2022年主动权益类基金收益率低于预期

在2022年主动权益类基金收益排行争夺战中，万家基金黄海管理的基金在行业普遍收益较差的情况下一骑绝尘，早早锁定胜局。最终，他管理的万家宏观择时多策略、万家新利分别以48.56%、43.66%的收益率，成为2022年主动权益类基金冠军与亚军。

不过，冠军每年都有，但长跑冠军却并不多。中新经纬梳理发现，2012年以来主动权益类基金的冠军产品，在夺冠后都未能持续保持住高收益率，出现了不同程度的业绩下滑，历年收益率波动也较大。而且，在2022年的弱市中，这些产品基本都出现了不小的亏损。

黄海最新发声考虑购买化工、建材股

2022年A股的表现整体欠佳，上证指数、深证成指、创业板指数分别下跌15.13%、25.85%，29.37%。股市不振，主动权类基金的收益自然惨淡。据Wind数据显示，剔除2022年成立的新基金，当年主动权益类基金(包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金)实现正收益的仅有121只，占比3.3%。

但就是这种情况下，黄海管理的万家宏观择时多策略、万家新利、万家精选A却实现逆风翻盘，2022年的收益率分别为48.56%、43.66%、35.51%。这些基金能取得如此好的收益，外界多认为是黄海踩中能源价格上涨和地产行业复苏的风口。

从万家宏观择时多策略的持仓看，截至2022年三季度末，前十大重仓股分别为中国海油、潞安环能、山西焦煤、陕西煤业、淮北矿业、中煤能源、中国神华、华阳股份、金地集团、迎驾贡酒，大多都为能源股。而在2022年一季度报告中，除了能源股，前十大重仓股还有保利发展、金地集团、万科A、新城控股，二季度中有保利发展、金地集团、建发股份。

黄海在1月6日的公开致信中总结道，他在2021年下半年曾判断，未来会是一个震荡趋弱的市场，要用弱市思维来操作，因此，具体布局上倾向于能源和地产，一个应对通胀，一个应对经济增长。至于做多能源股，他称，“我从2021年三季度就开始布局供需失衡紧张、估值不高且具有分红潜力的煤炭板块。”

不过，黄海管理的上述三只基金的规模都不大，合计不超过40亿元，也就是说，2022年高收益也只有少部分投资者能够分享。对于2023年的投资策略，以煤炭股为代表的能源资源品仍然确定性较高，低估值、低负债、高分红、高现金流的资产非常稀缺。一旦经济慢慢复苏，可以考虑买一些更有弹性的中游，比如化工、建材。

冠军宝座难守历年收益波动较大

踩中风口容易，但长久都能保持高收益却不好做到。中新经纬梳理发现，2012年以来主动权益类基金的冠军产品，没有能够成功守擂的，它们在夺冠后也未能持续保持住高收益率。

2021年主动权益类基金业绩冠军、由崔宸龙管理的前海开源公用事业，当年的收益率高达119.42%，但到了2022年，该产品却亏损26.02%。同时，前海开源公用事业的资产净值由2021年年末的258.16亿元降至2022年三季度末的168.24亿元，降幅接近90亿元。崔宸龙管理的前海开源新经济是2021年主动权益类基金亚军产品，当年收益为109.36%，但同样，2022年亏损22.36%。

光伏和锂电池是前海开源公用事业的投资主线，但从2021年四季度以来，光伏、锂电池相关股票已经显现疲态。2022年三季度报告中，崔宸龙表示，三季度行业整体波动放大，但从长期投资的角度将会继续坚持上述的投资主线，在市场波动中坚持长期投资理念，陪伴行业与优秀企业共同成长。

2020年主动权益类基金业绩冠军是由赵诣管理的农银汇理工业4.0混合，当年的收益为166.56%，而由赵诣管理农银汇理新能源主题、农银汇理研究精选、农银汇理海棠三年定开在2020年的表现也十分抢眼。

2021年，农银汇理工业4.0的收益保持得相对不错，为43.96%。但到了2022年，该基金也没能摆脱“冠军魔咒”，收益转为亏损，为-27.48%。2022年农银汇理工业4.0重仓的是新能源、TMT、医药等股价调整较大的行业，可想而知，收益不会好。

2019年，广发基金刘格菘包揽了当年主动权益类基金收益的前三名，广发双擎升级以121.69%荣登冠军，广发创新升级、广发多元新兴分别以110.37%、106.58%的收益率拿下亚军、季军。目前这三只基金仍由刘格菘掌管，但收益率一路走低，广发双擎升级2020年-2022年的收益率分别为66.36%、4.41%、-23.90%。

2018年，全行业总冠军是债券型基金鹏华丰融定期开放债券，当前的收益率为16.79%。2018年混合型基金业绩排名第一是长安鑫益增强混合A，收益率为14.18%，2019年-2022年的收益率分别为11.83%、3.4%、4.69%、3.14%。2018年以后的几年，长安鑫益增强混合A的业绩不算突出，但由于2022年行业收益普遍下降，其3.14%的正收益也算优秀。

2017年主动权益类基金业绩冠军是东方红睿华沪港深，当年收益率达到67.91%。2018年-2022年的五年间，该基金的收益率分别为-21.97%、50.89%、42.20%、-8.92%、-24.65%，收益波动较大，只有2019年、2020年维持了不错收益，其余年份均告负。

2012年-2016年，夺得主动权益类基金业绩冠军的产品分别是景顺长城核心竞争力混合A、中邮战略新兴产业混合、工银金融地产混合A、易方达新兴成长混合、圆信永丰优加生活，当时的收益率分别为31.7%、80.38%、102.49%、171.78%、17.96%。但是，它们在夺冠后的一年，收益率都明显走低。

“风口式”夺冠不长久长跑不争一时之先

对于历年主动权益类冠军基金，一位不愿具名的基金行业分析师对中新经纬表示，这些产品能够在各自年份脱颖而出，除了基金经理自身能力突出以外，一个较为突出的特点就是踩中了当前的“风口”，实现了收益的大幅增长。

据统计，2022年31个申万一级行业中，仅有煤炭和综合2个行业录得正收益，涨幅分别为10.95%、10.57%，煤炭行业维持全年的强势表现。也正是这个原因，重仓煤炭股的黄海能在2022年大放异彩。

同样，2021年押宝光伏和锂电池的崔宸龙，在2022年上述行业进行调整期后，业绩大不如前。2014年的冠军产品工银金融地产混合A，正是赶上了当年四季度货币政策的持续放松，特别是11月降息后金融和地产行业股票大幅上涨，基金净值增长率实现了大幅度提升。此后，该基金的收益未能持续出彩。

部分券商对冠军基金和高收益基金进行过分析，并认为，一些基金不能保持长期高收益，与夺冠后基金经理变更有一定关系。事实上，近十年的主动权益类冠军基金中，就有多位基金经理发生变更。比如，赵诣管理的农银汇理工业4.0混合是2020年业绩冠军，赵诣于2022年3月离职，并在之后加盟泉果基金。更早之前，任泽松管理的中邮战略新兴产业混合夺得2013年的冠军，他于2018年6月离职，并进入私募行业。

国元证券在2022年12月份的研报中称，近年来市场行情以β为主，而不同年份市场风格的切换对投资风格较为极致的基金影响较大，在每年排名上显示为相邻年份业绩反差较大，即所谓的“冠军魔咒”，而处于市场中部的基金大多β较低，以获取α为主，α较β更加稳定，受市场风格切换的影响较小，在每年业绩排名上显示为具有一定的延续性。

对于投资者来说，并不需要刻意对冠军基金进行追捧，那些能连续取得不错排名的基金就是不错选择。国元证券称，长跑不争一时之先，基金持续每年获得中位数排名则长期可以领先，每年小幅超越中位数则长期可以进入头部，比如每年稳定在60%排名分位数，则长期排名可以达到90%左右。