洛阳钼业：预计2024年铜产量同比增31%，全球第一钴生产商

2024年1月21日，国信证券发布研报点评洛阳钼业（603993）。

事项：

公司公告：1月19日，公司公布2024年主要产品产量和实物贸易量指引，公司铜、钴产量继续高速增长，公司2024年计划产铜52-57万吨，产钴6-7万吨，较2023年增加铜10万吨以上、钴1万吨以上。

国信金属观点：随着TFM混合矿项目和KFM一期项目建成投产，自2023年开始公司进入产量释放年，是全球大型铜矿企中少有的保持铜高增长的企业，2024年公司铜产量将比2022年翻一倍，钴产量增长200%，有望成为全球前10大铜生产商，全球第一大钴生产商。假设2023-2025年LME铜现货结算价均为8500美元/吨，钴金属价格维持23万元/吨。预计2023-2025年收入1969/2299/2525亿元，同比增速13.8/16.8/9.8%，归母净利润68.39/92.14/101.22亿元（前值85.83/108.89/121.20亿元），同比增速12.7/34.7/9.9%；摊薄EPS分别为0.32/0.43/0.47，当前股价对应PE分别为16.4/12.2/11.1X。公司拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目建设及投产使公司铜矿产量两年内翻番，对铜价具备高业绩弹性，维持“买入”评级。

评论：

预计2024年铜产量同比增31%

1月19日，公司公布2024年主要产品产量和实物贸易量指引，公司铜、钴产量继续高速增长。根据指引，公司2024年计划产铜52-57万吨，产钴6-7万吨，较2023年增加铜10万吨以上、钴1万吨以上。此外，公司计划产钼1.2-1.5万吨，产钨0.65-0.75万吨，产铌0.9-1万吨，产磷肥105-125万吨，实现实物贸易量500-600万吨。其中钼、钨面临矿山老化问题，公司通过技改减缓产量衰减进度；铌、磷肥版块产量平稳；金属贸易版块的贸易量依赖于每年有色金属市场的套利机会，去年委任新CEO，将强力推进结构重组与业务优化。

成为全球前十大铜生产商，全球第一大钴生产商

根据公司指引，2024年产铜量相较2022年翻倍，产钴量增长200%，产量增长主要依靠TFM混合矿项目以及KFM一期项目，截至2023年底，TFM五条生产线均已建成，年处理矿石可达2000万吨，同时KFM实现达产，每月铜产量1.4万吨左右。预计到2024年公司铜产能达到60万吨，钴产能9万吨。

洛阳钼业是全球大型矿企中少数持续保持铜产量高速增长的矿企，迅速提升了在全球铜产业的地位。按照预测口径，洛阳钼业2023年已成为中国第二大铜生产商，接近全球前十大铜生产商，2024年有望进入全球前十大生产商。

在钴产量方面，公司在2023年已经超过嘉能可，成为全球第一大钴生产商，并且有望在2024年达到8.5-9万吨年生产能力。

投资建议

假设2023-2025年LME铜现货结算价均为8500美元/吨，钴金属价格维持23万元/吨（前值25万元/吨）。由于下调了钴价假设和销量假设，预计2023-2025年收入1969/2299/2525亿元，同比增速13.8/16.8/9.8%，归母净利润68.39/92.14/101.22亿元（前值85.83/108.89/121.20亿元），同比增速12.7/34.7/9.9%；摊薄EPS分别为0.32/0.43/0.47，当前股价对应PE分别为16.4/12.2/11.1X。公司拥有全球顶级铜钴矿山，两大世界级项目建设及投产使公司铜矿产量两年内翻番，对铜价具备高业绩弹性，维持“买入”评级。

风险提示

铜价、钴价大幅波动风险，资源国矿业政策变动风险，新项目进度低于预期风险，宏观经济系统性风险。