聪明的钱｜贝莱德折戟A股，中国区负责人离任

作者 | 曹甜

编辑 | 黄绎达

似乎没人能在A股全身而退，哪怕是贝莱德。

近期，董事长汤晓东的离职与差强人意的基金业绩，再次将贝莱德推上风口浪尖。

作为全球最大资管集团，贝莱德于2020年8月21日获准批筹，2021年6月11日，获得业务许可证，是中国首家外商独资公募基金。

但开业两年后，贝莱德并没有交出令人满意的答卷，偏股混合型基金全部告负，且首只基金贝莱德中国新视野已经跌超三成。

贝莱德旗下基金情况，图源：wind

汤晓东离任贝莱德

从履历上看，汤晓东属于不折不扣的“洋务派”。

资料显示，汤晓东1991毕业于中国科技大学物理系，后赴美国德雷克赛尔大学和芝加哥大学留学，分别取得物理学、计算机学、工商管理学三个专业硕士学位。

毕业后，汤晓东先是在科技公司担任软件工程师，2000年才进入金融领域，曾先后在摩根大通、荷兰银行、苏皇银行从事衍生品交易与风控工作。2009年回国进入证监会，任职期间，汤晓东参与过QFII政策的调整，以及基金业放松管制的改革。

2014年8月，他加入华夏基金，先是出任督察长，一年后转任总经理。任内，他积极推动华夏基金国际化与数字化，与罗素投资联手布局FOF、与微软合作探索智能投资、与NNIP合作布局ESG投资、与TOBAM展开量化投资合作。

2019年，汤晓东被任命为贝莱德中国区主管，并加入贝莱德亚太区执行委员会。2020年8月，在汤晓东主管期间，贝莱德基金获准批筹。2021年6月，贝莱德基金正式展业，这是国内首家展业的外商独资公募，对中国公募行业的意义重大。

业内评价，汤晓东是一位具有国际化视野、儒雅、情商高、从不参与派系争斗的好人。从过往的工作经历可以看出，技术派出身的汤晓东有着很深的外资烙印，且长期担任管理工作。

对于中国区负责人的离职，贝莱德称汤晓东的离任系个人决定，贝莱德对中国市场的长期承诺不变。然而，贝莱德基金目前糟糕的业绩表现，董事长在此时离职也不免得让市场多了一些猜想。

全球最大资管巨头折戟A股

贝莱德成立于1988年，目前是全球资管规模最大的基金公司。截至2022年底管理规模为9.09万亿美元（约合63万亿人民币）。作为全球资管龙头，贝莱德对中国市场的布局早在十七年前就已经开始。

2006年，贝莱德通过收购持有了中银基金的股权。2020年4月1日，政策取消外资对基金公司持股比例限制首日，贝莱德火速递交申请，于当年9月抢先成为了国内首家获批筹建的外资机构。

以被动指数投资见长的贝莱德，在中国的首只产品选择了主动基金。2021年9月，贝莱德中国新视野在外资光环的加持下首募规模近67亿元，认购总户数超过11万户，认购首日获得超30亿资金抢筹。

首战告捷后，当年11月贝莱德就申报了第二支产品——贝莱德港股通远景视野。最近两年，贝莱德不断完善产品线，截至2023年6月8日，旗下管理着12只公募产品，其中包括2只偏债混合型基金、2只二级债基和8只偏股混合型基金（不同份额分开统计），管理规模合计62.97亿元。

但从基金业绩来看，贝莱德的表现不甚让人满意，目前8只偏股混合型基金收益均告负，曾经引以为傲的风控专家似乎有些名不副实。其中，2022年成立的贝莱德先进制造A表现稍好，成立以来收益为-8.25%，即便在同类基金中排在前三分之一位置，但依然跑输沪深300；表现最差的贝莱德中国新视野，成立以来跌幅已经超30%。

糟糕的业绩引发投资者用脚投票。自成立以来，贝莱德中国新视野持续遭遇净赎回，A类份额从56.4亿份跌至45.9亿份，C类份额从10.5亿份跌至7.3亿份，份额赎回叠加净值亏损，基金规模从成立时的67亿元降至40.77亿元，降幅达25.37%。

客观来讲，贝莱德中国新视野有些生不逢时。首先，经过了19-21年的结构牛后，在美联储加息、国际关系复杂化、疫情等因素的影响下，A股大盘在21年末开始大幅回调；其次，近几年的A股结构性行情为主，且风格切换、板块轮动迅速，对于基金投研团队提出了更高的要求。

贝莱德中国新视野成立于21年四季度初，彼时基金经理较为谨慎，重仓股估值不到20倍PE，仓位不到七成。进入22年后操作相对频繁，每一季度的重仓股都有不同程度的变化，似乎贝莱德外资化显著的投研团队也在努力适应逆周期下A股快速的板块轮动，但新能源始终占据着较高的仓位比例。

再看新能源的表现，从22年至今，新能源指数整体呈震荡下跌之势且振幅巨大，早已不复21年之勇。从业绩归因来看，重仓新能源是导致中国新视野损失惨重的主要原因，从新能源指数与基金净值相似的走势便可证明这一点。虽说市场不好，基金难做，但是主动管理型基金跑不赢宽基指数，那主动管理的意义又在哪里呢？

贝莱德中国新视野净值与万得新能源指数走势资料来源：wind，36氪

招募本土人才

贝莱德中国新视野配备了双基金经理，分别为唐华和单秀丽，其实这两位都是“自己人”，而且从业履职的外资属性都非常浓厚。

唐华拥有16年A股投研经验，曾担任贝莱德投资管理（上海）有限公司投研董事，此前在施罗德集团、香港鲍尔太平等外资的中国代表处任职。单秀丽曾担任贝莱德投资管理（上海）有限公司投资经理，贝莱德资本管理公司（威明顿，美国）量化风控/收益分析师。

但是外资的光环并没有带来优秀的业绩，或许是意识到了海归派的不足，贝莱德积极招募本土基金经理。固收领域从泓徳基金招来李倩，银河基金的权益投资老将神玉飞于2022年加盟贝莱德。

李倩目前管理贝莱德浦悦丰利一年持有和贝莱德欣悦丰利。在贝莱德浦悦丰利一年持有季报中，基金经理表示债券方面优选高等级信用债券，均衡配置于城投及产业债，并充分运用杠杆策略。今年以来，债市走出了一小波牛市，但该基金却没有跟上市场节奏。2022年11月成立以来，仅取得0.27%收益，在同类基金排名763/1302。

贝莱德浦悦丰利一年持有A业绩表现图源：wind，数据截止6月8日

神玉飞加盟贝莱德后，今年3月成立了贝莱德行业优选，从他在银河基金的就职履历来看，由他管理的银河智联主题在任职期间（6.3年）取得了137.08%的回报，年化回报达14.86%，但贝莱德行业优选目前还是负收益，其管理能力还有待证明。

神玉飞任内银河智联主题净值表现图源：wind

外资机构光环不在

2003年1月12日，首家合资资管机构招商基金开业，外资在国内公募基金的征战拉开了帷幕。外资资管入华二十年之际，外商独资公募基金已经增至6家，包括摩根资管、宏利基金、摩根士丹利基金、富达、路博迈和施罗德。

A股经过三十多年的大浪淘沙，已然发展成一个特色鲜明的市场，所以外资的经验并不能拿来就用，这也一定程度上解释了为何外资机构在投资A股时会表现欠佳，同时也是驱动外资投研团队本土化趋势的一大原因。

从贝莱德的发家史来看，它的成功离不开时代背景，能抓住每轮时代浪潮，无论是80年代的债券投资还是金融危机后ETF的兴起。但在A股市场，贝莱德还是一个新手，一切都要从零开始。

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