日元跌至“底线”，明天日本央行要放鹰？

日元持续暴跌至“底线”，日本央行将作何反应？

距离日本央行结束8年负利率刚刚过去五周，随着美联储降息预期不断减弱，日元在贬值道路上越走越远，日元对美元汇率跌破155，日本央行在4月议息会议上的重点将是找到支撑日元汇率和经济复苏之间的平衡。

市场普遍认为，由于一直以来的谨慎态度，4月日本央行将继续按兵不动，将把基准利率维持在0%到0.1%之间，关注焦点则在于最新季度经济增长和物价预测，在本周日元汇率持续刷新34年新低之际，日本央行所面临的情况变得复杂，考虑到通胀上行的风险，有可能转变其将继续保持宽松政策的立场。

野村在报告中指出，在日元贬值之际，日本央行对2023财年和2024财年的实际GDP增长预测将下调，对核心CPI和超核心CPI预测将上调，日本央行对于经济和通胀的前景的看法也将成为市场判断日本央行下一步行动的重要参考。

同时，日本央行还有可能就国债购买计划释放“鹰派信号”，来支撑日元走势，如果声明删除购债相关措辞，市场将为近期启动量化紧缩做准备。债券交易员正在关注购债指引方面的任何变化。摩根士丹利认为，日本央行可能会对每月购买日本国债的数量进行技术性调整。

而日本央行行长植田和男的表态也将成为市场判断日本央行下一步行动以及决定日元走势的关键。植田和男在本周稍早出席会议时没有强调金融条件将保持宽松，而是一再表示，如果通胀趋势持续超过2%的目标，该行将提高利率，市场认为这是沟通方式可能发生转变的一个迹象。

瑞银在报告中称，他们关注的重点将是在4月的会议上按兵不动的日本央行将如何传达政策前景，3月的“鸽派基调”可能会转向中性，强调未来的利率路径和债券购买指引决于他们的风险评估以及对通胀和经济增长的信心，但不太可能提及汇率变动是调整的原因。

日本央行下一步何时行动？

摩根士丹首席日本经济学家Takeshi Yamaguchi认为，植田和男发表了更为强硬的言论，2024年下半年日本通胀可能会上升。预计2024年7月日本央行将加息15个基点，使政策利率达到0.25%，2025年1月将再加息25个基点。

Pimco日本和亚太投资组合管理联席主管Tomoya Masanao称，对今年日本货币政策的基本情景假设是日本央行将再加息两次，“日本央行有越来越大的可能性在夏季前将政策利率提高到0.25%，在年底前提高到0.5%”

瑞银则在报告中指出，日本央行7月加息的可能性不能排除，且随着日元进一步贬值，这一可能性已经从当时的40%上升到超过45%。在加息之前，日本央行逐步减少国债购买量也可能在6月进行。

日本前货币政策主管古泽满宏表示，如果日元进一步疲软，日本政府将非常接近干预货币的边缘，但日本央行在夏季前利率都将保持不变。

目前日本执政党自民党有一些议员表示，由于未来几个月日本有一些重要政治决策临近（如9月自民党领导层选举），加上日本基本面目前还未形成支持第二次加息的条件，日央行加息可能存在政治上的反对。

根据日本财政政策审查总部负责人西田昌司的说法，首相岸田文雄需要专注于提振经济的实际需求，所以日央行第二次加息可能不会很快到来。

日元交易员正屏息以待，准备随时应对可能出现的市场干预和央行政策的变动，为2022年9月的一幕或将重演做准备。当时日本央行的宽松货币政策决定引发了市场的剧烈反应。而现在，日元的疲软程度远超去年，美国降息预期不断降低，而如果植田和男没有出现任何鹰派言论，则可能成为日元走向的转折点。

日本央行的通胀预期备受关注

日元持续疲软叠加能源成本上行，日本央行对通胀预测的修正幅度备受关注。

由于油价居高不下，且日本工资将出现三十年来最大涨幅，因此日本央行对通胀预测的修正幅度将受到关注。媒体报道称，日本央行或在4月经济展望报告中将2026财年核心通胀率预期设定为2%左右，并将从4月开始的2024财年通胀预期从2.4%上调，2025财年通胀预期也将从1.8%上调至2.0%左右。

野村证券则在最新发布的报告中上调了对日本未来两年CPI通胀的预测，主要是由于能源价格变化、日元疲软以及今年春季工资谈判中工资上涨幅度高于预期：

野村在报告中强调，日本央行关注的不仅仅是通胀率，推动通胀上涨的因素也将受到密切关注，价格是被需求拉动还是被成本推动？通胀主要是国内消费推动还是进口推动？通涨是局部的还是更为广泛的？通胀持续时间是短暂的周期性的，还是更长期的？

巴克莱则认为，由于近期日元贬值和油价走高，商品通胀上行的可能性正在增加。报告显示，美元兑日元汇率对核心CPI的影响变得更明显，日本企业更倾向于地将日元贬值的成本转嫁到了产品价格上。

日本商工会议所所长小林健在新闻发布会上表示，资源价格上涨和日元贬值的双重作用令人担忧，最近逐渐消退的“成本推升型”通货膨胀很有可能卷土重来。受日元贬值影响，本就难以从出口中获利的中小企业生存环境将进一步承压，“涨价潮”可能引发“倒闭潮”。

有观点认为，尽管市场普遍预计日本央行会在4月的的会议上上调通胀预期，但多数经济学认为，日本央行对通胀风险的评估以及对通胀预测的确定程度，可能暗示着下一次加息的时机。

日元贬值压力 日本央行“放鹰”？

有观点认为，面对“跌跌不休”的日元，尽管日本央行不会明说，但有可能就国债购买计划发出“鹰派信号”来提振日元。

日本央行在3月19日的政策决定中表示，将继续购买与之前大致相同规模的日本国债，其在公告中的脚注称，目前每月购买的主权债券约为6万亿日元（390亿美元），而有关于这些措辞的任何变化或删减都可能给长期利率带来上行压力。

摩根士丹利在报告中称，日本央行可能会对每月购买日本国债的数量进行技术性调整，为日元提供支撑。而野村证券则认为，对于债券购买规模，日本央行将保持不变。

三菱日联摩根士丹利证券驻东京首席固定收益策略师Naomi Muguruma指出，市场将密切关注日本央行的“鹰派”程度，焦点在于日本央行的政策声明中是否会继续包括有关购买日本国债的措辞。

Naomi Muguruma认为，如果日本央行放慢购债速度或发出类似信号，市场将为近期启动量化紧缩做好准备。任何表明日本央行减少购债的迹象都将给日本利率带来上行压力，进而给日元提供支撑。

在3月份的会后会议上，植田和男一再表示金融条件将保持宽松，这些言论无疑对日元构成了压力。而在本次议息会议上，他将如何展望未来政策路径以及经济前景，将是关键点，如果他暗示价格有进一步上升的趋势，可能会对加息的可能性做出更多说明。

4月22日，植田和男表示，如果日本核心通胀升向2%的可持续通胀目标，日本央行将上调基准利率。价格前景的转变以及相关风险，可能会是导致政策变化的因素。

分析师普遍认为，植田和男不太可能直接针对日元走势做出评价，但他反复强调，日元走软可能会由于提振进口价格，从而推高趋势通胀。