关联交易占比高 新研工业IPO存疑

在新三板挂牌逾四年，上海新研工业设备股份有限公司（以下简称“新研工业”）选择了终止挂牌，并筹划冲刺A股市场。近日，新研工业创业板IPO已获得受理。从新三板到创业板，新研工业净利不断攀升，不过，公司创业板IPO背后仍存在一些槽点，在后续审核中可能会成为监管层关注的重点。

资产负债率高于同行

报告期内，新研工业资产负债率始终处于高位，且明显高于同行可比公司平均值。

招股书显示，新研工业主要从事金属熔炼、精炼设备及其相关产品的研发、生产与销售，主要产品或服务包括感应熔炼设备、配件和维修及服务。产品直接应用下游主要为铸造、特钢及高温合金等行业，间接下游包括汽车零部件、高铁及铁路器材、机械、清洁能源、国防军工、航空航天等领域。

2020-2022年，新研工业资产负债率均高于70%，分别为78.61%、74.73%、74.7%，而同行业可比公司资产负债率均值分别为26.96%、25.79%、23.99%。可以看出，与同行相比，新研工业资产负债率明显偏高。

此外，新研工业流动比率、速动比率明显低于同行可比公司。报告期内，新研工业流动比率分别为1.19、1.27、1.22，同行业可比公司平均值分别为3.63、4.15、4.63；新研工业速动比率分别为0.73、0.71、0.69，同行业可比公司平均值分别为2.9、3.22、3.67。

新研工业表示，公司的各项偿债指标均低于可比公司平均水平，主要系公司按照合同约定收取的预收款项金额较大，导致流动负债金额较大，进而导致流动比率、速动比率偏低以及资产负债率偏高。

投融资专家许小恒表示，一般来说，资产负债率高的公司，财务风险相对也较高。当现金流不足时，可能会出现资金链断裂，不能及时偿债的情况，更有甚者可能会导致企业破产。

关联交易占比较高

新研工业IPO的另一个槽点，是报告期内存在较高比例的关联交易。

据了解，2020-2022年，新研工业向关联方青山实业集团内企业实现销售收入分别为5488.64万元、2067.08万元和9602.78万元，占各期主营业务收入的比例分别为22.71%、6.51%和24.22%。其中2020年以及2022年，青山实业均为新研工业第一大客户。

新研工业与青山实业的联系与公司第一大股东有关。招股书显示，鼎信投资系新研工业第一大股东，直接持有新研工业32%股份，而鼎信投资为青山实业集团内企业之一。青山实业集团内其他企业与鼎信投资均由项光达控制。

新研工业表示，自公司成立以来，青山实业一直与公司保持良好的业务合作关系，公司持续的产品创新能够满足青山实业的需求，但青山实业集团内的不锈钢企业均为独立的个体，有严格的管理核算体系，公司在获取订单时面临着较大的市场竞争压力，若公司的产品未来难以匹配青山实业对相关设备的升级或个性化需求，将面临客户订单丢失的风险。

虽然鼎信投资为新研工业的第一大股东，不过新研工业的控股股东另有其人。股权关系显示，李俊、沈燕琼夫妻各持有公司股份500万股，分别占公司总股本的20%，同时李俊为致容投资普通合伙人及执行事务合伙人，通过致容投资间接控制公司13%股份，李俊、沈燕琼夫妇合计直接和间接控制公司53%股份，为公司控股股东、实际控制人。其中李俊担任公司董事长、总经理；沈燕琼目前未在公司任职。

针对公司相关问题，北京商报记者向新研工业方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到对方回复。

左手分红右手募资补流

报告期内，新研工业还存在左手分红右手募资补流的情况。

财务数据显示，2020-2022年，新研工业实现营业收入分别约为2.43亿元、3.21亿元、4亿元；对应实现的归属净利润分别约为4692.68万元、6828.76万元、8079.21万元。

2020-2022年，新研工业共进行了四次现金分红，分别于2020年、2022年各分红两次，其中2020年分红4000万元，2022年分红5000万元，合计分红9000万元。经计算，这两次分红额占当年公司实现的归属净利润的比例分别为85.24%、61.89%，占比较高。

具体来看，2020年6月12日，新研工业进行了报告期内的首次现金分红，以公司总股本2500万股为基数，向全体股东每10股派4元人民币现金，共计派发现金红利1000万元；2020年12月，新研工业加大分红力度，以公司总股本2500万股为基数，向全体股东每10股派12元人民币现金，共计派发现金红利3000万元。

2022年1月、11月，新研工业又分别进行了两次分红，同样以2500万股为基数，分别以每10股派8元、每10股派12元向全体股东进行现金分红，分红额分别为2000万元、3000万元，合计5000万元。

北京云亭律师事务所律师张昇立表示，从法律上看，公司分红是股东权利，上市审核也并不禁止IPO项目在报告期内分红，但是需要解释现金分红的合理性，这属于监管层会关注的事项，但是也接受申报企业的合理解释。

在分红的同时，新研工业还进行了募资补流。招股书显示，新研工业本次创业板IPO拟募集资金4亿元，投入金属熔炼、精炼相关的高端装备及配套产品扩产项目、研发中心建设项目以及补充流动资金，拟投入募资额分别约为2.01亿元、1.19亿元、8000万元。

新研工业表示，本次募集资金用于补充营运资金后，将有利于持续优化公司资本结构，降低公司财务风险。尤其是在提升资金实力的同时，增强公司业务灵活性，从而进一步提升持续盈利能力，为公司继续保持竞争优势及提高市场份额提供资金保障。

北京商报记者 丁宁