车车开曼境外上市获证监会放行 系新规后首家VIE架构赴美IPO

在境外上市备案新规实施后，中国证监会放行的首家VIE架构企业来了。近期，中国证监会在官网披露了关于Cheche Technology Inc.（车车开曼公司）（以下简称“车车开曼”） 境外发行上市备案通知书，申报主体为北京车与车科技有限公司（以下简称“车车科技”），系新规后首家获放行的VIE企业，同样是新规后首家拟通过SPAC方式上市的企业。在业内人士看来，拟境外上市的车车开曼，虽有机会获得融资，但其仍面临市场竞争、满足市场各方需求以及市场拓展等方面的挑战。

系首家获放行VIE企业

中国证监会官网显示，车车开曼境外发行上市已获中国证监会备案，系境外上市备案新规实施后首家获证监会放行的VIE企业。

根据中国证监会备案材料，车车开曼通过与境外特殊目的收购公司Prime Impact Acquisition I合并实现在美国纳斯达克证券交易所上市，车车科技同步发行不超过9779.49万股普通股。上述上市模式被称为SPAC模式，可以理解为借壳上市的一种路径，为一种快速、高效的融资手段。车车开曼也是新规后首家拟通过SPAC方式上市的企业。

值得注意的是，VIE架构境外上市一直是境内公司规避政策限制的主要境外上市模式之一。近年来，中国证监会一直在为填补此处制度空白而努力。

在此背景下，中国证监会制定《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》和5项配套指引，于3月31日正式实施。其中明确，对于VIE架构企业境外上市，备案管理将坚持市场化、法治化原则，加强监管协同。中国证监会将征求有关主管部门意见，对满足合规要求的VIE架构企业境外上市予以备案，支持企业利用两个市场、两种资源发展壮大。

Co–Found智库秘书长张新原在接受北京商报记者采访时表示，目前来看，VIE企业境外上市的确存在一定的风险。首先，未经证监会备案程序的VIE企业上市可能存在信息披露不充分或不准确的问题，投资者难以全面了解企业的真实情况，增加了投资风险。其次，由于VIE结构的特殊性，境外上市的VIE企业可能面临合规风险，如可能违反中国相关法律法规，导致企业被处罚或面临诉讼风险。

在张新原看来，该制度的完善具有重要意义。首先，完善VIE企业上市监管制度可以提高市场透明度，保护投资者的合法权益。其次，加强监管可以规范VIE企业的行为，减少违规操作和风险。此外，完善制度还可以促进VIE企业的健康发展，为企业提供更加稳定和可持续的发展环境。

值得一提的是，近期，中国证监会还披露了关于天津建设发展集团股份公司、J&T Global Express Limited（极兔速递环球有限公司）、Haoxi Health Technology Limited（浩希健康科技有限公司）境外发行上市的备案通知书。根据中国证监会披露的材料，截至9月14日，还有106家企业境外上市材料已被中国证监会接收，正在等待中国证监会备案。Hanlong Group Limited（汉隆集团股份有限公司）则已终止备案。

面临挑战

在业内人士看来，车车开曼融资后虽然将为其带来更多的发展空间，不过，其面临的挑战同样也被摆上台面。

据公开资料显示，此次境外上市申报的主体车车科技成立于2014年，是一家从事车险数字化交易的保险科技公司。该公司业务覆盖数字化保险交易平台、保险中介信息化管理SaaS系统、车险AI智能风控系统、绿色保险等领域，赋能互联网平台、车企、汽车后市场集团、保险机构等线上线下场景。以车企保险SaaS系统解决方案为例，其可以为车企搭建新车新保、一键续保、智能理赔、业务管理、接口运维等全栈式数字化保险服务体系。

市场需求是驱动车险的增长点之一，2023年前8月，我国新能源汽车累计销量537.4万辆，同比增长39.2%。随着人们对车险需求的增加，车险的市场规模将会不断扩大。在业内人士看来，车车开曼融资后虽然将为其带来更多的发展空间，包括扩大业务规模、提升技术能力、拓展市场份额等，不过，其面临的挑战同样也被摆上台面。招股书显示，车车开曼面临着一些公司的激烈竞争，这些公司为数字保险交易提供服务和产品，或者为保险公司和保险中介提供SaaS保险解决方案。如果车车开曼未能以响应其生态系统参与者不断变化需求的方式增强和扩展其服务和产品，其业务可能会受到不利影响；如果车车开曼无法维持和扩大其本地网络，它可能无法发展其业务。

透过车险市场来看，监管日前明确商业车险自主定价系数的浮动范围由0.65至1.35扩大为0.5至1.5。在业内看来，车险自主定价系数的调整，车险企业可以依靠更大的系数实现灵活定价，提高风险与保费的匹配度，或将掀起一场以价格换份额的市场价格战，这对车车科技的应对策略提出了新要求。

此外，在非车险领域，保险科技公司通过技术创新和数据分析，可以开拓新的保险领域。但与此同时，随着互联网和科技的发展，保险科技公司也需要应对数据安全和隐私保护等挑战，才能在与传统保险公司竞争的过程中，提供更好的用户体验和服务质量。

北京商报记者 丁宁 胡永新