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光大证券研报点评利安隆：拟并购韩国IPI进军电子级PI领域
2024年1月1日，光大证券发布研报点评利安隆（300596）。
事件：1月1日，公司发布公告表示拟以自有资金2亿元向宜兴创聚电子材料有限公司增资（简称“宜兴创聚”）。本次增资同时还有其他共同投资方，包括公司在内合计对宜兴创聚增资约3.21亿元。本次增资完成后，公司将持有宜兴创聚51.1838%股权，宜兴创聚将全资收购韩国IPITECHINC.（简称“韩国IPI”）100%股权。交易完成后，宜兴创聚将成为公司控股子公司，宜兴创聚和韩国IPI将纳入公司合并报表范围。
拟并购韩国IPI进军电子级PI领域，布局中韩双研发双生产基地。韩国IPI拥有聚酰亚胺（PI）成熟的生产技术和量产工艺，目前IPI公司已有成熟量产产品FCCL用TPI膜和QFN封装用TPI膜、FilmHeater，以及具备量产基础的使用无害溶剂的YPI产品。韩国IPI的产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证，并已经开始批量供应。通过此次对韩国IPI的并购，公司将逐步向柔性OLED显示屏幕、柔性电路板、芯片封装等制造使用的核心材料产业延伸，相关产品PI膜和浆料材料均属于“卡脖子”进口替代类电子级PI材料。本次宜兴创聚所获得的增资款项中，将有不超过2亿元用于支付取得韩国IPI100%股权的对价及相关税费，并向韩国IPI提供不超过0.2亿元股东借款以供其回购注销韩国产业银行持有的韩国IPI优先股。剩余的增资款将专项用于宜兴创聚建设YPI生产线和TPI涂覆线以及补充宜兴创聚、韩国IPI的流动资金。项目建成后，宜兴创聚将形成电子级PI类材料中韩两国双研发、双生产的格局。
公司盈利能力逐步改善，润滑油添加剂及生命科学业务进展顺利。得益于公司抗老化助剂和润滑油添加剂新增产能的逐步释放和原材料价格的环比回落，23Q2和Q3公司单季度营收、归母净利润均实现逐季环比提升。润滑油添加剂方面，23年2月公司子公司锦州康泰二期50000吨/年润滑油添加剂项目建成投产，润滑油添加剂整体产能由9.3万吨/年提升至14.3万吨/年。生命科学业务方面，23年1月公司与苏州吉马基因合作建设的年产6吨核酸药物原材料中试研发装置投产。截至2023年7月，已完成主要核酸药物原材料产品的试生产，产品品质达到国际领先地位。在合成生物学方面，截至23年7月，公司红景天苷项目已完成吨级中试放大，聚谷氨酸项目已成功完成100L发酵和分离纯化工艺的开发，透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目已完成技术引进。
盈利预测、估值与评级：通过对宜兴创聚的增资和对韩国IPI的收购，公司将进军高端电子级PI领域，进一步开拓公司成长性。考虑到并购暂未完成及相关新增项目还未建设，我们维持公司盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为4.55/6.07/7.94亿元，维持“买入”评级。
风险提示：收并购风险，产能建设不及预期，客户验证风险，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期。
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快照生成时间：2024-01-02 05:45:07
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