光伏硅料涨价后，通威宣布大手笔增持 | 见智研究

在硅料开始涨价后，通威也宣布了大手笔增持计划。

1月31日晚，通威股份发布公告称，公司控股股东拟斥资10亿元-20亿元增持公司股份，本次增持计划不设定价格区间，通威集团拟自本次增持计划公告披露之日起12个月内（即 2024年2月1日起至2025年1月31日）择机增持本公司股份。

通威并不是第一个宣布增持的光伏公司，隆基绿能董事长在1月30日开始首次增持，当日增持金额为614.1万元。

两家光伏龙头的增持举动，向市场释放了积极的信号。

与隆基绿能相似，通威股份的股价自2022年8月以来一直呈现下行趋势。当时市场普遍认为硅料涨价周期已经结束，并预计在2023年后硅料将面临产能过剩的困局，从而进入长期降价期，因此投资者对硅料龙头通威股份表现出信心不足。

事实上，与市场预判的一致，去年硅料价格确实进入下行通道，从20万元/吨下降至5-7万元/吨的区间，直逼硅料企业的成本线，导致二三线硅料企业面临生存压力。

然而，近期硅料价格开始有明显企稳迹象，目前已连续反弹三周。根据硅业分会数据，本周单晶致密料的均价为5.93万元/吨，上涨了1.19%；单晶菜花料的均价为5.53万元/吨，上涨了0.91%；复投料的均价为6.18万元/吨，上涨了1.48%；N型料的均价为7.19万元/吨，上涨了1.41%。

值得注意的是，进入2024年后，P型产品和N型产品的市场需求分化持续加剧，导致

N型料和P型料的价差持续拉大，尤其是近期企业在春节前加紧备货，开工率回升，对N型硅料价格形成了显著的支撑。此外，硅料龙头厂商对高品质的N型硅料提价的意愿也更为明显。在连涨三周之后，一些企业对硅料价格也表现出了明显的看涨预期。

（见智研究制图）

在当前硅料价格阶段性企稳的背景下，通威公司开启增持行为。

在此轮（2021-2022年）光伏爆发周期中，通威股份的硅料产品为公司带来巨大盈利。然而，2023年前三季度硅料价格已经进入下行通道，公司硅料业务在量增价跌的情况下，盈利面临一定的挑战。截至2023年前三季度，通威的归母净利润为163.02亿，同比减少24.98%。特别是在第三季度，由于硅料价格大幅下跌，通威的Q3归母净利润同比下滑了68.11%。

尽管去年三四季度硅料价格下行，通威的盈利在一段时间内难免承受阶段性的压力。然而，与同行相比，通威仍然具有巨大的成本优势。

通威目前的硅料生产成本约为4万元/吨，而行业平均成本在5-6万元/吨。这使得在硅料价格下跌的过程中，通威的盈利虽然大幅下滑，但仍能维持盈利。去年年底，通威再次投入430亿用于逆势扩产硅料，这使得通威的规模优势持续增强，成本有望进一步降低。

且前期积累的现金流足以让通威成功度过周期下行阶段，而相比之下，二三线企业则不得不在生存线上挣扎。

此外，在后光伏时代，平庸的产品已不再是主流，高端的产品才被市场需要，硅料领域主要是N型硅料和颗粒硅。目前，能够生产N型料的企业仅有通威股份、大全能源、协鑫、特变电工等少数，这使得这类企业的能力仍然属于稀缺。

当前硅料价格已经企稳并出现反弹，尽管未来可能面临大量产能陆续投放，反弹的持续性仍难以确定。不过，通威此刻的增持或许也给行业指明了方向。