巴菲特股东信精读：给予芒格“深刻的赞美”，强劲业绩对继任者充满挑战

沃伦·巴菲特。视觉中国 资料图

北京时间2月24日晚间，“股神”沃伦·巴菲特发布了一年一度的致股东信。

每年2月，巴菲特都会写一封信来回顾过去一年他投资的收获和教训，这封附在伯克希尔·哈撒韦公司年报之中的致股东信，已被广大投资者奉为提供价值投资的“圣经”， 目前已经是巴菲特的第46封股东信。

这一年，巴菲特在信中说了些什么？各界对此如何评说？

“恰当的墓志铭”

这是在2023年11月查理·芒格去世后，巴菲特的首封股东信。巴菲特在股东信最开头，用 “查理·芒格-伯克希尔·哈撒韦的设计师”作为标题，以单独一篇文章的形式，深切缅怀了这位对自己以及伯克希尔影响深远的合作伙伴。

巴菲特表示，“查理从未试图为他这个创造者争取荣誉，而是让我获得所有的掌声和赞美。从某种程度上说，他与我的关系亦兄亦父。即便他知道自己是对的，也让我掌握控制权。就算我犯了错，他也从未反过来指责我的错。”

“在现实世界中，人们往往会将伟大的建筑与建筑师联系在一起，而那些倒入混凝土或安装窗户的人很快就被遗忘了。伯克希尔已经成为一家伟大的公司，我一直负责建筑，而查理则永远是伯克希尔的设计师。”巴菲特在信中写道。

路透社的报道称，匹兹堡Henry H Armstrong Associates公司的负责人James说，这封信是对芒格以及他对伯克希尔的意义的恰当墓志铭，他持有伯克希尔的股票已经超过35年了。

“查理的影响是巨大的，”Armstrong说，“公众可能不理解，但现在明白了。”

研究伯克希尔哈撒韦公司业务的Edward Jones分析师Jim Shanahan称，这是来自可以说是世界上最受尊敬的投资者的“深刻的赞美”。

“巴菲特认为伯克希尔的成功和他个人的成功离不开查理·芒格很大的信任，”Shanahan 表示，“如果没有他的智慧和指导，巴菲特就不会如此成功。”

现金持仓创新高之后

巴菲特在股东信提醒伯克希尔·哈撒韦公司股东，他的这家规模达9050亿美元的企业在未来几年几乎“不可能取得令人瞠目结舌的业绩”，《金融时报》的报道称，这暴露了他的继任者将面临的挑战。

巴菲特指出，很少有交易能够像过去的收购那样产生变革性影响，例如收购保险公司Geico和National Indemnity或BNSF铁路。

“这个国家只有少数几家公司能够真正推动伯克希尔的发展，而我们和其他人不断地选择它们，”巴菲特说，“在美国之外，基本上没有候选人可以成为伯克希尔资本部署的有意义的选择。”

“随着伯克希尔业务的增长和现金水平的加剧，巴菲特近十年来一直在关注这个问题。”《金融时报》的报道表示。

近年来，该公司斥资数十亿美元收购了卡车停靠站运营商Pilot Flying J和保险集团阿勒格尼（Alleghany），将其纳入包括冰淇淋供应商Dairy Queen和公用事业巨头伯克希尔·哈撒韦能源（Berkshire Hathaway Energy）的投资组合中。

但这些支出只对伯克希尔的现金储备造成了很小的影响，而现金储备仍在继续攀升。2023年底，该数字达到创纪录的1676亿美元，全年增长390亿美元。

《金融时报》认为，该公司的投资决策受到密切关注，以寻找巴菲特对市场看法的线索，而他的不作为常常被认为是他认为美国股市的某些地方被高估了。

路透社的报道中显示，Smead Capital Management的伯克希尔长期投资者Bill Smead表示：“他的信警告其他投资者可能为股票和企业支付了过高的价格。”

《金融时报》进一步指出，巴菲特的信件以及他在年度会议上的评论以及多年来的数百次采访，为有一天将担任伯克希尔·哈撒韦公司高层的人和管理该公司的董事会的人构成了一本标准手册。

在股东信中，巴菲特强调，长期以来作为该集团指导原则的“极端财政保守主义”无疑将继续存在。

“伯克希尔·哈撒韦的一条投资规则没有也不会改变：永远不要冒资本永久损失的风险，”巴菲特写道，“得益于美国的顺风和复利的力量，如果你一生中做出一些正确的决定并避免严重的错误，我们所经营的领域已经并且将会是有益的。”

对于继任者的担心

芒格的去世再次提醒人们，伯克希尔有一天将不得不在没有现年93岁的巴菲特掌舵的情况下继续前进。

伯克希尔已经制定了继任计划，并表示副主席格雷格·阿贝尔（Greg Abel）有一天将接替巴菲特担任首席执行官，而该公司的另外两名投资副手Todd Combs和Ted Weschler将接管股票投资组合。自2018年以来，阿贝尔已经负责监管伯克希尔·哈撒韦的所有许多非保险业务，这些公司的经理表示，投资者不应该担心阿贝尔领导公司的能力。在很大程度上，伯克希尔让其公司进行日常运营，而总部则决定将其产生的所有现金投资到哪里。

巴菲特在信中告诉投资者，阿贝尔“在各方面都做好了明天成为伯克希尔首席执行官的准备”。

美联社的报道显示，发现有关阿贝尔的评论令人欣慰，但问题是，当出现金融恐慌时，他是否准备好利用这个重大机会，因为阿贝尔可能担心他的第一笔大投资会失败。

“我毫不怀疑。考虑到他的运营背景，他今天可以介入并经营伯克希尔，但我不知道他是否准备好投入大量资金。”Shanahan说。

CFRA Research分析师Cathy Seifert表示，伯克希尔确实拥有“真正强大、稳定的二线和三线经理”，他们并没有受到太多关注，但投资者希望听到阿贝尔和经营该保险的副董事长阿吉特·杰恩（Ajit Jain）的更多信息，这是可以理解的，也许这会在今年五月份的股东大会上发生。