【价值发现】首航新能：未来利润弹性值得期待

首航新能(301658)从事新能源电力设备的研发、生产、销售及服务，核心产品涵盖组串式光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池及光伏系统配件等。公司主要产品先后获得中国CQC、中国“领跑者”、欧盟CE、德国TüV等30余个国家或地区的认证，销往国内及欧洲、亚太、拉美、中东及非洲等全球多个地区。公司在全球并网单相光伏逆变器的市场份额排第9位，在全球混合逆变器的市场份额排第10位。

光伏逆变器行业近年来保持较快增长。根据国际知名的电力与可再生能源研究机构Wood Mackenzie发布的统计数据，2016年以来全球光伏逆变器出货量快速增长，从2016年的81.3GW上升至2023年的536.0GW，年复合增长率达到30.92%。中国、美国和欧洲作为光伏产业的主要市场，同样为光伏逆变器出货量最大的国家和地区。同时，印度、拉丁美洲等光伏产业新兴市场的光伏逆变器出货量也呈快速增长的趋势。

新增装机需求与存量置换需求并存下，光伏逆变器需求预期向好。光伏逆变器中包含印刷线路板、电容、电感、IGBT等多种电子元器件，随着使用时间的增长，各类元器件的老化、磨损现象会逐渐显现，逆变器发生故障的概率也随之提升。根据权威第三方认证机构DNV的测算，组串式逆变器的使用寿命通常在10—12年，超过一半的组串式逆变器需要在14年内进行更换(集中式逆变器则需要更换部件)。而光伏组件的运行寿命一般超过20年，因此在光伏发电系统的全生命周期中往往需要对逆变器进行更换。全球范围内，欧洲、美国、澳大利亚等发达国家及地区光伏发电起步较早，大规模光伏装机主要起步于2010年前后;因此，自2020年开始，光伏逆变器已进入置换周期，存量光伏发电系统中光伏逆变器的置换需求将逐步显现。

公司聚焦户用及小型工商业应用场景，是全球领先的光伏逆变器供应商，其出货量排名位居全球前列。公司自2013年以来持续深耕光伏逆变器产品，同时是国内较早进行储能逆变器研发和“光储一体化”解决方案探索的企业之一。经过多年发展，公司已成为全球光伏逆变器的核心供应商。

公司技术实力处于行业前端。公司逆变器产品系统发电峰值效率为98.4%，在同业中排名前列;同时能够支持接入交流输出短路比1.09条件下的弱电网、电流总谐波畸变率小于1%，稳定运行能力较强;并且光伏组串I-V扫描与智能诊断性能等级认证为Level4,系目前行业最高等级认证。公司具备较强的全球化市场布局能力，通过在澳大利亚、波兰、德国、韩国、英国等国家建立的13家全资子公司或孙公司，目前在欧洲、亚太、南美、中东及非洲等多个地区积累了众多优质客户资源，拥有较高的海外知名度。

公司积极进行产品研发投入，对现有产品进行迭代的同时，亦推出了集中式储能系统、微逆系统等系列新产品。公司持续进行现有产品的迭代开发，储能逆变器从以3kW为主发展为3kW—20kW产品谱系，储能电池从外购2000Wh成品电池为主,发展为自产2500Wh—5000Wh电池为主。为顺应户用储能市场向一体化、家电化的发展趋势，公司研发出“SOFAR Power Nano微逆全场景系统解决方案”，集成了微型逆变器和储能系统，具有全场景应用、安全可靠、高收益和智能运维等特点。此外，未来公司还将实现从户用、小型工商业储能市场向工商业大型地面电站储能市场的拓展。

欧洲户储见底，“工商储+大储”需求快速增长，澳大利亚户储快速增长，公司有望受益。公司欧洲户储收入占比高，随着欧洲新能源占比持续提升、电网老化、高额峰谷价差、高电价等因素影响，欧洲工商储+大储正蓬勃成长。公司产品已覆盖户用、工商业及地面集中式的全场景，未来将受益需求增长。随着澳大利亚联邦政府耗资23亿澳元的《廉价家用电池计划》于2025年7月启动，澳大利亚户储需求呈现快速增长。公司已在澳大利亚设立子公司，开展本地化服务，有望受益澳大利亚需求增长。

爱建证券表示，户储行业周期底部向上，公司利润处于低谷向上周期，未来利润弹性值得期待。公司未来增长驱动力包括全球需求增长、开拓亚非拉市场、布局工商储+大储+大型组串等大功率产品以及潜在AIDC机遇。预计公司2025年至2027年营业收入分别为28.97亿元、34.56亿元和43.20亿元，同比增速分别为6.9%、19.3%和25.0%;归母净利润分别为2.71亿元、3.86亿元和5.03亿元，同比增速分别为4.9%、42.1%和30.6%，对应EPS分别为0.73元、1.04元和1.36元，首次覆盖，给予“增持”评级。

记者 刘希玮

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