10个募投项目低于预期效益，金龙鱼2024年销量增长难抵价格下跌

3月22日，金龙鱼（300999.SZ，股价31.56元，市值1711.05亿元）披露最新业绩报告。2024年，公司实现营业收入2388.66亿元，同比下降5.03%，归母净利润为25.02亿元，同比下降12.14%。

就业绩变动，金龙鱼解释称，厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的销量较上年均有增长，但主要产品的价格随着大豆及大豆油等主要原材料价格下跌而下降，产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献，因此营业收入较2023年有所下降。

产品价格波动下行

报告期内，金龙鱼两大主业的毛利率均出现微增，但营收占比约40%的饲料原料及油脂科技业务收入出现了较大滑坡，同比减少106.07亿元，降幅为10.37%。

公司方面表示，事实上，饲料原料及油脂科技产品的销量实现了10.32%的双位数增长。分产品来看，公司饲料原料的主要产品为豆粕、麸皮、米糠粕等。去年二季度开始，下游养殖利润转好，全国能繁母猪和生猪存栏有所回升，叠加豆粕性价比优势明显，国内豆粕消费有所增加。

但受全球大豆供应宽松影响，大豆价格弱势运行，进口大豆数量增加，国内豆粕价格随之走弱，行情震荡下行。于是，下游饲料企业和生产养殖企业采购谨慎，因此饲料原料行业的盈利空间受到挤压。

整体来看，上述饲料原料及油脂科技业务的利润总额为10.13亿元，同比增长6.52%，主要系油脂科技产业链延伸产品利润提升及良好的原材料采购。

报告期内，剔除处置联营合营公司损益的一次性影响后，主营米面油的厨房食品业务出现销量上涨，利润略有下滑的情况。尽管餐饮及食品工业渠道的产品销量和利润实现同比增长，但零售渠道的产品却受到消费不及预期、竞争加剧的影响，导致利润不及上年。

尤其是面粉业务，2024年上半年，由于市场需求不及预期、竞争激烈及副产品价格不及预期，金龙鱼面粉业务出现亏损。公司方面表示，下半年面粉业务经营情况比上半年明显改善，但从行业来看，主食类消费规模下降，面粉整体需求不及预期，同时副产品价格也波动下行，给面粉加工企业的经营带来了诸多挑战，行业开机率持续走低。

10个募投项目未达预计收益

产能方面，金龙鱼在全国拥有81个已投产生产基地，并在淮安、启东、吉安等地新建多个生产基地，以通过位于战略要点的综合企业群模式降低成本。

对此，公司也坦言，近几年新项目的投资较多，在短期内对公司利润造成了一些影响。另就募投项目投产后的实际效益表现，金龙鱼称，有10个募投项目未达预计收益。

如在温州、合肥、霸州、潮州、东莞、重庆的米面油加工项目中，公司认为，投产迄今，市场整体需求不及预期，竞争加剧，同时受小麦等原料行情波动影响，导致项目实现的效益低于预期效益。针对重庆的大豆压榨项目中，公司认为，2023以来大豆与豆粕价格均呈现震荡下行趋势，进口大豆采购周期较长，且原材料成本下降相对滞后于产品价格下降，导致项目实现的效益低于预期效益。

金龙鱼表示，尽管近几年业绩有所下滑，但不会改变公司在中国的长期发展战略。未来，公司仍将聚焦于食品及农产品相关业务，继续在中国新建和扩建更多的综合性生产基地，不断扩大厨房食品的品类并有效降低生产、物流及营销成本。

金龙鱼2024年年报中提到，消费者对食用油健康化、功能化、多元化的需求特征愈加明显，创新和升级将成为未来竞争的核心优势。报告期内，公司研发费用同比增长2.41%至2.74亿元，在植物蛋白、杂粮产品应用性能升级等方面加大技术研发力度，并对调味品关键技术进行升级，推出了功能性健康食醋等产品。2025年，除了对现有产品进行健康升级，金龙鱼计划开发更多具有功能性的优质食品。