“桃李”不言 股价新低

随着股价不断下跌，一些网友用“桃李不言，一跌千里”来调侃桃李面包。2月5日收盘，桃李面包股价为5.91元/股，下滑6.19%，当日最低触及5.76元/股，创下自2017年以来近七年股价新低。与2020年的历史高点27.74元/股相比，跌幅超过七成。

除了股价以外，下跌不止的还有桃李面包的业绩。据桃李面包披露的2023年业绩快报显示，桃李面包在2023年出现了增收不增利的情况，营业收入67.62亿元，上年同期为66.86亿元，同比增长1.13%；归属于上市公司股东的净利润为5.75亿元，上年同期为6.4亿元，同比下降10.2%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.52亿元，上年同期为6.29亿元，同比下降12.37%。

值得注意的是，这已经是桃李面包连续第三年业绩增收不增利。财报数据显示，2021年、2022年，桃李面包营收分别增长6.24%、5.54%，净利润分别下滑13.54%、16.14%。其中，净利润方面，自2021年一季报至2023年度快报，桃李面包当期净利润均出现不同程度的下滑。

桃李面包将2023年利润下滑的原因归结于原材料涨价、返货率增加、新投产项目相关费用增长等。在公告中，桃李面包表示，报告期内部分原材料价格同比上涨、返货率增加以及部分新建项目投产后产能未完全释放，且前期费用较高，导致本期毛利率同比略有下降；新投产的项目前期进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比有所增长；以及本期利息支出增加。

关于公告中提及的“新建项目投产后产能未完全释放、相关费用较高”等问题，这与桃李面包近年来持续向南方进行市场扩张、扩大产能有一定的关系。

桃李面包股份有限公司的前身是沈阳市桃李食品有限公司，成立于1997年，创始人是一名辽宁退休教师吴志刚，公司的大本营也主要为东北地区。但近年来，桃李面包的东北地区营收增速有所下滑，2019—2022年，东北地区营收增速分别为14.21%、5.14%、2.82%、0.45%，随着东北市场的增长空间越来越小，桃李面包开始着重向南方市场进行投入。

在近年的财报里，桃李面包多次提及“公司继续加大力度拓展华东、华南等新市场，不断增加对重点客户的投入，提升单店质量”等，表示在重点关注华东、华南市场的基础上，积极拓展其他市场。但目前来看，其南方市场扩张和产能扩建的效果不尽如人意。

数据显示，截至2023年上半年，桃李面包共有21个生产基地已投入使用，在建生产基地项目6个，已投入使用的生产基地整体产能利用率为73.35%，其中华南、华中、华东地区产能利用率分别为66.69%、60.68%、59.8%，主要系海南桃李、武汉桃李、青岛桃李食品和浙江桃李投产时间较短，过渡期产能利用率较低。

在业内人士看来，随着面包行业的快速发展，烘焙市场竞争加剧，行业赛道拥挤，桃李面包的市场份额在一定程度上受到挤压。且由于桃李面包的模式为“中央工厂+批发”，短保产品对从工厂到物流配送的要求更高，桃李面包在南方地区的生产、配送布局相对较弱，并不适合南方市场，因此很难突破地区发展限制。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，桃李面包作为北方品牌去开拓华东、华南市场，投入与产出不成正比。华东、华南烘焙市场竞争更加激烈，并且更喜欢有调性、有差异化的面包品牌及产品，作为工业化程度非常高的桃李面包，整体的研发、创新升级迭代速度以及质量跟不上市场的发展，很难受到南方市场欢迎，利润不断出现下滑也是必然的结果。

对于股价、业绩下滑等问题，北京商报记者通过官方邮箱发函联系了桃李面包方面，但截至发稿未收到回复。

北京商报记者 郭秀娟 张函