投早、投小、投硬科技趋势将延续，大模型给AI重新赋予了生命

“以前可能投互联网类的居多，现在除了关注在风口上的人工智能、新能源之外，还关注更多重大、前沿的科学，包括脑机接口、量子信息等，甚至还有人会关注核聚变。”12月7日，在接受记者专访时，领中资本管理合伙人，上海市国际股权投资基金协会副理事长、秘书长黄岩表示。

就在当日，《2023年上海市私募股权创投行业发展报告》在“第十六届外滩金融·上海国际股权投资论坛”上正式发布，着重分析研究了包括半导体、人工智能、生物医药、航空航天、新型储能、氢能、医疗器械、新材料在内的8个细分重点行业投资情况，

上述报告显示，在投资方面，基于CVSource投中数据统计，2022到2023年三季度，上海市私募股权、创投基金在基金投资数量和投资规模上，新一代信息技术、医疗健康和传统制造的投资数量和规模分列前三。报告还提及，A轮和B轮合计贡献了六成的投资事件和四成的投资额，上市及以后轮次的投资交易萎缩明显。

大环境的变化也给投资人带来了新的挑战。

黄岩提到，以前做消费等投资，其实什么背景都行，现在做科技的投资，投资人就需要提高前瞻性和预判性，这对投资团队就提出了新的要求，“既然要投早、投小，一定要对科技领域有更好的了解。”

报告也提及，最近几年，股权创投聚焦硬科技、前沿科技相关领域，对于专业人才的也呈现上升趋势，基金管理人人才招聘越来越重视理科或工科技术背景，现有人才知识储备结构正在从互联网投资模式转向硬科技投资模式。

值得一提的是，在发展展望中，报告也提到，从投资端来看，投早、投小、投硬科技趋势将延续，投资机构将持续关注前沿科学和未来产业领域。报告认为，电子信息、人工智能、云计算、工业互联网、区块链、5G通信以及相关硬件应用场景会是投资热门行业。投早、投小、投硬科技趋势将延续

在报告发布的当天，德勤中国合伙人陈岚提到，股权投资行业进入了科创驱动的新常态，并对“募资、投资端、管理端、退出端”的最新趋势都进行了总结。

陈岚表示，从募资来看，新兴市场外币LP非常活跃，在募资过程中具备技术专业背景的管理人头部效应凸显，强的更强。专项基金认缴要求低，确定性高，会吸引更多的LP参与投资。

“投向，前沿科学、未来的产业领域，投早、投小、投硬，这些都是未来还会继续延续的趋势。”陈岚说。

在最新趋势中，就投资方向的变化，报告提及，早、小、硬科技企业具备市场前景广泛、国产化率较低、转化率较高的优点，但也存在不确定性多、周期长的问题。政府方案的出台，为创投市场、创业生态注入一剂强心针。今年以来，投硬科技趋势明显；在当今局势下预期未来一段时间内还将延续这一趋势。

与此同时，黄岩在接受记者采访时也表示，他的偏好是投A轮企业，“我个人认为，Pre-IPO项目不是我的强项。由于时间短，在拿到项目之后，很难给企业赋能、很难伴随企业共同成长。”

在“管”上，陈岚表示，管理能力和赋能水平更“卷”了，从侧面体现出当下对投资机构的管理能力、专业化能力的要求更高，技术门槛更高，同时也需要有更强的对于全生命周期的管理和赋能的能力。

在这一趋势下，有不少投资人在自我进修之中。以黄岩为例，即便已经拥有复旦大学经济学学士学位、工商管理硕士学位和英国伦敦大学学院计算机专业硕士学位，但他还是处于学习状态，目前为复旦大学工程与应用技术研究院在读博士。

对于“退”，陈岚则表示，退出难是这两年大家普遍的挑战，“我们也期待未来会有多层次的资本市场和多元化的退出机遇。”

值得一提的是，在发布报告当天，上海国际股权协会理事长、金浦投资总裁吕厚军表示，在他看来，股权投资已经进入了产业投资的时代，在投早、投小、投科技的大趋势下，从传统的财富投资人转变为产业投资人。

“我提出一个观点，股权投资以前都是财务投资，现在我的理解应该转变角色，成为产业投资的组织者，投资人在产业生态的构建、为企业赋能等方面要做很多工作。”他还表示，据统计，国资资金已经超过70%，如何适应新的形势，达到高效募资，显得尤为重要。

对于2024年私募股权、创投行业发展展望，报告指出，中长期私募股权、创投行业进入以科技创新驱动为主的新常态，投资机构将更加关注前沿科学、未来产业领域，如大模型、脑机接口等前沿领域。

报告截图大模型给AI重新赋予了生命

站在个人的角度，黄岩在接受记者采访时也表达了一些个人观察和见解，从中可见新环境下投资逻辑的转变。

据记者了解，黄岩拥有20年以上投资行业经验，成功投资联影医疗、联影智能、蓝箭航天、Find智慧钢琴、追觅科技、箱箱共用、智昌机器人等20余家企业，其中包括5家独角兽企业，领中资本在管及退出规模近50亿元人民币。

作为资深投资人，他告诉记者，以前，很多基金会一起投某一赛道的前五名企业，“现在，我们听说这些机构都在调整策略开展精准投资。”他表示，一旦精准投资，投资机构就有更多精力做好管理工作，“管理不是以前简单地要个财务报告，而是更多地根据所投项目公司的情况，从各种角度进行赋能，让企业可以更好的成长。”

对于当下依然火热的生成式AI热潮，黄岩对记者表示，AI其实也说了很多年了，也有不少企业融资、上市，但之前可能还是有一些泡沫存在，“到了大模型阶段，给AI重新赋予了生命。”

对于大模型投资，黄岩也向记者表达了他的观点。他认为，中国相关企业在应用层面有很多机会，“这方面也的确能够帮助创业公司确立自身的商业模式。”他提到，经过走访，有的公司已经能拿到几百万、上千万的订单，虽说还是处于前期在‘找’的阶段，但已经呈现出百花齐放的态势。

在大模型投资上，从投资人的角度，在黄岩看来，一定要找到有可行的商业化模式的项目，

“很多中等的公司，我们叫小模型，可以专门解决某一类问题。”黄岩表示，“如果这家企业能够拿到客户订单，能跑通一个行业一个领域，肯定值得投资。”对于目标为C端的大模型企业，黄岩的投资意愿则并不强，“本来大模型的投资机构就不应该是我们这类PE/VC。”

那么，与此前火热的消费投资相比，硬科技投资又有哪些新特点？

在黄岩看来，最大的区别在于商业模式上的toC和toB，“toC的企业，只要有一些很好的C端消费者的存在，有一定的营销方式，就可以进行爆炸式的生产，此前便有很多这方面的成功上市案例。”

他表示，与之相比，ToB的业务远非如此简单，首先需要把产品研发出来，即便是研发出来，也需要明确针对的是哪一个机构，“我们投的都是以后的产品。对我们来说，一旦面临长周期，回报率可能会拉低，风险可能会加大。”

他还向记者直言：“之前，我们toC的项目投完之后，真的是两三年赚几十倍，这些项目在当时是经常会出现的。但现在投toB，几年赚几十倍上百倍的项目，在大多数机构都不会出现。”

在此大背景下，投资人对于投资的态度不可避免地将会更加谨慎。值得一提的是，黄岩透露，此前有不少40岁以下的独角兽创始人，但现在的大环境下，已经不大可能出现，从产品的研发到市场，再到成为独角兽，需要很长时间的耕耘，“我们现在看的项目，有的创始人已经60岁。”

正是因此，黄岩对记者直言，在他看来，以后成功的项目，对创始人的要求会越来越高，“消费企业，只需要消费模式做得好，就可以跑得非常快，现在不行，即便不能说是慢工出细活，也需要企业将产品扎扎实实做出来，因为B端的要求和C端的要求是完全不一样的。”

热钱不再汹涌。显而易见的是，在当前的大环境下，投资人更谨慎，对于创业者也提出了更高的要求，在今后，创始人若想突出重围有所作为，不但得在个人能力上有“真材实料”，更要在商业化上做出成绩，切实拿出“好产品”。