星源卓镁：斩获大订单新增长极已现，镁合金压铸龙头“加速奔跑”

近日，星源卓镁（301398.SZ）发布公告称，公司收到某汽车零部件厂商的定点通知书，将为客户开发并供应新能源汽车镁合金减速器壳体产品，预计未来三年销售总金额约为1.7亿元。

作为镁合金压铸件龙头企业，星源卓镁近年来业绩稳定增长，依靠镁铝业务双轮驱动公司快速发展。在汽车轻量化趋势下，星源卓镁积极向大中型零部件领域转型，有望进一步打开成长空间。

毛利率显著高于行业平均水平

经过二十余年发展，星源卓镁逐步形成以镁为主，镁铝业务双轮驱动的发展模式。2024年上半年，星源卓镁的镁合金产品实现营收1.18亿元，同比增长25.87%，营收占比达到64.57%；铝合金产品实现营收0.56亿元，营收占比为30.54%。公司的主营业务发展稳健，镁合金产品贡献主要增量。

主营业务的稳健发展，推动星源卓镁的业绩持续向好。2024年上半年，公司实现营收1.83亿元，同比增长7.11%。第二季度，公司实现营收1.01亿元，同比增长11.28%，环比增长22.73%，第二季度的营收创单季度历史新高；归母净利润为0.19亿元，环比增长9.28%。

毛利率方面，上半年星源卓镁的镁合金产品、铝合金产品、模具产品的毛利率分别为32%、31.69%、72.09%。需要说明的是，压铸产品的毛利率是影响公司主营业务毛利率变动的主要因素，受到贸易政策、原材料价格波动等因素影响，近年来压铸产品的毛利率略有起伏。

不过这也无伤大雅，2024年上半年星源卓镁整体的毛利率水平达到33.94%，明显高于行业平均17.19%的毛利率。与同行业竞争对手相比，星源卓镁仍然占据着较大优势。

事实上，星源卓镁在镁合金领域拥有先发优势，整体产品线更为丰富。该公司是国内最早从事镁合金汽车铸件研发和生产的企业，公司第一款镁合金产品于2015年切入北美市场。

对比国内从事镁合金铸件业务的公司来看，万丰奥威子公司镁瑞丁主打镁合金汽车仪表盘铸件，云海金属整合了镁合金上游资源，星源卓镁则在产品矩阵上更加丰富。公司的镁合金产品主要包括汽车车灯散热支架、汽车座椅扶手结构件、汽车中控台结构件、汽车显示器支架等。

铝方唱罢镁登场

星源卓镁成立于2003年，创立之初主要从事汽车压铸模具研发、生产和销售业务。2006年起，公司开始向下游铝合金压铸领域延伸；2009年，公司将研究方向转向镁合金产品生产和研发；2014年，继首款镁合金汽车车灯散热支架产品成功研发及量产后，星源卓镁正式进军镁合金汽车零部件领域；2022年，公司成功在深交所上市。

从星源卓镁的发展轨迹来看，公司一直致力于从材料端给下游汽车厂商提供轻量化的汽车结构件。从铝合金铸件转向镁合金铸件，是公司轻量化材料道路上工艺与方向的选择。在汽车轻量化的路径上，星源卓镁坚持镁、铝合金双轮驱动，已成为汽车轻量化行业的领先者。

从行业发展来看，汽车轻量化是汽车行业未来发展的必然趋势，新能源汽车对轻量化的需求更为迫切。相关研究表明，新能源汽车每减重10%，可增加5%至8%平均续航能力，并减少5%电量消耗。在新能源汽车不断加码电池容量以增加续航的情况下，新能源汽车也要从车身零部件开始减重，而想要实现汽车轻量化，材料是重中之重。

当前，主流汽车轻量化材料是铝合金，铝合金在汽车领域应用较为成熟，但汽车厂商替换动力不足。镁合金规模化应用历史相对较短，汽车压铸件产量上升空间巨大。在同规格产品下，镁合金替代铝合金后减重效果将提升25%至35%，镁合金的减重效果更为明显。随着镁合金加工工艺技术持续改进和升级，未来镁合金有望迎来放量。

西南证券认为，镁合金铸件在汽车领域尚处于0-1发展初期阶段，未来潜力巨大。根据《中国轻量化技术发展路线图规划》测算，我国作为汽车零部件生产大国，预计2025年、2030年镁合金汽车压铸件市场容量将分别达到68.9万吨、124.1万吨，镁合金在汽车领域的规模化应用速度将持续提升。

目前，星源卓镁已将镁合金产品应用于汽车方向盘、汽车座椅结构件、显示屏结构件、车灯散热支架等零部件。2021年至2023年，星源卓镁的镁合金压铸件业务分别实现营收1.23亿元、1.52亿元、2.12亿元。2024年上半年，公司镁合金产品实现营收1.18亿元，同比增长25.87%。

“铝方唱罢镁登场”，星源卓镁在汽车轻量化发展的道路上，有了“镁”的答案。

聚焦中大型零部件，打造新增长极

近年来，星源卓镁顺应新能源汽车轻量化发展趋势，积极向大中型零部件市场转型，产品结构由小到大，高价单品有望打造新增长极。

据了解，大型复杂镁合金汽车铸件规模化应用是汽车用镁的发展方向之一。经过多年的深入研究，星源卓镁已成功设计开发出新能源汽车动力总成壳体、镁合金显示器背板、镁合金汽车中控台骨架等大中型镁合金汽车零部件并成功运用，相关产品获得了品牌厂商和消费者的认可。

星源卓镁的代表性产品集成壳体小总成EV-400、电机端盖EV-400的成功量产，标志着镁合金新材料在复杂大结构动力总成壳体上实现0-1的产业化突破。

伴随公司镁合金压铸技术的不断成熟及募集资金投资项目中大吨位压铸设备的陆续安装完成，星源卓镁还在向镁合金汽车仪表板横梁（CCB）、镁合金汽车座椅骨架等大型汽车零部件研发生产方向延伸，随着公司不断向中大件发展，单车配套量呈现明显的提升态势。

此前，星源卓镁镁合金产品主要是镁合金车灯散热支架和汽车座椅扶手结构件，产品种类相对单一且多为中小型汽车零部件，车灯支架、扶手组件的ASP（平均单车售价）在几十元至上百元。

如今，星源卓镁首创的镁合金动力总成壳体集成化ASP在800元至1000元。该产品已量产搭载于上汽智己LS6/LS7、飞凡F7/R7等，进一步提升了产品的附加值和市场竞争力。根据甬兴证券的数据，公司大中型镁合金铸件产品均价约为镁合金铸件均价的4至5倍。

2023年11月，星源卓镁与宁波奉化经济开发区管理委员会签订了投资协议，计划在当地投资10.1亿元，建设一个年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件的生产基地。

随着高端单品价格提升，以及产能逐步释放，“镁合金压铸先行者”星源卓镁有望实现量价齐升，进一步打开成长空间，未来业绩增长可期。