下滑50%！殡葬第一股，业绩崩了

“周期”之下，福寿园的业绩也扛不住了。

3月14日，福寿园发布盈利预警，公告内容显示，预计截至2024年12月31日的年度，本公司将录得归母净利润为3.72亿元至3.96亿元，较截至2023年12月31日的本公司归母净利润约7.91亿元减少约50%至53%。

对于业绩的大幅下滑，福寿园董事会指出，溢利下降主要由于复杂的经济环境及谨慎消费影响，导致主营业务收入下降及部分附属公司的商誉和资产减值。此外，部分附属公司因不同税务因素导致税务成本上升。

福寿园称，尽管面临上述挑战，公司仍将坚定推进业务发展，积极应对市场变化。未来，公司将持续优化运营管理，提升服务质量，加快数字化转型，以推动业务增长和盈利能力提升。同时，公司将保持稳健的财务政策，兼顾业务拓展和股东回报，进一步巩固市场领先地位。

拉长时间轴来看，福寿园净利润大幅下滑并不多见。

根据财报显示，2018年至2023年，福寿园营业收入分别为16.51亿元、18.51亿元、18.93亿元、23.26亿元、21.72亿元以及26.28亿元；净利润分别为4.88亿元、5.79亿元、6.20亿元、7.20亿元、6.59亿元以及7.91亿元。

从财报中，我们可以清晰地看到，此前尽管业绩偶有下滑，但是整体下滑幅度微小。

不仅如此，其毛利一直处于稳步上升的趋势，其营业利润率也从2018年的46.92%一路提升至2023年的55.17%。从长周期来看，从2010年至今，福寿园净利润出现如此大幅的下滑，也仅有这一次。

为了应对净利润下滑带来的冲击，福寿园也是提前做对冲，即提高分红比例。

1月24日，福寿园发布公告，宣布将于2025年期间合共派发特别股息每股38.82港仙，总金额约9亿港元。据悉，这是福寿园继去年首次特别派息后，再度大手笔派发特别股息。且业绩发布之后，福寿园股价并未出现明显的波动，足见资本市场对于此次业绩下滑已有了充分预期。

福寿园创办于1994年，其总部位于上海。

作为殡葬行业的龙头企业，其主要营收来源包括墓园服务、殡仪服务及其他服务。长期以来，由于其特殊的商业模式以及老龄化加剧的背景，可以说福寿园的生意几乎是一个稳赚的生意。

根据统计显示，2018年至2023年，上海新房成交平均价格从5.31万元/平方米涨至5.69万元/平方米，涨幅为7%。而在这五年时间里，国内最大的殡葬墓园服务商福寿园的墓穴平均售价，从10.25万元/个涨至11.95万元/个，涨幅为17%。

据悉，目前上海的墓地每平方米的单价在15万元至24万元之间，显然已经超过了房价。2023年，上海松鹤园还因“均价高达76万元/平方米”上了热搜。

根据前瞻产业研究院测算，按照每年1000万死亡人数，平均消费支出增长8%保守计算，预计到2026年，我国殡葬行业市场规模将达到4114亿元。区别于地产生意，墓园生意只有一手市场，且逐年上涨的墓地价格，也让相关企业业绩有了稳定的保障。

众所周知，长久以来遗体处理和殡仪服务环节，多由民政部门承办，市场化机构参与程度较低。且殡葬行业相对封闭，主要由国有单位占主导地位，且高度分散，70%的市场份额由国有单位控制，30%为非国营。

目前民营殡葬行业中，仅有五家上市公司，分别为福寿园、福成股份、安贤园、万桐园、中国生命集团。在这五家当中，福寿园市占率最高。

2024年福寿园总裁王计生在接受媒体采访时提到：“现在仍处于分散的发展格局。外界推测福寿园在国内市场的占有率为2%，其实可能都达不到2%。”

由此可见，不断上涨的墓地价格，不仅可以推动福寿园业绩持续上涨，市占率较低，也让福寿园业绩未来拥有很大的想象空间。

此外，自2023年开始，福寿园还对集团的定位做出改变。其将自己的定位变成殡葬和生命科技服务商。2024年清明节，福寿园以“数智人虚拟发布”形式举办发布会，在这场官方发布会上，AI成为绝对的主角，福寿园介绍了将AI技术应用于数字人的打造，并成功为著名媒体人曹景行打造了数字重生的形象这一案例。并表示，如今使用第三代数智人技术，仅需1张照片和1分钟语音，就可以用AI大模型合成对应的人物视频，用AI驱动嘴型、头部、身体运动，真正做到了“个性化和平民化”的技术。

根据媒体咨询，福寿园的AI数字人业务包含三种：第一种是数字人图文版，原价199元/次，可以让照片开口说话；第二种是数字人语音合成版；第三种则是定制数字人，具备形象定制、声音克隆、语音驱动等特点，价格待定。相关人员表示，由于定制的需求各不相同，目前没有明确的价格范围。

由于定位以及市场的变化，福寿园业绩短期也受到了一定的影响。

福寿园2024年中期业绩发布之后，其在财报中提到，随着外部环境更趋复杂严峻和不确定，短期有效需求不足等制约服务业经济持续回升向好的因素依然存在，居民消费能力仍旧有待进一步提升。在此经济大环境下，殡葬情景中客户的消费行为趋向谨慎，客户消费有周期延长的趋势。

基于上述原因，福寿园还放缓了并购的节奏。

在此之前，福寿园一直保持着较高的并购趋势。根据相关券商统计，2014年至2022年，福寿园与墓地相关的并购活动高达23次，金额为20.6亿元。

根据财报显示，截至2024年6月30日，公司的总现金额为37.02亿元，货币资金为28.12亿元，现金及现金等价物期末余额为22.47亿元，而其短期借款仅为2.3亿元。

也就是说，福寿园有充沛的现金流以及未分配利润，来支持持续分红。

根据公开资料，自上市以来，福寿园分红率一直维持25%以上，从2022年开始更新股息政策，承诺派息率将不低于35%并逐步发展至60%及以上，而2024年更是额外发放特别分红。2023年，福寿园全年共派息每股37.21港仙，合计派息率接近100%，为投资者带来了约6.4%的投资回报率。此前，福寿园宣告的特别派息每股38.82港仙，以当日收盘价计算，投资回报率已达约9.5%。

而持续稳定的分红，也是福寿园对抗周期的一大“利器”。

侃见财经认为，尽管福寿园短期净利润出现了明显的下滑，但是长周期来看，其稳定盈利的趋势并没有发生明显的变化。从老龄化的趋势来看，殡葬业需求长线并未出现萎缩，增长的逻辑依旧清晰；其次，尽管行业高度分散，但福寿园作为行业龙头，依旧具备很高的抗风险能力和稳定的护城河；最后，由于墓地一直采用一次买断，终生缴费的商业模式，因此福寿园现金流充沛，支持公司持续稳定地分红。

综上所述，我们认为殡葬行业的短期波动扰动了企业的净利润水平，但长期来看，其竞争优势依旧明显。这点市场已经给出了答案，其业绩公布之后，福寿园的股价并未出现明显的波动，年内其股价涨幅已超过15%。