“雪王”上市后首份年报：赚了44.54亿元，单店盈利面临压力

登陆港交所不足一月，蜜雪冰城交出了2024全年的成绩单。

首份上市财报显示，蜜雪冰城2024年全年营业收入达248.3亿元，同比增长22.3%；毛利80.6亿元，同比增长34.4%；净利润44.54亿元，同比增速高达39.8%。

截至3月26日收盘，蜜雪冰城上涨4.96%报收410.4港元，其股价较发行价已累计上涨102.67%，市值突破1500亿港元大关达到1547.45亿港元。

加盟费仅占2.5%，“供应链变现”还是核心

与依赖直营的品牌不同，多年来蜜雪冰城走的是一条“加盟商赋能+供应链变现”的路径。

财报显示，尽管蜜雪冰城加盟及相关服务收入仅6.2亿元，占比总收入2.5%，但加盟商数量方面，却由2023年的16784名增加至2024年的20976名。

而真正支撑起248亿营收的，则是向加盟商销售设备及物料的242.1亿元收入，占比高达97.5%。

这背后是蜜雪冰城耗时十年打造的供应链护城河。早在2012年，蜜雪冰城便开始自建产能，截至目前，已在河南、海南、广西、重庆、安徽建成五大生产基地，总占地79万平方米，年产能达165万吨。

值得一提的是，财报显示，蜜雪冰城2024年获得了液体乳产品的食品生产许可证，为自主生产牛乳等乳制品铺平了道路，也为扩大和提升产品结构提供新的可能。

过去一年，蜜雪冰城着重提升了供应链效率，降低了若干原材料的采购成本，使得来自商品销售的毛利率由2023年的28.8%上升至2024年的31.6%；受益于加盟店网络持续扩张带来的规模效益，来自加盟和相关服务的毛利率由2023年的79.6%上升至2024年的80.4%。

下沉市场仍是主战场，单店盈利能力面临压力

为支撑4.6万家门店的高效运转，蜜雪冰城构建起仓储+物流+配送的物流网络。财报显示，自2014年期，蜜雪冰城开始自建专属物流体系，截至2024年12月31日，蜜雪集团在中国内地共设27个仓库，在4个海外国家建立了本地化的仓储体系；配送网络则覆盖中国内地31个省份、自治区及直辖市、超过300个地级市，并覆盖4个海外国家。

此前，门店数量一直是蜜雪冰城的核心优势。财报显示，截至2024年12月31日，蜜雪集团全球门店总数达到46479家，相比2023年同期增加了8914家。其中2024年新开门店数量为10555家，上一年为9894家，关店门店数量2024年为1609家，上一年为1307家，关店门店数量有所上升。

从区域分布看，低线城市仍是蜜雪冰城的“主战场”。具体而言，从区域来看，其中一线的城市的门店1993家，在中国内地门店数量占比由上一年的4.6%提升至4.8%；新一线城市门店为8143家，在中国内地门店数量占比由上一年的20.7%下滑至19.6%；二线城市门店数量为7600家，在中国内地门店数量占比由上一年的17.9%提升至18.2%；三线城市及以下城市的门店为23858家，在中国内地门店数量占比由上一年的56.8%下滑至57.4%.

此外，蜜雪冰城缩减了直营店规模，直营门店2024年为17家，上一年为49家；位于中国内地以外的门店数量达到4895家，较2023年同期的4331家增加564家。

值得注意的是，据此前招股书披露，2024年前9个月，平均单店终端零售额、日均零售额、平均单店出杯量、日均订单量等核心运营指标，同比均出现了不同程度的下滑。

具体而言，去年前三季度平均单店零售额为108.27万元，而上一年同期为113.3万元，下滑了5.03万元；平均单店日均零售额为4184.4元，上一年同期为4416.3元，下滑231.9元；平均单店出杯量为170721.6杯，而上一年同期为177168.5杯，减少6446.9杯；平均单店日均杯数为367杯，而上一年同期为376.1杯。

这在一定程度上反映出在高速扩张下，蜜雪冰城的单店盈利能力面临压力。

值得注意的是，财报没有披露截至2024年12月31日的平均单店终端零售额、日均零售额、平均单店出杯量、日均订单量等核心运营指标。