十大券商看后市｜A股或先抑后扬，核心资产吸引力进一步提升

清明节假期后，A股市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，接下来，虽然短期不确定性下市场难免出现波动，但国内政策对冲势在必行，叠加业绩披露高峰期结束和4月下旬其他稳增长政策的落地预期，4月市场有望呈现先抑后扬的走势。

招商证券表示，4月A股市场可能会呈现先抑后扬的走势。中下旬开始，业绩披露高峰期将结束，而4月下旬召开的政治局会议可能会进一步定调财政支出提速或者其他稳增长的政策落地。随着外部冲击也有望阶段性缓解，市场或重新回到上行趋势并加速上行。

国泰君安证券指出，经过三年的出清、决策层对于扭转形势的决心以及无风险利率下降带动增量入市，2025年中国股市“转型牛”确立。接下来，海外市场的大幅波动下预计周初A股对扰动因素将会有快速计价，而负面预期的快速定价后，或存在短期修复性的机会与超跌反弹。

“接下来，A股重拾强势有三个触发因素：一是外资可能继续流入A股定价中国资产重估。二是‘一带一路’国家的城镇化支持外需，国内政策发力+经济转型，消费对内需的支持增强，并落实到中微观数据改善上。三是科技产业趋势的进一步突破。”申万宏源证券进一步指出。

配置方面，核心资产和短期防御策略成为多家券商的推荐。

例如，中信证券便指出，建议投资者更加左侧地聚焦核心资产，随着更多核心资产解除估值压制并走出业绩拐点，A股核心资产的配置吸引力有望进一步提升。

“操作层面，短期可适当关注防御属性的资产。目前来看，4月需要适当控仓，等待确定度更高一些的右侧。”银河证券称。

中信证券：核心资产配置吸引力有望提升

展望后市，建议投资者更加左侧地聚焦核心资产，随着更多核心资产解除估值压制并走出业绩拐点，市场有望更早地迎来2021年以来最重要的一次风格切换。

首先，从经济政策看，中国的新一轮内需刺激或打开宏观向上的弹性空间，这种宏观环境更有利于核心资产。其次，从相对盈利优势来看，核心资产的ROE、营收增速和净利润率都已经提前于全A非金融板块出现拐点，展现出极强的经营韧性。

再次，从长线资金定价看，今年以来不少A股的蓝筹公司赴港上市，全球机构投资者的追捧有利于重塑优质核心资产的估值体系。最后，从市场生态变化看，即将落地的公募基金改革举措通过产品结构优化等，公募持仓风格将倾向对绩优、具备成长潜力的公司进行长期配置。”

整体而言，接下来，A股核心资产的配置吸引力有望进一步提升。

银河证券：适当控仓

展望后市，国内政策亟待发力，内需（内循环）的重要性不言而喻，国内资金对内需相关的政策处于“翘首以盼”的状态，短期快速出台并提振信心是A股能否在动荡中维持相对稳定的重要观察点。

操作层面，短期可适当关注具有防御属性的资产。小长假期间，海外扰动持续发酵，但并未出现明显恐慌。接下来，不排除情绪触底后出现反攻，资金或会考虑防守反击的逻辑，市场大概率会沿着内需（内循环）的以我为主逻辑去思考问题。

目前来看，4月市场整体面临内外部扰动且波动加剧，需要适当控仓，等待确定度更高一些的右侧。

国泰君安证券：震荡整固为主

展望后市，眼下重要的是守正。关于中国市场，首先要有信心，经过三年的出清、决策层对于扭转形势的决心以及无风险利率下降带动增量入市，2025年中国股市“转型牛”确立。市场择时取决于投资人对不确定性的理解与认识，2月26日以来市场的波折与震荡也是来源自此。

接下来，由于海外市场的大幅波动，预计周初A/H股对扰动因素将会有快速计价，负面预期的快速定价后或存在短期修复性的机会与超跌反弹。

同时，投资者勿掉以轻心。投资者下调增长预期与承担风险的意愿难以避免，这一时期股市以震荡整固的态势为主，守正仍是必要的。

配置方面，不确定性的定价环境中确定性的供给将成为关键，可关注三条线索：一是稳定现金流板块防御价值凸显，如银行/公用事业/运营商/高速公路等。二是两重两新及政策高确定性板块，如电力设备/轨交等。三是科技成长投资重视订单兑现度。

申万宏源证券：短期防御思维继续占优

展望后市，国内政策对冲势在必行，但政策力度的上限是对冲外需回落的影响，中短期市场对国内政策的期待更高，要求也更高。2025年A股总体盈利能力改善，需要以需求向上有弹性为前提(背后是供给增速回落，但绝对水平仍偏高)，A股盈利能力向上拐点大概率推后至2026年。

同时，长期积极因素客观存在：中国外循环的构建加速，经济结构转型加速，科技突破添筹码等。但现阶段，长期积极因素的短期积极信号尚需积累。

整体来看，接下来，A股重拾强势有三个触发因素：一是外资可能继续流入A股定价中国资产重估。二是“一带一路”国家的城镇化支持外需，国内政策发力+经济转型，消费对内需的支持增强，并落实到中微观数据改善上。三是科技产业趋势的进一步突破。

配置层面，短期防御思维继续占优。看好高股息相对收益，农产品和对冲资产(房地产、建筑装饰、消费刺激)现阶段占优。维持2025年科技结构牛判断，新一轮行情启动等待关键产业催化落地，继续推荐国内AI算力和应用、具身智能、低空经济等。

兴业证券：阶段性向低波红利、低位绩优倾斜

对于A股，短期不确定性冲击下，市场也难免出现波动。但立足中长期，当前无论是国内所处的内外部环境、潜在增量政策的储备，以及市场在心理上做好的准备，尤其是以DeepSeek为代表的科技突破对于信心的强化，均非2018年可比。

对于后续的应对，一方面，内需消费、自主可控等作为中长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，有望成为市场聚焦的方向。

另一方面，面对可能持续和反复的全球贸易谈判，短期仍需做好应对不确定性的准备，持仓可阶段性向低波红利、低位绩优等方向倾斜。

招商证券：4月市场或先抑后扬

展望4月，市场可能会呈现先抑后扬的走势。在4月中上旬，年报和一季报业绩预告的披露仍然成为压制市场的主要因素之一，除此之外，经济数据也可能会阶段性降低风险偏好。同时，外部冲击风险发酵期间可能也会对市场风险偏好形成抑制。

而四月中下旬开始，业绩披露高峰期结束。4月下旬召开的重要会议可能会进一步定调财政支出提速或者其他稳增长的政策落地。而外部冲击也有望阶段性缓解，市场有望重新回到上行趋势并加速上行。风格上，将会呈现从防御到进攻，科技消费有望接续崛起，中小风格也有望重新回归。

在不确定性加大和低利率环境下，中国内需消费因前期滞涨估值便宜预期低且内在价值稳定提升，可成为当前全球资金的避险选择。精神属性、适老化、政策支持和小额可选消费是当前消费股重要的选股原则。

广发证券：逆周期调节力度有望加强

展望后市，国内大概率一方面增加逆周期调节力度，另一方面加快新质生产力推进科技立国。回到市场，在短期全球risk off之后，A股可能逐步开始交易国内增加逆周期调节力度、科技立国自主可控等。

结构上，梳理投资机会，可关注财政对冲（服务消费、生育养老、性价比消费）；科技立国（国内云大厂产业链、端侧产业链、军工电子）；外需突围（欧洲、“一带一路”等）。

浙商证券：内需政策加码预期有望抬升

展望后市，美国滞胀交易可能延续，中国内需政策加码预期或抬升，人民币汇率或维持韧性。出口方面，海外扰动对中国纺服、机电等行业利润影响或较大；中国出台的应对措施对机电、矿产及化工行业成本端或有影响。

配置方面，大金融方向相对占优。此外，日历效应统计显示，4月食品饮料、银行、家电、非银金融和煤炭等相对占优。综合考虑4月份日历效应，建议关注受出口影响比较低、日历效应显著占优的大金融方向。

中银证券：内需政策发力可期

海外扰动下短期市场仍处于risk-off阶段。对于大类资产及A股的影响上，风险资产短期面临调整压力，A股企稳需关注政策节点。

一方面，市场避险情绪短期或加速升温，风险资产普遍面临调整压力。而美股作为全球风险资产的风向标，“滞胀”担忧升温将会使得美股短期调整压力进一步增加。短期来看，市场仍处于risk-off阶段，黄金的避险配置需求仍将延续。

大国博弈之下，A股市场短期或将承压，但出口弱势预期之下，内需政策发力可期，配置方向短期内可转向仍具备较高性价比的红利板块与有政策预期或景气催化的消费板块，如水电、新兴消费、医药、猪周期等。

而从长期视角来看，泛科技板块特别是AI产业链和机器人仍然是年度级别的主线，后续风险偏好回暖、板块回调充分、新一轮催化落地之下，行情预计仍将演绎，短期可逢低加仓。

华安证券：波动继续

展望后市，短期市场仍然面临外部风险扰动、外围市场大幅下跌的风险偏好抑制、国内政策出台等待期等环境下，波动剧烈之势预计将继续维持。

接下来，国内宏观政策有望发力对冲，其中财政政策更值得关注、有望靠前发力。一方面，今年政府工作报告明确增量资金2.9万亿，可供使用财政资金充足。

另一方面，债券发行提速，一季度地方政府新增专项债已发行9602亿元，进度约22%高于去年同期的16%。同时4月将续发30年期超长期一般国债、首次发行2025年中央金融机构注资特别国债，或表明财政政策发力有望在4月提速。相比之下，短期内全面降息概率不大，降准可期。

后市配置思路上，行业整体轮动大格局仍然不变，建议投资者继续沿着“前期滞涨、低估值叠加有潜在催化剂的方向”寻找布局机会，继续规避成长科技方向。

行业方面，建议投资者关注三条主线：一是震荡市中具备稳定性价比及中长期有战略性配置价值的银行、保险。二是政策支持催化的部分消费领域，重点关注医药、汽车、家电、出行等链条。三是继续看好中长期贵金属价格和股价表现。