AMC们又忙起来了！掘金10万亿元化债新“风口”

本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道

共计10万亿元的化债浪潮对于AMC（资产管理公司）们而言，无疑是一个新的“蛋糕”。

11月8日，全国人大常委会表决通过《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务；与此同时从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。“6+4”万亿元的庞大化债计划，催生的不良资产处置的新机遇，而A股板块中，涉及到化债概念的上市公司，从10月上旬开始就已经“闻政策起舞”。

“受益化债政策，AMC项目潜力巨大。公司通过直接间接持有广州AMC13.29%股权，涉足不良资产收购、转让业务，在化债背景下，承接端不良资产量有望增长。我们也积极布局氢能，打造新业绩增长点，公司与现代汽车、交投集团合作，研发氢能电池及核心零部件，并已交付氢能物流车；与现代汽车、文远知行合作研发氢能无人驾驶工程车辆及网约车。同时，加快与中石化合作的综合能源站建设，目前已建成2座、在建2座。随着产品拓展及可再生能源替代进程加速，有望打造新业绩增长点。”11月15日，A股化债概念上市公司穗恒运A（000531.SZ）相关负责人对《华夏时报》记者表示。

风口之下AMC直接受益

在多位受访业内人士看来，6万亿元的地方政府不良资产置换和4万亿元总额的新增专项债推出，前者的置换和管理成为重中之重，有助于地方AMC通过资产整合和结构优化提升盈利能力；而后者则让更多的AMC们在其中寻找优秀的投资和运营标的。

“化债首先最直接受益的是AMC公司，除了能直接受相关政策支持外，还有益于业务拓展，既有收入端的受益（不良资产处置量），也有资产端的受益。AMC的业务领域相当广泛，涵盖了收购及运营不良资产、债务回收、资产置换与交易、债务重组、债权转股权、证券承销以及并购等多种业务。”国内不良资产处置专家朱志超受访时对记者表示。

值得一提的是，在此前10月12日举行的新闻发布会上，财政部部长蓝佛安就表示，拟一次性增加较大规模债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。10月14日，A股港股化债概念股掀起大涨的序幕，中国信达、中信金融资产史无前例的领涨各指数；各大指数系统纷纷设立“化债概念”，将全国性资产管理、与地方资产管理公司有“血缘”关系的上市公司，甚至与资产管理公司有过合作的上市公司统统纳入了“化债概念股”。

截至目前，A股市场涉及化债题材有37家上市公司，如光大嘉宝公司控股股东为中国光大集团股份公司，下属光大金瓯资产管理公司是浙江省地方AMC；蒙草生态参股17.2%的内蒙古庆源绿色金融资产管理有限公司；上海建科公司控股股东上海国盛集团旗下上海盛融实业有限公司主营工程项目管理、不动产领域相关的不良资产处置及资产管理；东兴证券是东方资产旗下上市公司；穗恒运A通过直接间接持有广州AMC13.29%的股权……

信达证券发布研报认为，在化债政策的直接影响下，AMC的不良资产处置业务有望扩容，AMC是本轮化债政策最直接的受益对象之一。AMC以不良资产收购与处置为核心，在化债背景下承接端不良资产量有望增长。而相关资产通常具有顺周期特征，在稳增长政策加码、经济复苏趋势向好的背景下，资产质量有望上升。穗恒运A、小商品城、蒙草生态等通过直接或间接方式持有地方AMC公司股权，与海德股份等从事AMC业务的上市公司，最可能迎来资产升值。

“我们与神华、中海油、中远海运等供应商达成合作，降低主要燃料及运输成本，平抑原料端成本波动。我们的主营业务稳定且持续增长，截至去年末，公司清洁能源装机占比超50%，总装机容量254.2万千瓦，气电在建或拟建装机规模184万千瓦、光伏在建或拟建装机规模62万千瓦，将实现翻倍增长。公司还在打造储能新业态，通过技术研发、项目建设与企业投资并购，参与用户侧、电网侧、电源侧储能领域，未来风电发展趋缓，煤电、气电调峰作用进一步凸显，储能有望迎来大幅增长。”前述穗恒运A相关负责人受访时透露。

掘金路线浮出水面

那么，AMC们的掘金路线有哪些，同样引起市场关注。

“地方债务风险的化解重点，即主要化解城投公司的债务，通过清理和盘活城投公司内部的存量资产，如土地、房产等，获取资金用于化债。清理化解地方债务，我们追溯到2016年，彼时国务院发文，明确疏堵结合清理地方政府债务，结束了融资平台宽松监管周期；2017年起，审计署、财政部发布报告问责和整治多地违规举债，通过设定负面清单，强化地方债务风险防控。同时监管还组织了PPP项目集中清理，限制央企参与PPP，多地暂停政府类投资建设项目；2019年，监管部门开始允许融资平台公司债权人将到期债务转让给AMC；2023年开始，AMC开始大规模与地方政府对接，如中国信达组建服务专家团队奔赴山东省、贵州省、山西省、湖北省等；中信金融资产也主动对接地方政府等重点机构，通过存量资产盘活、违约债券收购等方式，支持地方缓解债务压力；长城资产公司领导密集拜访、会见政府部门等合作单位；湖北资产、湖南财信资产、内蒙古金融资产均在2023年参与地方城投平台以及隐性债务的化解。今年10月15日，东方资产与湖南省签订战略合作协议。”私募排排网行业分析师张纯对《华夏时报》记者表示。

在朱志超看来，AMC作为政府重要的风险化解的工具之一，参与地方债务风险化解属于AMC的主责主业范围内。且AMC对梳理债权关系、债务重组、提供债务化解解决方案等有着丰富的经验及资源。

“此前，AMC已通过债权收购、债务重组、债转股、资产证券化等多种形式参与到地方债务化解工作当中。但相较于地方政府融资平台庞大的债务规模，AMC真正投入资金参与的地方债务处置规模有限。优质的地方债务风险化解项目数量相对有限，AMC参与的很多风险化解项目很难带来丰厚的利润回报，所以AMC在选择项目时也会相对谨慎，而非盲目参与。AMC参与地方债务化解，更多是作为资产管理人，担任财务顾问、重组服务商等角色，负责资产的处置、运营及盘活，并协助引入战略投资人等，而不是简单的授信。”朱志超进一步表示。

中诚信国际研究院则发布观点认为，AMC参与地方化债具备一定的独特优势，但也面临诸多困难与挑战，总体上可以作为后续增量化债政策的储备选项之一，但不是最优选择。如果实施，需要在资金实力、风控水平均较高的全国性AMC中先行先试，地方AMC可酌情适度参与。化债推进中，建议明确该业务的政策性定位、完善相关配套制度规范，给予AMC政策性资金支持并适度降低收益率考核标准，在摸清地方融资平台资产负债底数的前提下不断提升资产运营能力，通过盘活存量优质资产、增强企业中长期内生盈利性来化解债务风险，真正实现可持续发展。