金石资源：萤石量价齐升，23年业绩预计同比增长50%-70%

2024年1月18日，光大证券发布研报点评金石资源（603505）。

事件1：公司发布2023年年度业绩预增公告，2023年，公司预计实现归母净利润3.33~3.78亿元，同比增长50%~70%；预计实现扣非归母净利润3.30~3.73亿元，同比增长55%~75%。2023年Q4单季预计实现归母净利润0.87-1.32亿元，同比增长24.6%~89.2%，环比变动-27.5%~+10.1%；实现扣非归母净利润0.84~1.27亿元，同比增长37.5%~108.0%，环比变动-30.2%~+5.6%。

事件2：公司发布对外投资公告，合作方（北京润天泽贸易有限公司、二连浩特市睿翰谣商贸有限公司）拟引入投资方（以金石资源集团股份有限公司为本次投资拟新设的控股子公司）作为战略合作方共同投资开发蒙古矿权；投资方同意投资13,400万元人民币，以股权收购和资产收购的方式投资控制合作方最终控制的蒙古国“明利达有限责任公司”名下的矿权等资产67%的权益，并投资4,020万元-6,700万元进行后续的项目开发建设等。未来，各方亦有可能共同投资建设本项目相邻矿权。

点评：

受益于萤石产品的量价齐升，23年公司业绩预计同比增长50%-70%。受益于公司单一矿山自产萤石产品的量价齐升，叠加新项目包头“选化一体”项目及江西金岭锂业的含锂细泥提取锂云母精矿项目投产从而贡献利润，23年公司业绩同比大幅上涨。此外，截至23年底，公司金鄂博氟化工无水氟化氢实现产量约3万吨，销量约2.9万吨，江西金岭锂云母精矿具有约2.8万吨库存，包头“选化一体”项目具有约30万吨萤石精粉库存。

拟收购明利达名下资产67%的权益，“扬帆出海”整合海外资源。明利达的名下资产主要包括位于蒙古国东戈壁省的一项采矿许可证以及相应的土地使用权、井巷工程、机器设备、已运至地表堆存的矿渣等。本次投资，合作方、投资方拟定在蒙古国成立蒙古子公司，在1-2年内建设年处理能力100万吨/年的预处理厂、供水设施，以及对现有矿山进行采矿能力升级改造。另视业务需求在境内外自建或租赁精粉浮选生产线，用于对初选产品的精选。预计2024年，该项目可生产高品位原矿初选矿产品约15万吨，计划直接销售或运抵国内进一步深加工成精粉后进行销售。公司看好本项目及周边邻接矿权远景资源储量，将对本项目边生产、边改造，同步扩增相邻资源，以期在1-2年内逐步实现年产折合高品位萤石块矿、酸级萤石精粉20万-30万吨的萤石产品，并力争3-5年内达到年产折合50万吨萤石产品的目标。本投资将助力公司实现2021年提出的“五年内逐步达到年产150万吨萤石产品”的目标，公司亦将以标的矿山为起点，逐步布局蒙古国内的主要萤石产区。

公司持续打造“萤石-氟化工-新能源”一体化产业链布局，资源优势显著。萤石资源方面，公司萤石保有资源储量基本稳定在2,700万吨矿石量，对应矿物量约1,300万吨，与此同时，伴生矿有望成为公司萤石第二大核心来源，“选化一体化”项目中的“150万t/a稀尾萤石综合回收技改项目”已基本满负荷运行；“年处理260万吨稀尾+铁尾萤石浮选回收改造项目”已于23年2月进入调试生产阶段；“100万t/a铁尾萤石综合回收技改项目”已完成建设。氟化工方面，“选化一体化”项目还规划有36万吨/年氟化铝和30万吨/年高性能氢氟酸，其中一期12万吨/年氢氟酸已于23年7月底开始试生产，已实现对外销售。此外，公司含氟锂电材料项目的工艺流程已基本打通。

利预测、估值与评级：受益于萤石价量齐升，23年公司业绩同比大幅增长，其中Q4单季度业绩环比变动-27.5%~+10.1%。考虑到江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿价格在Q4有所下滑，公司销量或有所降低，我们下调公司23年的盈利预测；公司项目建设进度提前，萤石新增产能将逐步释放，我们上调24-25年的盈利预测，预计23-25年公司的归母净利润分别为3.60（下调10.3%）/6.58（上调7.8%）/8.74（上调17.7%）亿元。公司是萤石行业的龙头企业，随新增产能的逐步放量成长空间广阔，维持“买入”评级。

风险提示：矿山资源储量低于预期，下游需求不及预期，萤石价格大幅波动风险。