美元走高黄金回调 大类资产配置如何演绎

美国通胀超预期，美联储降息预期降温。受此影响，美元指数4月10日上涨1.04%，报105.1975，美元兑一篮子货币全面上涨，而近期价格持续创新高的现货黄金下跌0.80%。4月11日，截至中国证券报记者发稿时，美元指数小幅上涨，美元兑一篮子货币多数上涨。

分析人士表示，美国经济和就业强劲，美联储降息不及预期，短期内美元指数和美债收益率将保持高位，全球股市、黄金等可能面临压力。

美元指数大幅走高

4月10日，美国劳工统计局公布的数据显示，3月CPI同比增长3.5%，创下2023年9月以来最高水平，超市场预期。

受此影响，美元指数大幅走高，4月10日上涨1.04%，报105.1975。美元兑一篮子货币普遍上涨，美元兑日元汇率站上153，创下自1990年以来的新高；美元兑欧元、美元兑英镑等也均涨逾1%。4月11日，截至记者发稿时，美元指数小幅上涨，美元兑一篮子货币多数上涨。

今年以来美元指数累计上涨超3%，美元兑一篮子货币全面上涨，美元兑日元涨超8%。3月以来，现货黄金价格大幅上涨，截至记者发稿时，累计涨幅超过14%。4月10日，近期价格持续创历史新高的现货黄金出现近一个月单日最大回调，下跌0.80%。4月11日，现货黄金价格维持震荡走势。

长江证券宏观首席分析师于博认为，应重点关注6月议息会议下修年内降息次数的可能。若降息延后将意味着美元或继续保持强势，美债利率有上行风险。

“美元指数偏强走势或贯穿全年。”华创证券研究所副所长、宏观首席分析师张瑜表示，从内部因素来看，美国经济和就业强劲，美联储降息不及预期。从外部因素来看，欧元区经济或超预期低迷：高利率导致私人部门付息压力大；劳动生产率增长乏力，工资黏性侵蚀企业盈利；家庭部门的财务预期和信贷可获得性较差，欧元区的经济循环存在堵点。因此，欧央行降息时点可能早于美联储、降息幅度大于美联储，将对美元指数构成支撑。

大类资产如何表现

在今年美联储降息幅度可能进一步削减的情况下，资产如何表现？

国盛证券首席经济学家熊园预计，短期美元指数和美债收益率将保持高位，全球股市、黄金可能面临压力。

张瑜表示，降息预期继续修正，叠加美联储量化紧缩（QT）政策带来流动性实际紧缩的潜在冲击，后期美债利率反弹风险较大，可能再度阶段性升至4.5%以上，全年难下4%。

开源证券宏观经济首席分析师何宁表示，对各类资产而言，通胀超预期反弹让美联储降息的必要性降低，10年期美债收益率的中枢或将提升，短期内有可能会进一步上升。而美股估值端的压力或将增大，短期面临一定的调整压力，不过考虑到美国经济基本面较强，调整幅度或有限。同时，考虑到欧洲央行可能于6月降息，美元指数或将上行。对于近期价格涨幅较大的黄金，虽然降息预期延后对其有一定的负面影响，但考虑到后续通胀及经济、美国政治前景的不确定，中期看其价格或仍有一定的支撑。

“预计美元和美债利率仍有上行空间，商品方面再通胀交易仍将持续。”浙商证券首席经济学家李超表示，美债方面，本次10年期美债利率触及4.5%后，考虑到短期美联储宽松预期仍有回撤空间，10年期美债利率仍具备上行动能。美元方面，短期之内可能继续上行。除美联储自身宽松预期回撤外，欧洲经济增长压力加大、欧央行降息预期不断前移可能驱动美元向上。商品方面，再通胀交易预计仍将持续，以铜为代表的工业金属仍有进一步上行空间；黄金价格虽然也将受益于再通胀交易，但避险情绪是金价当前更为重要的影响因素，未来需重点关注地缘风险的演变情况，如果风险进一步升级则金价可能仍有上行空间。