民营肿瘤医疗解决方案平台美中嘉和IPO：稀缺性与成长性共存

近期，肿瘤医疗解决方案平台美中嘉和更新招股说明书，继续冲击港股市场，中金公司与海通国际为其联合保荐机构。根据Frost&Sullivan数据显示，以2022年收入计，公司是国内最大的民营肿瘤医疗服务提供商之一。

那么，在人口老龄化加速的时代下，这家专注于肿瘤医疗赛道的公司是否值得一观？

图表一：美中嘉和招股说明书

数据来源：公司公告，格隆汇整理

行业领头羊，稀缺属性强

千亿级别的潜力赛道，发展前景可观。

从市场规模来看，Frost&Sullivan以收入计算，我国肿瘤医疗服务市场的市场规模从2016年的2656亿元增长至2022年的4951亿元，复合年增长率为10.9%，并预计2026年将达到人民币7687亿元，复合年增长率为11.6%，保持稳健增长。其中，相较于公立机构，民营肿瘤医疗机构发展速度更快，2022年至2026年复合增速达到19.8%，预计2026年至2030年年复合增速将达到17.4%。

位列行业头部，具有稀缺属性。

根据弗若斯特沙利文报告，中国民营肿瘤医疗集团中，按截至2022年12月31日中国的自营或托管肿瘤医疗机构的数目计，美中嘉和排名第二。同时，按中国2022年的肿瘤治疗赋能服务收入计，公司排名第二。

美中嘉和不仅与全美规模最大、设备最先进的综合医疗集团梅奥诊所达成战略合作，其还与美国乃至国际领先的知名癌症中心MD Anderson合作，定期召开大型学术年会，致力于为国内外的肿瘤领域同行打造出一个国际化的学术交流平台。

值得一提的是，公司还是制定中国放射治疗多项国家行业标准的主要制定者中唯一一家民营医疗机构。相较于目前市场上的肿瘤医疗服务机构，美中嘉和拥有最前沿、先进的质子治疗技术，亦是拥有多间质子治疗舱的少数中国民营医疗机构之一。这充分表明公司在放射治疗领域的专业性和领先地位，也为公司的业务发展提供了强大的支持和保障。

业内专业人士看好公司上市后的估值提升潜力。

据公司招股书显示，美中嘉和此前共计融资4轮，吸引了包括中金资本、中信兴业和盛山资产等著名投资机构青睐。在新一轮融资中，也出现了著名药企石药集团的身影，2023年6月，石药集团以每股人民币10.64元入股公司股份，占公司经扩大股份的4.17%。美中嘉和投后估值进一步增加至72亿元，从每股成本来看，石药集团的入股价格参考了上一轮的估值。

图表二：公司融资历史

数据来源：公司招股说明书，格隆汇整理

石药集团的战略入股，有望助力美中嘉和后续在肿瘤治疗领域的战略布局。石药集团是国内知名老牌制药企业，在抗肿瘤药物领域研发上一直走在科学前沿。未来，随着石药集团与美中嘉和的强强联合，有望为患者提供更加多元化的治疗方案，开启肿瘤精准诊疗新时代。

2023H1营收增长98%，潜力深厚

在不确定性的大环境中，展现出强大韧性。

以公司收入为例，公司2020年至2022年收入分别为1.67亿元、4.71亿元和4.72亿元，年复合增速达到68.49%。2022年及2023年上半年，公司收入分别为1.44亿元及2.85亿元，同比增长高达98.3%。具体拆分而言，2023年上半年医院业务部分贡献1.59亿元，较去年同期增长91.9%，此部分主要由于现有医疗机构收入不断增长所致；网络业务部分贡献达1.26亿元，较去年同期增长107.0%，主要是由于医疗解决方案业务得到发展、收入快速增长以及疫情影响消退所致。

图表三：公司按提供服务划分的收入情况

数据来源：公司招股书，格隆汇整理

整体资产表现稳健。

根据公司招股书显示，2020年和2021年美中嘉和净资产为负，背后主要原因为上市前投资者的款项需计提为负债的惯常会计处理，在不需要计提后，公司净资产在2022年转正，截至2023年6月30日，公司资产净额为20.8亿元。

多个业务增长曲线。

在人口老龄化加速的时代，众多医疗机构都在探索将人工智能与医疗有效结合，助力“健康中国”发展。美中嘉和通过收购北京和信康的方式布局“AI+医疗”赛道。据了解，和信康正在开发头部MRI人工智能引擎，将为嘉和云影远程医疗信息诊断平台注入新的活力。短期来看，和信康还处于研发状态暂时未能有较大的收入贡献，但长远看将进一步拓宽业务范围和协同发展，未来收入可期。

小结

当前，我国肿瘤医疗服务市场存在着巨大的市场机遇，也蕴藏着众多投资机会。作为国内领先的肿瘤医疗整体解决方案平台，美中嘉和不仅拥有市场稀缺性同时也有充足的成长空间，未来值得期待。