资本多些耐心，才能助推创业投资高质量发展

刘锦涛 中国人民大学重阳金融研究院副研究员

近日，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（以下简称《政策措施》），提出培育多元化创业投资主体、多渠道拓宽创业投资资金来源等多项举措，促进创业投资发展，以支持科技型企业成长，培育和发展新质生产力。

《政策措施》的出台，将推动创业投资进入高质量发展新阶段，尤其有助于克服当前中国创业投资面临的一些困难和挑战。

目前，中国创业投资面临适合创业投资的高质量企业与项目减少，缺少适合投资的领域，创投市场投资热情不高，募资和投资进展缓慢，创业企业和项目缺乏高质量社会资本支持，创业投资的退出变现难，投资机构资本流动性受限等问题。投中研究院公布的数据显示，2023年，中国VC／PE市场新成立基金共计8322只，同比下降4.7％；VC／PE市场新成立基金的认缴规模共计6140.6亿美元，同比下降9.4％。

首先，十年前，衣食住行＋互联网的产业模式吸引大量创投资金，相关行业的发展显著改变与提升了人民群众的生活方式和生活质量，极大地推进了数字经济的发展进程。但随着时间的推移，技术创新和市场需求的双重挤压，新兴高质量项目无法大量涌现。大部分行业开始进入瓶颈期，创新难度加大，而市场需求相对饱和，使创新项目的产生和成长变得愈发困难。其次，前期大量资本涌入某些热点领域，导致部分项目估值过高，泡沫显现，这也挤压了新项目的成长空间。此外，随着近年来地缘政治和国际局势的不确定性增加、疫情期间以及疫情之后宏观经济环境面临下行和复苏的压力，企业面临的市场风险和经营成本加大，也影响了高质量项目的出现和成长。

从资金供给侧角度看，创业企业和项目需要高质量的社会资本支持。当前，中国金融市场在充分挖掘和发挥直接融资重要性方面具有很大的提升空间。高质量社会资本的广泛参与，不仅能提供充足的资金支持，还能带来丰富的资源和经验，助力创业企业快速成长。只有具备长期投资视野，才能够在企业的初创期和成长期提供持续的资金注入，帮助企业渡过资金短缺难关。同时，还需要依靠专业的投融资能力，能够在企业管理、市场拓展、技术研发等方面提供全面的支持和指导，提升企业的综合竞争力，综合通过股权投资、债券融资、优先股等多种形式，满足不同类型创业企业的多样化资金需求，促进科技创新和产业升级，有效缓解创业企业的融资难题，推动创业生态的健康发展，进而为经济转型升级和高质量发展提供有力支撑。

另外，退出机制有待拓宽和完善，“退出难”问题需要进一步改善。创业投资的退出渠道有限，主要以上市和并购重组为主。相关数据显示，2023年，A股市场共有313家企业首发上市，累计募集资金3654.36亿元，相比2022年，2023年的IPO企业数量减少了112家，募集资金减少了2303.92亿元。上市门槛高、周期长，并购市场不够活跃，使创业投资的退出变现存在诸多困难，这将影响资金的流动性和再投资能力。

面对这些创业投资难题和困境，《政策措施》的出台，将充分推动和促进创业投资走向高质量发展，完善创业投资生态体系，激发更多创新创业活力。

首先，《政策措施》明确“鼓励长期资金投向创业投资”。此前在4月30日，中央政治局召开会议，提出“要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。耐心资本专注于长期的项目或投资活动，在支持和培育新质生产力、建立和完善多层次资本市场等方面将发挥关键作用。可见，在顶层设计的指引下，培育和壮大耐心资本，将为中国创业投资高质量发展提供长期、稳定、可持续的重要支持。

其次，《政策措施》通过“建立创业投资与创新创业项目对接机制”，有助于提升创业投资的效率和针对性，同时从供给侧和需求侧改善缺项目和缺资本问题。通过这一机制，创业投资机构可以更精准地对接符合条件的创新创业项目，有效解决高质量项目稀缺问题，使创新创业项目获得更广泛的展示和推广，吸引更多投资者的关注和参与。同时，这一机制还能够帮助投资者及时获取优质项目的信息，降低信息不对称和投资风险，提升资本的利用效率。从资金供给侧来看，创业投资机构能够通过对接机制挖掘更多的投资机会，分散投资风险，提高资金的使用效率和投资回报率。此外，对接机制也能吸引更多社会资本进入创业投资领域，缓解资本供给不足的问题。

最后，《政策措施》进一步推动资本与科技深度融合。创投市场的活跃离不开资本与科技的深度融合，未来，还应鼓励金融机构、创投基金与高新技术企业建立紧密合作关系，推动科技成果转化机制更好实现。同时，还需要创新金融产品和服务，满足不同成长阶段企业的融资需求，可发展股债混合型基金，提供优先股、可转债等多样化融资工具，降低企业融资成本，提升资金使用效率。

编审：唐华 蒋新宇 张艳玲

【责任编辑：申罡】