693亿“豪气”分红 白酒企业下半程赛点几何？

随着分红方案陆续敲定，作为A股较为“豪气”的行业，白酒板块从未让股民失望，不断展现“钞能力”。

7月12日，北京商报记者梳理20家白酒上市公司分红方案发现，截至目前，共有18家白酒上市公司公布了分红方案，共派发现金红利693.44亿元，其中茅五洋泸汾派发现金红利631.32亿元，占总分红的91.04%。

分红上线“豪气”戏码的白酒板块，在资本市场却从年初4613.72点下降至目前4449.61点，降幅达3.56%。

如今，当分红的火热与股价的遇冷相碰撞时，一冷一热中，白酒板块的下半场将如何布局？

693亿分红展现“钞能力”

目前，20家白酒上市公司共派发现金红利693.44亿元，相较于2021年20家白酒上市公司总分红553.11亿元，提升25.37%。

对此，香颂资本董事沈萌向北京商报记者表示，白酒行业特别是排名靠前的酒企，资本支出需求几乎都较低，因此具备以较高比例进行分红能力，相比其他行业分红也相对慷慨。白酒行业目前并不是靠产能、研发或创新竞争，而是品牌积累、特别是头部品牌的历史积累，所以目前企业在获得大量净现金流入后并没有太多支持压力，或者说继续投入对白酒企业的业绩影响幅度有限。

透过分红总额不难发现，白酒上市公司两极化发展趋势越加明显。

在693.44亿元红利中，将近90%来源于百亿阵营酒企。北京商报记者整理数据发现，2022年营收触及百亿的贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒分别派发现金红利325.49亿元、146.8亿元、56.34亿元、62.19亿元、40.5亿元以及15.86亿元，总计647.18亿元，占总分红的93.33%。相较于2021年而言，提升了0.02个百分点。

与此同时，当头部企业不断挑高分红天花板时，区域酒企则面临着分红额下降或不实施分红的“危机”。北京商报记者梳理发现，包括水井坊、迎驾贡酒以及天佑德酒在内的三家区域酒企分红总额分别为3.66亿元、8.8亿元以及0.28亿元。此外，顺鑫农业、金种子酒、岩石股份以及*ST皇台则选择不进行分红。

对此，业内人士指出：“经营情况的两极分化，进一步会体现在分红上。其是贵州茅台去年进行了两次分红，也打破了先例。未来，随着头部酒企盈利能力进一步加强，分红比也会不断提升。”

不仅如此，北京商报记者在整理数据时发现，在18家已披露分红方案的白酒上市公司中，包括贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金徽酒在内的9家酒企分红总额占归母净利润的比重超过50%，分别为51.9%、55%、60.08%、60%、50.02%、50.46%、58.06%、51.6%以及54.29%。

对此，沈萌指出，因为很多白酒企业的大股东是当地国资，而当地国资目前的财政又极度紧张，在不能轻易减持套现的情况下，获得分红也有助于缓解一定压力。

白酒板块极差下跌23%

当分红总额不断提升时，白酒板块却在资本市场偶遇寒流。

在2023年已过去的126个交易日中，白酒板块从年初4613.72点下降至目前4449.61点，降幅达3.56%。

隐藏在资本市场表现疲软背后的原因，是白酒销售淡旺季所致。

北京商报记者梳理发现，白酒板块从1月3日4613.72点不断攀升，直至2月22日盘内触及年内最高点，达5475.02点。在此期间，白酒板块点数上涨18.67%。而随着春节消费旺季余波散去，自3月至今，白酒板块呈现波动下跌趋势，并于6月7日触底达4230.65点。截至7月12日，白酒板块极差达1244.37点，降幅达22.73%。

对此，前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事杨德龙向北京商报记者表示，白酒板块1月消费复苏较为明显，特别因春节消费因素拉动，白酒消费较为旺盛，从而促进白酒股出现一波大幅反弹的行情。而春节过后，白酒消费迎来淡季，消费量趋于冷淡，则会造成白酒股在资本市场的短期调整。

从个股情况来看，作为白酒风向标的贵州茅台在4月17日早盘，险丢A股市值首位。事实上，纵观年初至今贵州茅台于1月16日估计触顶，盘内最高价达1909.09元/股，此后便波动下跌，并于6月1日触底，盘内最低成交价达1592.09元/股，降幅达到16.6%。反观总市值，根据亿牛网查询获悉，年初至今贵州茅台总市值从2.17万亿元下降至2.15万亿元。

不仅仅是贵州茅台，作为区域酒企龙头企业也面临着股价下跌的情况。其中，作为安徽白酒上市公司之一的古井贡酒，全年首个交易日以263.45元/股收盘，在1月16日触及301元/股天花板后，如今下跌至246.61元/股。相较于最高点，目前股价下跌约18.07%。

针对目前资本市场表现，北京商报记者致电古井贡酒董秘办，对方称目前经营状态一切正常，将会持续关注后续股价情况。

对此，业内人士指出：“无论是头部酒企，还是区域酒企，白酒上市公司都会受到淡旺季的影响。整体板块中，头部企业仍是资本主要关注的公司。从目前市盈率角度来说，作为传统行业，目前白酒上市公司整体市盈率较高，但相较于十年前相对呈现下降趋势。这代表着白酒上市公司逐渐回归理性化发展阶段。”

下半程市场或迎复苏

如今，站在下半程的起跑点，随着旺季而来的，不仅仅是市场的回暖，同时动销也会随之提升。

近日，北京商报记者走访了北京部分终端市场发现，尽管目前终端市场因淡季动销不足，但经销商以及终端烟酒店对10月消费旺季充满信心。

对此，西单周边烟酒店老板表示：“目前虽然动销较少，部分经销商也在和我们说压货问题。但从往年经验来看，待10月旺季来临，动销会慢慢提升。”

不仅是终端市场反馈，今年6月中国酒业协会发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》（以下简称“《报告》”）也向市场发出了积极信号。中国酒业协会调查数据显示，认为白酒市场较为“乐观”的酒行业从业者占比14.29%，认为下半年白酒需要保持谨慎乐观的占比达到51.43%，认为下半年白酒市场应该保持谨慎的占比34.29%。

对此，中金公司也在其研报中指出，展望全年，白酒消费逐季恢复趋势确定，下半年有望逐步进入价格提升阶段。三季度随着经济复苏和消费场景持续恢复，叠加中秋、国庆相连，白酒消费有望呈现较为旺盛态势，白酒业绩三季度有望加速增长。下半年酒企去库存之后，批价有望逐步上行，预计明年行业价格逻辑将进一步回归。

业内人士指出：“尽管下半年整体动销会有所回暖，但复苏也会分阶段。其中，名优白酒、中端及中高端产品会率先复苏。其他区域白酒品牌、中低端产品则会稍晚迎来复苏。”

《报告》显示，预计下半年随着中秋、国庆两节的到来，酒类消费市场将逐步恢复，价位在300元左右的中端产品市场是品牌企业重点发力的方向，有望率先走出低谷。

尽管如今下半场已经吹响哨声，但从市场情况来看，仍需一段时间重启市场动销活力。对此，酒类营销专家肖竹青向北京商报记者表示：“白酒购买力恢复要经历一段过程，应需3-5年。在此期间，酒企需要开源节流，在降低各种运营成本、减少无效投入、改变粗放式市场操作模式的同时，充分开发企业资源，追求更多盈利项目，从而分摊运营费用。”

北京商报记者 刘一博 实习记者 冯若男