热泵行业专题报告：海内外政策东风共起，空气源热泵迎风再舞

投资要点：

我国热泵市场近年稳健发展，空气源热泵占主流。2017-2021年，我国热泵行业市场规模从203.2亿元增长至248.2亿元，期间CAGR为5.13%。近年来，空气源热泵在我国整体热泵行业中的占比维持在90%以上。

我国空气源热泵市场保持良好发展。2017年，国内煤改电项目密集爆发，空气源热泵销量猛增。2018-2020年，煤改市场相对平淡，热泵市场规模增长缓慢。2021年我国空气源热泵产业市场规模为227.1亿元，同比增长24.8%；内销扭转下滑趋势，出口订单旺盛，推动我国热泵市场实现逆势复苏。

欧洲是我国空气源热泵出口的重要地区，近十年欧洲热泵销量实现翻番。2021年，我国空气源热泵出口至欧洲地区的销额在整个热泵出口额中的合计占比过半。根据欧洲热泵协会（EHPA），2010-2020年，欧洲热泵市场销售量从80万台增长至近160万台，期间复合增速约为7.2%。

热泵助力全球碳中和。全球已逐步达成减少碳排放的共识，明确碳中和的目标。热泵是电力高效转为热量的最佳途径，也契合终端用能电气化发展的需求。在建筑、工业、农业和其他民用领域，热泵的使用将大大减少整个国家化石燃料的消耗，从而助力碳中和目标的实现。

国内外政府纷纷出台相关政策法规，推动当地热泵产业发展。2022年10月，中国国家能源局发布《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，提到要推动各类可再生能源综合利用标准制修订，开展生物质能、太阳能、热泵、清洁炉具等清洁供暖标准研制。德国、英国、荷兰、爱尔兰等多个欧洲国家，提出补贴或减税、低息贷款、能效法规、高碳税、技术禁令等措施，加速热泵推广，提升当地热泵市场普及率。

投资建议：维持对热泵行业整体推荐评级。在全球碳达峰碳中和目标背景下，热泵作为环保高效的节能装置将迎来机遇，我国政府持续颁布政策支持热泵发展，我国热泵行业内销有望延续增势。此外，今年欧洲能源危机的爆发，能源加速转型的需求日益凸显，欧洲多国出台政策推动热泵普及；我国热泵产业链完善，优质品牌企业凭借性价比、渠道等优势，有望进一步加速提升在欧洲市场的渗透率。建议关注产品矩阵完善、品牌效应强劲、渠道相对完善、注重科研创新的热泵产业链相关优秀企业，如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、日出东方、万和电气等热泵整机企业，以及三花智控、盾安环境等热泵零部件企业。

风险提示：市场竞争加剧风险；国际贸易风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；研发失败风险；技术迭代风险等。