净利两连跌、创始人辞任 “中国正畸第一股”时代天使失色

业绩承压，创始人出走，在上市两年后，“中国正畸第一股”时代天使的光环正在退去。3月19日深夜，时代天使披露2023年财报，公司实现净利1.78亿元，较上年同比下降16%，连续两年下滑。隐形正畸作为时代天使最大的收入来源，占比超八成。然而，集采的风已从种植牙吹到了正畸领域，让时代天使被市场乐道的超70%毛利率已不复存在。

增收不增利

国内隐形正畸龙头时代天使披露了2023年业绩公告，公司营收同比增长16.2%至14.76亿元。不过，净利却两连跌，2023年的净利同比下降16%至1.78亿元，2022年的降幅则为25.4%。

隐形矫治解决方案是时代天使的主要营收来源，该板块2023年营收达12.82亿元，占比为86.9%。此外，时代天使还通过销售产品以及其他服务产生销售收入。在国内市场，时代天使主要销售口内扫描仪；在国际市场，时代天使主要销售托槽、矫治器等。销售产品的收入达1.76亿元。其他服务主要是服务费，通过牙科诊所为患者提供正畸、美容牙科服务，该部分营收为1795.5万元。

在核心业务隐形正畸上，时代天使2023年的达成案例同比增长33.2%至24.5万例。对于收入增速低于达成案例数的增长，时代天使方面解释称，主要是由于过往达成案例交付隐形矫治器带来的收入确认减少。

北京中医药大学卫生健康法学教授邓勇在接受北京商报记者采访时表示,公司增收不增利通常体现了成本费用控制不力以及投资回报不佳等问题，比如公司可能有大量投资未能产生预期的回报，或者新投资项目短期内未能实现盈利。

国际业务投资是时代天使在财报中给出的净利下滑原因。2023年，时代天使在国际市场经调整亏损约2.11亿元。针对正畸业务发展等问题，北京商报记者联系了时代天使方面，但截至发稿未收到任何回复。

创始人辞任

业绩连年下滑，时代天使的最后一位创始人也离开了公司。2021年，时代天使登陆港股，这把创始人李华敏的故事带到台前。1974年，李华敏出生在口腔世家，毕业于审计、财务主管等岗位上工作若干年后，回到口腔赛道，帮助父亲开办牙科诊所，并扩大规模。

2003年，当听说北京有两位教授研发无托槽隐形正畸技术的资金链断裂，李华敏及其父亲出资300万元与教授们一起成立了时代天使。2006年，时代天使正式推出首款隐形矫治器产品。2007年，负责技术的教授及另一位股东相继退出，李华敏成了公司的实际控股人。

随后几年，时代天使相继获得了奥博资本、华平投资的支持。2015年，专注口腔领域投资的松柏投资以6394万美元的价格收购时代天使，成为时代天使的控股股东。多位资方进场，时代天使业绩步入快速增长期。据招股书数据，2018—2020年，时代天使的营收分别为4.88亿元、6.46亿元、8.17亿元，净利润分别达5818.6万元、6766.5万元、1.51亿元。

2021年6月16日，时代天使正式登陆港交所，发行价为每股173港元，一手200股，入场费约34948.66港元，成为当时港股新股市场史上入场费最贵的新股。然而，上市两年后，相较历史最高点的约480港元/股，时代天使的股价已跌去八成。

2023年6月，在交出营收净利双下滑的2022年业绩报后，时代天使执行董事及首席执行官李华敏向董事会提出辞任。李华敏在致全员信中称：“新阶段的时代天使不再需要一个火车头似的带队家长，而是需要一个具有数字化科技理念和全球化战略的核心领导团队，带领企业在安全稳健中加速前行。”

接任李华敏的为时代天使非执行董事胡杰章。据悉，2018年，胡杰章加入松柏投资成为合伙人及董事总经理，2020年12月起担任时代天使非执行董事。

集采下承压

胡杰章上任后的一大战略举措是布局海外市场，这或许与集采压力有关。2022年10月，陕西省公共资源交易中心发布《省际联盟（区、兵团）口腔正畸托槽集中带量采购公告》称，陕西、山西等15省（自治区、生产建设兵团）开展口腔正畸托槽集中带量采购工作，品种范围包括托槽、无托槽隐形牙套等。

在同年12月披露的集采中选结果中，时代天使的Angelalign Teen、EABⅡ、Angelalign Full等3种产品分别以12600元、6300元和9200元的价格获得中选资格，价格降幅大约在23%—30%。

降价压力下，时代天使曾被市场认可的超70%的高毛利率逐年下滑。据2023年年报，时代天使的毛利率为62.4%，而这一数字在2020年达70.4%，其经调整的净利率也从2022年的16.8%下降至12.1%。

不过，时代天使CEO胡杰章在2023年中报中表示：“我们对全球隐形正畸行业高增长的前景充满信心，展望未来，时代天使将持续投入创新和研发，并加强欧洲、澳洲、巴西、北美等全球区域市场的本地化工作，增强全球影响力。”

2023年上半年，时代天使在澳大利亚市场从经销转为直销模式；在巴西市场，时代天使完成巴西领先正畸企业Aditek的相关收购后，推进在医学设计、智能制造等方面的协同。从目前来看，海外业务尚未实现有力支撑。据2023年财报，收购Aditek为公司贡献收入650.04万元，亏损73.6万元。

北京商报记者 姚倩