什么情况！白糖期货跌至6000元关口，贸易商预估全球过剩550万吨，后市怎么走？

本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

常规而言，随着气温升高，国内食糖市场会渐入传统消费旺季，终端用糖企业采购积极性提升，这对糖价有一定的支撑作用。然而，近期白糖期货的走势却与之相反，6月18日原糖期价收跌，主力合约收于18.96美分/磅。受原糖下跌影响，郑糖期货午盘后期价暴跌，一度跌至6000元/吨，当日跌幅3.25%。截至6月19日收盘，郑糖2409合约报收于6049元/吨，跌幅0.61%。

“随着ICE原糖期货价格下跌，虽然非商业净多持仓出现季节性回落，但近期下滑速度非常快，处于历史极低水平，曾经还一度转为净空单，这在历史上极为罕见，这意味着市场资金并不看好白糖后期走势。”期货市场交易员李欣接受《华夏时报》记者采访时表示。

贸易商预估全球过剩550万吨

“今年来原糖的多空持仓出现一些变化，原糖期货的投机净多数量持续下行，不过，近期受美国通胀低于预期，原糖的悲观情绪有所好转，但是投机净多数量仍然处于历史低位。”中信期货分析师吴静雯接受《华夏时报》记者采访时表示。

此外，也有业内人士表示，6月18日白糖期货跌至6000元/吨也有部分原因在于市场普遍预期7—8月有大量进口糖到港，进口量增多会冲击现货市场流动性。因此，资金在盘面抢跑。与此同时，6月17日商品贸易商Czarnikow(CZ)表示，随着主要地区产量增加，全球食糖市场有望在即将到来的2024/25产季创纪录地出现550万吨过剩。

Czarnikow预计，下个季节的食糖产量将达到1.865亿吨，比之前的估计减少90万吨，但仍是有记录以来的第二高，因为最大生产国巴西的产量创纪录，以及欧盟和泰国的复苏。对此，南华期货分析师边舒扬表示，白糖的下跌，可以用积重难返来形容，其导火索来自于Czarnikow对于2024/25年度全球过剩550万吨的预估，重点是相比前一次下调了100万吨的消费。今年来原糖的价格一直在震荡下跌，尽管存在巴西和印度的供应干扰，但仍难对糖价造成太多支撑。

此外，记者发现，五月之后，随着北半球榨季结束，巴西逐步进入榨季高峰，全球白糖市场供应主力转为巴西，糖价走势密切跟随巴西双周产量数据。印度新榨季开榨一般要到11月份，在此之前，巴西都将占据糖价主导地位。2024/25榨季至今，巴西UNICA已经公布了四期双周产量数据。

第一期数据对盘面影响不大，第二期双周产量数据在5月中旬公布，同比去年大幅增长超过65%，带动原糖盘面大幅下挫，触及18美分低位之后刺激买盘跟进，盘面维持低位盘整；到6月上旬双周产量数据公布，同比增产幅度大幅下降，整体压榨节奏与去年同期水平接近，盘面又借此机会大幅反弹；直到6月17日，巴西5月下半月产量数据公布，同比产量增幅11.8%，数据一出，原糖盘面快速回吐涨幅，郑糖也直接跌破6100元的区间支撑位置。

“目前正处于巴西持续压榨的过程之中，我们预计，巴西的产量仍然将维持历史高位，预计2024/25榨季巴西中南部食糖产量在4200万吨左右，但是相比2023/24榨季可能基本持平或者微增。”中信期货分析师吴静雯接受《华夏时报》记者采访时表示。

吴静雯表示，泰国今年的食糖产量为877万吨，相比去年减产幅度比较明显，主要系木薯争地以及降水偏少，预计在提高甘蔗收购价之后2024/25榨季食糖产量有望恢复至1100万吨左右。印度今年食糖产量在3167万吨左右，同比基本持平，属于减产证伪，产量高于市场预期，预计2024/25榨季印度食糖产量有望维持同比微增。

边舒扬也表示，目前亚洲地区均已经过了压榨期，巴西在4月进入2024/25榨季。回顾2023/24榨季，市场一直在交易印度减产的问题，但最终印度的产量并没有明显下降，而巴西创了历史产量新高，全球供应主要由巴西提供，当前印度还没有打开出口窗口，但未来存在打开窗口的可能性。

三季度大量白糖到港

据记者了解，近日不仅白糖期货出现下跌，6月18日广西现货价格6450元/吨，也较上一日跌20元/吨。期货大幅下跌，当日仓单大幅注销，白糖仓单较上一日减少7106张，主要为广西糖仓单，仅剩余17346张。据了解，新年度甘蔗种植面积增加，产区雨水丰沛，为新年度丰产带来良好开端。

“进口方面，5月份以来加工糖和广西糖现货价差逐渐收窄，说明加工糖到港的压力逐渐显现。目前内外价差还处于高位，配额内价差970元/吨，配额外价差-450元/吨，后期继续收缩可能性较大，内外糖可能表现出内弱外强的特征。”李欣表示。

长久以来，国内外糖价一直存在一定的价差，对此，边舒扬表示，这和我国的进口关税政策有关，我国进口食糖实行配额制度，配额内进口15%关税，配额外50%关税。以盘面计算，目前配额内进口利润大概是1000元/吨，配额外进口则亏损400—500元/吨。

从现货端来看，国内3—5月的进口量整体仍然处于历史同期低位，5月国内进口食糖数量为2万吨，同比-42%。不过，吴静雯表示，从预期来看，预计7—8月可能会有大量买船到港，进口存在放量可能。从整体的供需形式来看，目前国内糖厂已经收榨，处于去库周期之中，供应整体处于趋紧过程之中，但是由于进口糖后续存在放量可能，一定程度可以缓解现货市场的流动性。

除了进口糖存在放量的问题外，国内白糖产量也出现增长。据了解，2023/24年度食糖生产已经结束。据中国糖业协会统计，截至5月底，2023/24年度全国累计产糖996万吨，比上年度同期增99万吨，增幅11.03%；累计销售食糖659万吨，比上年度同期增34万吨，增幅5.46%；累计销糖率66.2%，同比下降3.5个百分点。

由于6月18日白糖期货价格大幅下挫，刺激部分点价糖成交，不过，有贸易商表示，现在终端采购也是偏谨慎，购销气氛偏淡，整体成交一般。目前下游终端对于市场糖价的分歧也比较大，部分乐观者认为，9月国内处于榨季末，目前产销数据仍然偏好，糖厂挺价意愿偏强，盘面难以大幅下跌；部分相对悲观者认为，后续糖价可能仍然回落，主要原因在于进口糖放量以及海外市场仍然处于下跌的大周期之中。

机构称短期内弱势难改

随着白糖价格持续下跌，有市场投资者提出疑问，对于A股相关的白糖企业业绩是否会有影响，为何一些相关上市公司的股价反而涨得更高了？吴静雯表示，对于一部分上市公司会有一些影响，这是由于不同公司的基本面会有差异，首先是在于主营业务的差距，部分公司不仅做国产糖还做加工糖，进口利润提高有利于公司业绩的提升；其次是在于不同公司的成本管控和品牌溢价也有一定差距。因此，不同公司的股价走势出现分化也相对正常。

边舒扬也表示，一些与白糖相关上市公司股价影响的因素，还是比较多元的，白糖价格的波动对上游制糖企业来说影响比较大，这直接会影响其销售利润水平。而对于下游企业而言，白糖在成本端所占的比重很小，糖价的波动对其影响比较小。

边舒扬表示，随着糖价持续下跌，接下来也需要关注以下因素：一方面是下游产业链对糖价的接受程度；另一方面是供给端产量的预估变化。由于国内整体消费缺乏承接弹性，市场总是表现越跌越不敢买。因此，对于未来需求端对于市场的影响更多还是偏空的，6—9月印度的天气可能更值得关注。

对于白糖后期走势，吴静雯表示，短期来看，利多因素方面，5月进口偏少，国内库存处于同期低位以及偏高的基差对于盘面有一定支撑作用。利空因素方面，进口放量导致现货市场流动性趋于宽松，巴西供给持续上量叠加原糖升贴水转弱对于内盘形成利空。从技术面上来看，SR盘面右侧信号确认，预计短期内糖价弱势难改，但是考虑到2409当前基差仍然偏高，而2501合约则进入新榨季，思路上更加建议逢高沽空远月合约。