碧生源减肥茶的失落与滑坡：业绩连年欠佳，战略调整路在何方？

《港湾商业观察》施子夫

相信不少消费者都曾听过碧生源（00926.HK）的那句“给你的肠子洗洗澡吧”的广告语。仅通过“喝茶”便能达到减肥、瘦身的目的，无疑具有相当强的诱惑性。

不过随着各式各样减肥产品的兴起，以及大众对于减肥理念的新认知，这类减肥产品也逐步被时代所淘汰。最新消息是，2月7日，碧生源股价收报于2.660港元。从2023年9月20日股价最高点5.30港元至今，公司股价跌幅45.94%，目前总市值仅为3.25亿港元。

业绩大幅波动与高销售投入

碧生源成立于2000年，公司主要从事功能保健茶及药品的研发、生产、销售及推广业务。

根据官网介绍，在主营碧生源牌常润茶、碧生源牌常菁茶业务的同时，碧生源还陆续推出碧生源牌纤纤茶、碧生源牌清源茶等系列功能茶产品（统称四茶）。

自2015年4月，碧生源开始销售来利牌奥利司他减肥胶囊。外界所熟知的碧生源牌奥利司他减肥药品来自公司2017年收购的中山万汉制药及中山万远新药（合称，中山万汉万远）两家公司。2021年4月，碧生源还收购了河南雪樱花制药，后者主要从事软胶囊剂、硬胶囊剂和片剂等剂型药品的生产和销售。

碧生源“减肥茶”在刚问世时，凭借其新颖的定位以及健康养生的卖点，确实俘获了大批消费者的芳心。2014年-2015年，碧生源实现营收5.64亿元、6.63亿元，分别同比增长15.67%、17.54%；实现归母净利润4504万元、9229万元，分别同比增长150.05%、104.93%。

不过仅凭茶叶站稳脚跟并不容易。自2016年开始，碧生源的业绩走势震荡，盈利能力呈现不稳定性。

2016年-2019年，碧生源实现营收分别为5.15亿元、5.43亿元、3.78亿元和8.12亿元，营收增速分别为-22.34%、5.46%、-30.30%、114.64%；实现归母净利润分别为-6871万元、408.6万元、-9530万元和1.62亿元，归母净利润增速分别为-174.45%、105.95%、-2432.33%和270.36%。

2020年，碧生源交出了历史最好的营收成绩，而净利润则依旧差强人意。该年度公司实现营收12.93亿元，同比增长59.17%；归母净利润4548万元，同比下滑71.99%。

随后的两年，碧生源的营收逐年下滑，净利润出现由盈转亏。2021年-2022年，碧生源实现营收分别为11.01亿元、9.43亿元，营收增速分别为-14.82%和-14.34%；实现归母净利润分别为-1.46亿元和-9909万元，归母净利润增速分别为-420.40%和32.00%。

碧生源最新的财务数据停留在了2023年半年报。

2023年上半年，碧生源实现营收3.43亿元，同比下降15.1%，其中四茶（碧生源牌常润茶、碧生源牌常菁茶、碧生源牌纤纤茶、碧生源牌清源茶）收入为1.63亿元，同比下降3.9%；减肥药品收入为1.16亿元，同比下降3.1%；其他保健食品收入5430万元，同比下降28.9%；其他药品收入910万元，同比下降75.8%。

报告期内，碧生源毛利率录得64.8%，同比上升4.8个百分点。主要是由于产品毛利率较高的四茶及减肥药品收入占比上升，毛利较低的其他药品及其他保健食品收入占比下降；2023年上半年减肥药品采购成本较2022年上半年亦有所下降。

净利润方面，报告期内，碧生源录得全面亏损总额1.75亿元，其中录得持续经营业务全面收益总额为130万元；录得已终止经营业务全面亏损总额为1.76亿元。

对于收入的下滑，碧生源表示，主要是战略调整，优化体量较小且无盈利前景的代工生产（OEM）产品及贸易型产品所致。

另外，在此份财报中能明显看出，碧生源已开始大幅收缩成本节约开支。2023年上半年，碧生源的销售成本为1.21亿元，同比下降25.2%。销售及市场营销开支1.62亿元，较上一年同期基本持平；行政开支4180万元，同比下降29.3%。

另据东方财富网显示，2020年-2022年，碧生源的销售及市场营销开支分别为6.62亿元、5.22亿元和3.90亿元，行政开支分别为1.34亿元、1.74亿元和1.69亿元。而同一时期，公司的归母净利润分别为4548万元、-1.46亿元和-9909万元。不难看出，碧生源当年的销售投入已远超自身净利润水平。

不过已深陷盈利压力的碧生源，做出的调整又能拯救几分自身的业绩呢？

卖房求生拯救低迷业绩

“减肥茶”销量不尽人意，碧生源的另一大动作则是选择处置房产以获取收益。

根据不完全统计，2018年12月31日，碧生源以5.55亿元出售旗下碧生源大厦100%股权，所得款项净额约5.2亿元。

2019年7月，碧生源出售子公司碧生源食品饮料100%股权，总价为1.25亿元。同年12月，碧生源及旗下全资附属公司北京澳特舒尔与正嘉有限公司订立股权转让协议，出售北京申惠碧源云计算科技有限公司的100%股权权益，双方交易对价4.63亿元。

2021年11月29日，碧生源以5600万元出售上海市普陀区中山北路共八间房屋，建筑面积为1819.42平方米。

2023年5月5日，碧生源拟以1.38亿元出售中山万汉、中山万远及中山万汉医药各51%股权。

从2020年-2022年三年时间，碧生源的净资产分别为12.10亿元、10.55亿元和10.52亿元，资产总额分别为18.53亿元、16.42亿元和15.37亿元，负债总额分别为6.43亿元、5.87亿元和4.85亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为7515万元、-1.46亿元和3811万元。

根据雪球数据显示，截至2023年6月30日止，碧生源的总资产录得9.11亿元，同比下滑40.86%；净资产7.38亿元，同比下滑27.76%；总负债1.73亿元，同比减少66.64%；经营活动产生的现金流量净额为8819.70万元，同比增长827.90%。

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》指出，出售资产只是一次性收益，公司未来仍需从主营业务进行发力。

违规乱象不断，员工数大幅减少

与业绩紧密相关的，是碧生源这些年来出现的多起食品安全问题。

2021年12月31日，根据北京市市场监督管理局发布的关于2021年食品安全监督抽检信息的公告显示，北京澳特舒尔保健品开发有限公司生产，北京源通百姓平安大药房有限公司第六分公司经营的碧生源牌常菁茶（标称批准文号：国食健字G20040371，批号：04210301，规格：2.5g/袋），霉菌和酵母不符合食品安全国家标准，检验结果为390CFU/g，标准值为≤50CFU/g。

2023年3月，有博主发布视频表示，碧生源牌的酵素果冻检出芦荟大黄素。而芦荟大黄素具有腹泻作用，属于非法添加。该博主表示，有买到的消费者尽管停止使用并保全证据要求厂商退一赔十。

根据黑猫投诉平台显示，搜索关键词“碧生源”，消费者投诉问题包括产品没有效果、怀疑有泻药成份、虚假宣传、茶包里有虫等。

另外，根据公开信息显示，2021年末、2022年末，碧生源的员工数量分别为1626名、1318名，而在2023年半年报中，公司员工人数合计为802名。2023年上半年，碧生源的员工数量无疑较两年前下滑过半。

就目前而言，如何从业绩的阴霾中走出，挽救节节下滑的产品才是碧生源最该思考的问题。尤其在新型减肥产品层出不穷的当下，碧生源作为曾经家喻户晓的老品牌，该如何蜕变，如何打造出更好的产品吸引消费者口碑，这也都极为关键。（港湾财经出品）