成本上升方面也将拥有更大的灵活度。围绕盈利和生产率的乐观情绪提振了市场人气。

11月16日，媒体调查称，2023财年（截至2024年3月）日本上市企业净利润预期同比增加13%，与截至9月的预期（6%）相比有所上调。除了日元贬值的东风之外，企业在日本国内外推进涨价措施，预计净利润将连续3年创出新高。

野村也认为，日本摆脱通缩陷阱，企业盈利能力改善，股市走高的基本情形在2024年不会改变，截至2023年10月，日本进口价格累计下跌 11.9%，但日本国内物价上涨2.1%。

野村指出，企业并未因进口成本下降而迅速降低日本国内的商品价格，而是在此期间获得了更大的利润空间，预计日本企业的利润率将在2024和2025财年继续增长：

我们看到了一些案例证实了我们以前未曾见过的新趋势：企业价格制定更加灵活，抵御通货紧缩的能力更强。2023年7-9月，日本企业的平均营业利润率提高了1.3%，达到 8.1%。 预计日股明年上半年大幅上涨，下半年放缓

野村预计， 2024年上半年日股上涨势头强劲，主要为3大宏观经济环境改善推动，包括：(1）春季劳资谈判，对结束通缩的预期将再次升温；(2）日本政府计划在6月份提供5万亿日元的固定退税和福利金，这将在一定程度上刺激消费支出；(3）对美国降息的预期升温。

从今年的数据来看，随着人才竞争的日益激烈，日本全面加薪的举措终于正式启动。在大型企业中，包括了定期加薪和基本工资上调在内的总体加薪率达到了3.99％，相较于2022年的数据上升了1.72％。

企业日趋激烈的人才争夺战也推高了毕业生的工资。三井住友银行16年来首次上调了大学毕业生的起薪，涨幅超过24.4%，瑞穗和三菱UFJ银行分别将2024年起薪分别提高55000日元和50000日元。

根据《日本经济新闻》调查，2023年4月入职的大学毕业生的起薪同比增长了2.2%，为2010年以来最高涨幅。

除了工资上涨外，日本政府的刺激消费的大规模指出也将在一定程度上改善宏观经济环境，在11月初，岸田文雄宣布了一项总额约为17万亿日元（约合1130亿美元）的大规模经济刺激计划，其中13万亿日元将由本财年剩余时间至2024年3月的补充预算提供。

但野村也指出，在2024年年下半年，预计会出现一些不利因素抑制股价上涨，如：(1) 日本央行货币政策正常化（或预期正常化）；(2) 日元长期升值；(3) 企业盈利前景恶化（净利润同比短期下滑）。

华尔街见闻此前提及，对于日本央行货币政策正常化的探讨已不绝于耳，日本央行表示，明年春季企业与工会之间的劳资谈判将是决定退出时机的关键。许多大企业通常在 3 月中旬左右确定薪酬，这增加了 4 月份调整政策的可能性。

因此，野村预计在明年下半年不利因素都兑现后，日经225指数将在2025年恢复稳步增长，并达45000点。