事涉这家上市券商，又一券业并购出炉

又一券业并购来了。

距离西部证券首次披露计划收购国融证券事项不足5个月，这项券业并购迎来最新进展。11月7日西部证券发布重磅公告，称已经与国融证券的多名股东签下股份转让协议。

据悉，西部证券计划以协议转让的方式收购国融证券近65%的股权，作价38.25亿元。资产评估报告称，国融证券100%股份的评估价值增值达51.06%。

有券商分析师测算称，若双方顺利并购，净资产加总超过300亿元，排名将提升至23位。

增值51.06%

根据11月7日西部证券发布的公告，西部证券与国融证券及其8名股东在前一工作日签订了《股份转让协议》。

具体来看，西部证券计划通过协议转让的方式受让长安投资、杭州普润、天津吉睿、诸暨楚萦、北京同盛、横琴鑫和、北京用友、宁远高分别持有的国融证券股份，合计64.5961%。

据资产评估报告，国融证券股东全部权益在2023年12月31日的市场价值为60.44亿元，较合并口径归属于母公司口径账面净资产增值20.43亿元，增值率51.06%。

为此，经相关方协商一致，此次股份转让的价格为3.3217元/股。西部证券需要向转让方合计支付38.25亿元。

西部证券称，此次交易后，该公司的资产规模、归母净利润将有一定幅度的增加，有利于增强公司抗风险能力和持续经营能力，符合公司和全体股东的利益。

方正证券非银分析师曾表示，预计本次收购有助于西部证券提升资本实力。据其分析，2023年底西部证券净资产279亿元，位居行业第27名；国融证券净资产40亿元，位居行业第95名，若合并后，二者加总将达到净资产319亿元，排名静态提升至行业第23名，介于国元证券、国金证券之间。

在西部证券看来，此次交易符合公司战略规划，有利于公司优化资源配置，加强资源整合，进一步提高公司证券业务的影响力和市场竞争力，充分发挥公司现有业务优势与国融证券业务协同效应，有利于公司和投资者利益。

这是西部证券发起券业并购的第二次尝试。该公司在2021年曾计划与北京金融控股集团有限公司组成联合体收购新时代证券的98.24%股权，不过后来由于未收到北京金控已经履行完毕法定程序的内部决策文件，该联合体无法按时缴纳保证金，导致收购新时代证券的计划落空。

有望完善区域布局

从上述两家券商体量来看，西部证券的资产规模远大于国融证券，因此此次交易不构成重大资产重组。

据悉，截至2023年末，国融证券的资产总额为176.75亿元，在西部证券的总资产规模（962.21亿元）中占比为18.37%；国融证券2023年营业收入为9.67亿元，在西部证券营收规模（68.94亿元）中占比为14.03%。

根据券商中国记者梳理双方的优势业务及网点布局来看，两家券商有互补之处。2023年年报显示，西部证券作为陕西的本土券商，其有58家营业部在陕西省，占比超过一半；而国融证券作为一家从内蒙古成长的证券公司，其营业部以华北地区为主，在内蒙古、北京地区的营业部合计有20家，占比近三成。

业务优势方面，西部证券2023年各业务条线收入规模均超过国融证券。不过国融证券的投行板块为特色业务，尤其以发展新三板业务和债券业务为主，其表现尚且能与西部证券抗衡。2023年年报显示，西部证券投行手续费净收入为3.6亿元，国融证券为2.49亿元。

有券商非银分析师曾认为，近4年国融证券投行业务收入平均占比为31.2%，远超行业平均13.9%，若交易能落地，有助于增强西部证券投行业务能力。

中小股东或浮亏离场

国融证券的另一大看点在于其股东纠纷由来已久。由于陈年IPO对赌案，该券商大股东长安投资被中小股东告上法庭。

券商中国记者注意到，在此次股份转让协议中，国融证券大股东长安投资仅转让部分股权（42.0747%），若收购进展顺利，其还将持有国融证券约29%的股权。

据悉，早在2016年国融证券增资扩股时，杭州普润、天津吉睿、横琴鑫和、北京用友、宁远高合计5家公司以4.98元/股的价格从长安投资受让3.26亿股国融证券股份。长安投资彼时承诺，如果国融证券五年内未上市，则回购股份。

由于“上市梦”最终未能实现，国融证券多位中小股东一同将长安投资告上法庭，后者面临巨大的资金压力。天眼查显示，长安投资对国融证券的全部股份被冻结，国融证券旗下国融基金、首创期货等公司也有股权被冻结。

长安投资曾尝试对外转让国融证券股权，以缓解自身债务压力。在2021年，青岛国资2021年曾尝试以68.4亿元的价格收购国融证券股权，但由于定价过高，最终未能完成收购。

此次西部证券若能顺利收购国融证券，长安投资的资金压力或能“脱困”。多名中小股东也有望从旷日持久的司法纠纷中获得解脱，不过相比西部证券当前的收购价格（3.3217元/股）而言，这5名中小股东可能将浮亏离场。