LPR降息靴子落地，超预期降幅进一步打开为实体经济让利空间

2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期LPR为3.45%，与上期持平；5年期以上LPR为3.95%，较上期下降25个基点。总体看，本次下调在预期内，但幅度超出市场预期，是5年期以上LPR的单次历史最大降幅。

有关分析指出，降息的意义不仅在于短期的经济刺激，更在于为中长期的经济发展打下基础。通过降低贷款成本，有助于引导资金流向实体经济，特别是制造业和以科技创新为主的行业，从而推动中国经济的高质量发展。大幅降息后，一系列配套政策有望跟上，以进一步促进实体经济发展。预计未来一段时间，LPR仍有下降的空间。

非对称降息

LPR为贷款市场报价利率，自2019年8月改革后，LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利MLF利率）加点的方式形成报价，即“LPR=MLF利率+点差”。

但从此次降息来看，MLF没有动静，LPR则是单独下调。据悉，2月18日，中国人民银行开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，7天逆回购利率和1年期MLF利率分别为1.80%和2.50%，较上期保持不变。

有业内人士指出，MLF-LPR联动机制并不意味二者需等幅调整。此次LPR下调，意味着货币政策传导途径发生重要变化，未来将进一步淡化LPR与MLF之间的关系。

对此，中信证券首席经济学家明明指出，较之于MLF利率，实体经济主体的融资成本能否下降对于经济增长的作用更为重要，而在这方面LPR的实际指示意义更强。同时，LPR能否下降，取决于银行资金成本能否下行，存款成本是影响银行资金成本的重要因素。2022年以来四次下调存款利率，进一步打开了LPR下行和银行让利实体的空间。

浙商证券宏观李超团队也认为，在当前“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”的机制下，全面降准和定向降息有助于推动LPR下行，将进一步传导至实体部门融资成本的降低。

为实体经济降成本

“降息的意义不仅在于短期的经济刺激，更在于为中长期的经济发展打下基础。通过降低贷款成本，有助于引导资金流向实体经济，特别是制造业和以科技创新为主的行业，从而推动中国经济的高质量发展。”中国信息协会常务理事、国研新经济研究院创始院长朱克力对北京商报记者表示。

朱克力指出，首先，降息将降低企业的融资成本，使企业能够以更低的成本获取资金，从而有助于扩大生产规模，提升市场竞争力。特别是对制造业和高科技产业等资金密集型行业来说，降息将直接提升其盈利能力。其次，降息还将促进企业的研发投入。科技创新是经济发展的重要驱动力，但研发投入往往需要大量的资金支持。降息将使得企业能够以更低的成本获取研发资金，从而推动科技创新的发展。同时，降息还将促进市场的流动性。随着贷款成本的降低，市场的流动性将得到提升，将有助于市场的稳定运行，为企业提供更好的市场环境。

值得注意的是，此前，中国人民银行决定自2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。

当时，中金公司首席经济学家彭文生就表示，此次松货币叠加前期银行存款降息，就是在为LPR下行铺路，向实体让利的空间扩大，有助于稳增长、稳预期、稳市场。金融周期下行阶段，需求偏弱，“紧信用”需要“松货币”“宽财政”对冲，预计货币政策将继续保持宽松态势。为了更有效地发挥政策效果，货币投放也有必要从信贷往财政递进，广义财政加力值得期待。

打通贷款“最后一公里”是关键

“从当前经济形势和政策导向来看，预计未来一段时间，LPR仍有下降的空间。”朱克力说，一方面，全球经济环境的不确定性仍然存在，国内经济结构调整的压力也较大，需要货币政策继续发挥逆周期调节的作用；另一方面，通胀压力的缓解和市场流动性的提升，也为LPR的进一步下降提供了条件。

但朱克力也指出，LPR的下降空间也将受到多重因素制约。首先，银行的资金成本是一个重要的考虑因素，如果银行的资金成本过高，那么即使LPR下降，银行也可能无法通过降低贷款利率来完全传递这一政策效应。其次，通胀预期也是一个重要的影响因素，如果通胀预期上升，央行可能会通过提高利率来抑制通胀。预计未来一段时间，LPR将呈现稳中有降的趋势，但下降幅度和速度将受多方面因素影响。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对北京商报记者表示，大幅降息后，政府可能也会采取一系列配套政策进一步促进实体经济发展。关键是要打通贷款到企业的“最后一公里”，特别是对中小微企业要给予更多的支持。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜进一步指出，未来可能会加大财政支持力度，提高财政赤字率或发行特别国债等，为基础设施建设、科技创新等领域提供资金支持；实施减税降费政策，减轻企业税收负担，增加企业盈利空间；加强金融监管协调，优化信贷结构，确保资金流向实体经济领域；推动资本市场改革，提高直接融资比重，为实体企业提供更多融资渠道等。

北京商报记者 方彬楠 程靓