社融转负，存款产品“挤水分”如何影响货币供应

2024年4月金融统计数据报告出炉，在信贷、存款以及社融增量方面又有哪些新变化？

根据人民银行5月11日披露的数据，2024年前四个月，我国人民币贷款增加10.19万亿元，人民币存款增加7.32万亿元，社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。截至4月末，广义货币(M2)余额301.19万亿元，同比增长7.2%；社会融资规模存量为389.93万亿元，同比增长8.3%。

整体来看，4月信贷投放延续均衡特征，同期M2和社融增速有所放缓，金融服务实体经济质效有所提升。有分析人士指出，在弱化对总量关注的背景下，预计人民银行未来将加大力度盘活存量金融资源，密切关注资金沉淀空转等情况，促进提高资金使用效率，为经济高质量发展提供更好支撑。

居民短贷、中长贷双双回落

信贷延续均衡投放

新一期金融统计数据出炉。人民银行发布的报告显示，截至2024年4月末，我国本外币贷款余额252.41万亿元，同比增长9.1%。月末人民币贷款余额247.78万亿元，同比增长9.6%。

前四个月人民币贷款增加10.19万亿元。分部门看，住户贷款增加8134亿元，其中，短期贷款增加50亿元，中长期贷款增加8084亿元；企（事）业单位贷款增加8.63万亿元，其中，短期贷款增加2.56万亿元，中长期贷款增加6.61万亿元，票据融资减少6619亿元；非银行业金融机构贷款增加4943亿元。

北京商报记者进一步根据人民银行过往数据统计发现，2024年前四个月人民币贷款增量同比少增1.12万亿元。具体到单月上，4月人民币贷款增加7300亿元，同比多增112亿元，分部门看，4月住户贷款减少5166亿元，同比多减2755亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别减少3518亿元、1666亿元，4月企（事）业单位贷款增加8600亿元，同比增加1761亿元。

对于4月信贷新增情况，中国民生银行首席经济学家温彬认为，当前信贷均衡投放效果初步显现，为年内贷款增长留有后劲，也更有效匹配实体经济主体的用款需求。4月为传统信贷小月，信贷投放规模通常环比明显回落，但在去年同期低基数以及季初月份稳定信贷节奏的导向下，4月新增人民币贷款实现同比多增，贷款余额增速保持在相对高位。

“分部门看，对公中长贷投放相对稳定。4月企业贷款需求季节性走弱，但在外需韧性、5000亿元科技创新和技术改造再贷款工具创设、房地产融资协调机制项目推动落地等因素拉动下，对公中长贷投放维持稳定，仍为支撑新增信贷的重要力量。”温彬表示。

居民贷款方面，温彬解释称，清明节假期旅游相关消费虽较为活跃，但受整体消费需求不旺、去年同期基数抬升等因素影响，4月消费增长有所放缓，使得居民短贷回落较多。房地产销售数据暂未现明显改善迹象，新房按揭投放承压，叠加按揭早偿率虽有所下降，但仍高于正常年份均值，均对居民中长贷有所拖累。

在中信证券首席经济学家明明看来，4月信贷延续均衡投放，为下半年发力留有空间。2024年4月信贷口径下新增人民币贷款约7300亿元，与去年同期基本持平。虽然信贷同比增速较此前有所下滑，但符合目前监管引导贷款合理增长、均衡投放，增强贷款增长的稳定性和可持续性的目标。

明明认为，从贷款内部结构而言，票据冲量特征较为明显，企业和居民加杠杆意愿依然偏弱，反映目前信贷整体结构有待改善，实体融资需求仍待提振。在弱化对总量关注的背景下，预计人民银行未来将加大力度盘活存量金融资源，密切关注资金沉淀空转等情况，促进提高资金使用效率，为经济高质量发展提供更好支撑。

M2增速放缓

存款产品“挤水分”

货币供应方面，数据显示，截至2024年4月末，M2余额301.19万亿元，同比增长7.2%。狭义货币(M1)余额66.01万亿元，同比下降1.4%。流通中货币(M0)余额11.73万亿元，同比增长10.8%。前四个月净投放现金3866亿元。

就在2024年3月，M2余额一举突破300万亿元关口，引发市场热议。而与上年同期相比，M1同比增速转负，2023年4月为同比增长5.3%；M2同比增速更是降至有统计数据以来的历史低位，2023年4月为同比增长12.4%。

综合2024年第一季度人民银行净投放情况，4月单月净投放现金为100亿元。明明表示，货币供应量增速的明显下滑，主要原因是4月以来，在季节性因素以及手工补息受到严格监管的背景下，许多存款资金转移至银行理财等资管产品。

“M2增速有所放缓，但金融体系服务实体经济质效进一步提升。”温彬认为。据其介绍，货币供应量增速放缓受到多重因素综合影响，包括年初以来债市走牛提振理财等资管产品收益率，银行存款向理财等分流；监管部门加大对资金空转套利、银行手工补息等行为的规范，挤出部分虚增的存贷款水分；三是优化金融业增加值核算，个别地方政府通过扩张存贷款提高金融增加值的动力明显减弱。

相关影响因素带来的变化在存款数据上也有所体现。数据显示，截至2024年4月末，我国人民币存款余额291.59万亿元，同比增长6.6%。前四个月人民币存款增加7.32万亿元。其中，住户存款增加6.71万亿元，非金融企业存款减少1.65万亿元，财政性存款减少1874亿元，非银行业金融机构存款增加1.23万亿元。

环比方面，与2024年3月末相比，4月末存款余额减少9.82万亿元，其中4月存款减少3.92万亿元。同比方面，从各部门的存款变化来看，4月居民存款同比多减约6500亿元，企业存款同比多减约1.7万亿元，政府性存款同比少增约4000亿元。

明明指出，居民和企业存款减少印证“存款搬家”的现象，而财政存款同比少增主要源于政府债发行进程偏缓，考虑到政府债融资较去年同期减少5500亿元，侧面反映目前财政支出节奏可能边际有所放缓。

不过，明明同样强调，本次货币供应量的下滑主要是在监管对于部分不合规的存款产品“挤水分”，也和目前财富管理方式更加多元有关，不能片面解读为金融支持实体经济能力下降。不仅如此，对存款的监管反而有助于资金活化，有助于金融更好地支持实体经济修复发展。

值得一提的是，5月10日，人民银行发布《一季度货币政策执行报告》，其中提到贷款主要投向了企业和实体经济的供给端，以基建、房地产、制造业等重资产领域为主，企（事）业单位中长期贷款占比较多。而存款主要集中在居民部门，存款定期化呈现加剧趋势。

新增社融转负

财政政策将适度加力

初步统计，2024年前四个月社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.44万亿元，同比少增1.7万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1213亿元，同比多增926亿元；委托贷款减少906亿元，同比多减1670亿元；信托贷款增加2126亿元，同比多增2048亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1014亿元，同比少增2327亿元；企业债券净融资1.17万亿元，同比多90亿元；政府债券净融资1.26万亿元，同比少1.02万亿元；非金融企业境内股票融资949亿元，同比少2194亿元。

具体到4月，新增社融呈现转负走势，同比少增1987亿元。截至2024年4月末，我国社会融资规模存量为389.93万亿元，同比增长8.3%，较3月末的8.7%小幅回落，下滑0.4个百分点。

明明认为，社融同比增速下滑，主要源于债券融资较弱。从社融分项来看，主要源于未贴现承兑汇票以及政府债券的规模下滑。前者主要受银行票据冲量以及企业开票意愿下滑所致，而后者则是因为国债和地方债发行较缓。

“考虑到土地出让金下滑、专项债发行进度偏慢、地方财力有限等因素，后续政府债融资将有所加快，预计对社融也将有明显提振。”明明补充道。

温彬同样认为，后续伴随特别国债增发、专项债放量提速以及信用平稳扩张等利好因素积累，将对社融增速形成稳定支撑。

广开首席产业研究院资深研究员刘涛预计，5月以后，随着经济回升向好势头进一步稳固，叠加企业债和地方政府专项债发行提速，预计信贷和社融规模有望逐步回升。

对于下一阶段货币政策、财政政策的变化，温彬指出，积极的财政政策将适度加力，1万亿元超长期特别国债和地方债加快发行，有望对社融增速形成有效支撑；稳健的货币政策精准有效，降准降息仍存一定空间，结构性货币政策工具聚焦重点、合理适度、有进有退，“五篇大文章”领域和合理消费融资需求将得到更有针对性满足。伴随财政政策、设备更新等需求端政策效果逐步显现，有助于畅通生产和消费，促投资、稳增长。

温彬强调，当前货币存量已经不低，在引导信贷合理增长、均衡投放之外，着力盘活存量金融资源，避免资金沉淀空转，提升信贷资源产出效率，以及促进直接融资加快发展，引导融资结构与经济结构转型升级更加适配，也是下一步工作重点，进而实现量的合理增长和质的有效提升，满足经济高质量发展需求。

北京商报记者 廖蒙