华创证券：两会政策信号密集释放 主要关注五大“增量”

华创证券发布研究报告称，两会期间政策信号密集释放，主要关注五大方面有“增量”的信息。一是大基调，高层对稳增长有诉求，总书记表态转变，从去年特定背景下的“不要有大干快上的冲动”到今年的“看准了就抓紧干”。

二是财政、货币政策，做到有保有压。“保”有两方面，超长期特别国债“保”国计民生重大领域投资，货币信贷“保”金融五篇大文章、设备更新、大宗消费。“压”也有两方面，一是地方化债，“通过安排财政资金、压减支出、盘活存量资产资源等方式逐步化解风险”，二是“压”产能过剩行业融资。

三是资本市场，强调全流程强监管；活跃资本市场重点提分红、长线资金入市。

四是产业政策，数字经济是重点领域，多方位支持数据要素、人工智能、数字基建。其他，关注创新药、低空经济、氢能、商业航天等产业。

五是深化改革，明确五大方向——国企、金融体制、财税体制、市场化相关领域（如要素市场化配置改革、垄断行业价格改革）、收入分配制度。

华创证券主要观点如下：

增量一：高层对稳增长有诉求

总书记表态有转变，从去年特定背景下的“不要有大干快上的冲动”，到今年的“看准了就抓紧干”。从部委层面，同样也能观察到，两大核心部委，国家发改委、财政部时隔一年重新“亮相”（2020-2022年有出席部长通道，2023年没有）。

增量二：财政、货币政策有保有压

“保”，一是超长期特别国债“保”重大国计民生领域，央地分配上地方或有一半左右；二是货币、信贷政策“保”经济运行和重点领域，后续仍然有降准空间，结构上支持金融五篇大文章、设备更新、汽车消费。

“压”，一是地方化债，“通过安排财政资金、压减支出、盘活存量资产资源等方式逐步化解风险”；二是“压”产能过剩行业融资。

增量三：活跃资本市场、强监管并行

强监管体现在三方面，一是风险防控要早，“露头就打”。二是全流程严监管，从IPO到退市。三是金融相关立法、执法或延续高压态势。

活跃资本市场，重点提到分红（提高频率和比例）、中长期资金入市。

增量四：数字经济仍是重点支持领域

数字经济领域有多方位支持，数据要素、人工智能、数字基建均有政策部署。数据要素方面，“实施‘数据要素×’行动计划”；18份两会提案聚焦数据立法、数据要素市场化、数据确权和定价等。人工智能方面，将“开展‘人工智能+’行动”。数字基建方面，“适度超前布局建设数字基础设施”。

其他支持领域，涉及创新药、低空经济、氢能、商业航天等。

增量五：深化改革明确5大方向

5大方向包括国企改革、金融体制改革、财税体制改革、市场化相关改革、收入分配制度改革。其中市场化相关改革，又涉及三大领域——统一大市场建设、要素市场化配置改革（劳动力、数据、土地）、垄断行业价格改革（如能源、水电气热）。

2月下半月至3月上半月，值得关注的政策：

（一）3月5日，十四届全国人大二次会议在京开幕，总理作政府工作报告。参见点评《读懂增量信息——2024年政府工作报告点评》。

（二）大规模设备更新改造和消费品以旧换新：一个月内，高层3次部署。2月23日，总书记主持召开中央财经委会议做部署；3月1日，总理主持召开国常会，审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。3月12日，总理主持召开国常会，强调“要加快推进标准制修订工作”。

行业方面，设备更新改造涉及煤电机组、铁路、配电网。2月27日，国家发改委等出台指导意见，“到2027年存量煤电机组实现‘应改尽改’”。2月28日，国新办新闻发布会，国家铁路局表示“力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰”。3月1日，国家发改委等出台关于新形势下配电网高质量发展的指导意见，“加快老旧和高耗能设备设施更新改造”。

（三）产业发展：涉及新能源、低空经济、人工智能、数据安全、产业绿色低碳转型、粮食安全。新能源，2月29日，总书记在政治局第十二次集体学习时强调，大力推动我国新能源高质量发展。低空经济，2月28日，国新办新闻发布会，“2023年我国低空经济规模已经超过5000亿元，2030年有望达到2万亿元”。人工智能，2月19日，国资委召开中央企业人工智能专题推进会。数据安全，2月23日，工信部印发工业领域数据安全能力提升实施方案（2024-2026年）。产业绿色低碳转型，3月1日，工信部等出台关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见，国家发改委等印发绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）。粮食安全，3月12日，国常会讨论通过《新一轮千亿斤粮食产能提升行动方案（2024-2030年）》。

（四）地产：2月27日，住建部出台关于做好住房发展规划和年度计划编制工作的通知，“防止市场大起大落”。2月29日，住建部、金融监管总局联合召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议。

（五）改革开放：涉及统一大市场建设、稳外资、上海金融业对外开放。统一大市场建设，2月26日，国务院第六次专题学习以“建立健全公平竞争制度，加快完善全国统一大市场基础制度规则”为主题；国务院政策吹风会提到“正在建设全国统一的碳市场”。稳外资，2月23日，年后首次国常会，研究更大力度吸引和利用外资的政策举措。上海金融业对外开放，2月27日，央行与上海市举行工作座谈会，支持上海国际金融中心建设和扩大金融高水平开放。