关注电力央企分拆上市

本文转自：经济日报

“双碳”目标下，新能源走上风口，拥有大量新能源资产的电力央企也在资本市场上做起了文章。近日，华润电力宣布筹划分拆华润新能源上市，预计分拆公司将于2023年下半年向深交所提交A股上市申请。此前，中国华电、中国电建等央企纷纷宣布分拆新能源业务独立上市，三峡集团旗下的三峡能源已于2021年完成分拆上市。电力央企如此热衷分拆上市究竟有何目的？

电力央企分拆新能源上市首先是在“算大账”。央企、国企肩负引领建设现代化产业体系的使命，早在2022年5月，国务院国资委印发的《提高央企控股上市公司质量工作方案》就提出，支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市。分拆上市随之成为央企上市公司优化资源配置、提升企业价值的重要路径。

在深化提升国有企业改革大背景下，电力央企系统梳理未上市和已上市资源，加大新能源等优质资产注入上市公司，提高核心竞争力和增强核心功能，同时专业化聚焦发展大方向，培育战略性新兴产业，更大力度打造现代新国企，推动相关产业高质量发展。电力央企多是资本市场上的大块头，“分拆上市潮”也有利于吸引更多国资央企积极分拆优质资产，培育优质企业积极进入资本市场，为资本市场高质量发展注入更多动力。

电力央企分拆新能源上市也有自己的“小算盘”。在我国新能源产业链中，央企、国企一直是电站开发、运营的主体。新能源发电则是典型的重资产行业，投资额大、回报周期长。为抢抓“双碳”目标推进下的发展机遇，全面推进绿色转型，不少电力央企都提出了雄心勃勃的可再生能源装机目标，导致企业资本开支需求紧迫。但在相当长一段时间内，由于资本市场偏好原因，电站资产长期处于市场低估状态。电力央企若仅依靠母公司自身开展大规模权益融资，则融资效率较低，较难支撑庞大的新能源装机需求。

随着“双碳”目标明确，新能源迅速成为资本市场火热的概念，受到各路资本追捧，新能源电站资产定价也水涨船高。电力央企分拆新能源独立上市后，不仅可用显著高于集团整体估值的倍数释放新能源业务的隐含价值，以更高的融资效率支撑装机目标实现，还可以统筹利用多个上市平台，共同在资本市场融资，在各自细分领域形成竞争优势，实现高质量差异化发展，并降低整体资产负债率，增强财务稳健性，显著优化资本结构，可谓一举多得。

电力央企分拆上市潮将给新能源行业带来什么影响？首先，更加激烈的市场竞争难以避免。目前风电、光伏项目开发建设分保障性规模、市场化规模两类，每年新能源新增装机以保障性规模为主。纳入保障性规模的项目，采用竞争性配置，由电网企业承担消纳任务。由于消纳不成问题，保障性规模就成了企业争夺的重点，再加上优质风光资源得到深度开发，企业获取新能源资源的难度不断加大。随着电力央企、国企纷纷分拆上市补充“粮草”，国内风光资源争夺必将加剧。

其次，有利于提升新能源产业链供应链协同创新能力。中国电建有关负责人曾表示，希望电建新能源公司借助增资引战契机，深化改革创新，把引入的资本管好用好，增强资源获取能力，创造超越本金的价值。充分发挥“资本+资源”耦合效应，为社会及市场带来更多效益和价值。从电建新能源公司引入的投资方来看，覆盖了国家级基金、产业合作方、大型银行保险等机构，有望在拓展股权融资渠道的同时，通过建立资本纽带，深化企业与产业链上下游合作伙伴的战略协同，提升新能源产业整体发展质量。此外，通过产业链协同发展，国资民企优势得到深度嫁接，将进一步放大综合效益。

需要强调的是，电力央企分拆上市绝不能“赶时髦”，注重价值实现才是目的。要统筹未上市和已上市资源，结合战略定位、拟分拆业务独立性和成长性、分拆后的治理安排和管理成本等因素统筹考虑、充分论证，合理规划上市公司平台数量和战略定位，做到有进有退、有所为有所不为，促进上市平台完善产业布局、提升资产质量和运营效率，持续孵化和推动更多优质资产对接多层次资本市场。