锚定“创新”，中银基金郑宁是如何攻守兼备？

临近年末，尽管A股持续震荡，各路资金仍在积极挖掘市场上的结构性机会。据统计，近一个月来医药行业获得北向资金大幅净流入。

事实上，随着月线三连阳，医药生物行业已经展现了较高的市场关注度。Wind数据显示，截至2023年11月末，申万医药生物指数过去三个月已累计上涨9.33%。

创新药这一细分领域成为这波反弹行情的“前锋”。以中银基金郑宁管理时间最长的中银创新医疗为例，自2022年7月接手以来，银河证券的数据显示，截止2023年11月末，中银创新医疗A近一年的净值增长率排名位居同类前列，达到4/74。（同类指“混合基金-行业偏股型基金-医药医疗健康行业偏股型基金”，数据来源：银河证券，数据截止日期：2023年11月30日）

中银基金郑宁表示，目前创新药行业是较有前景的，小分子创新药主要涉及化学制剂，大分子创新药则涉及其他生物制品。同时板块估值极具性价比，尤其是港股。

关注度提升

医药板块正成为机构当前重点关注的方向。从机构调研情况看，过去一个月，医疗行业获机构密集调研。在多家机构看来，经过两年多调整后，医药板块当前估值基本处于历史底部区域，配置性价比较高。中长期来看创新是医药的重要主题，行业下半年也存在一系列催化。

实际上，三季度医药生物行业再次成为公募基金重点加仓的方向，定期报告显示，多位明星基金经理也都在三季度对医药板块进行了增配。

如何看待医药行业的后市机会？中银创新医疗基金经理郑宁表示，综合来看，随着很多医药企业后续业绩或呈现逐步加速状态，同时结合政策面和估值面的支撑，对后续表现持较为乐观态度。

对于近期医药板块出现的积极变化，郑宁也从多个方面对增长逻辑进行了解读。

创新医药本身有没有投资价值？中银基金郑宁表示，现在整个医药的估值在历史较低分位数的水平，预计现在主流的医药股公司末来三年的利润增速可能加快，再加上估值的弹性，指数向上的空间较大。

并且，郑宁在判断创新医药的热度是不是过高时认为，创新药领域是医药板块中或最具潜力的板块之一，因为它的基本面很强。这是三端共振报表兑现的结果。 第一，需求端是在高速增长的。其次，供给端在改革和收缩。第三，支付端变得更加透明。

从供给端来看，现在整个供给侧出清，意味着未来行业的竞争格局将会优化，价格压力和销售费用压力都有望明显缓解。

尤其是支付端，医保局在政策解答中首次提到“支持创新”。最近的国常会也提到要“给予创新药全链条支持”，虽然具体措施还没看到，但或许创新药价格最艰难的时候已经过去，竞争格局也正在变好。

攻守兼备

实际上，近年来市场行情多变、赚钱不易，这也再次体现出专业投研的价值。

作为市场上同时具备A股+港股双底仓的医药主题基金，中银创新医疗聚焦创新医疗行业的长期投资机会。中银创新医疗的基金经理郑宁是医药板块研究员出身，具有扎实的行业研究经验，目前已有8年证券从业经验和1年投资管理年限。

郑宁在投资道路上奔跑，展现了极强的学习能力，过去几年把投资框架迭代到了今天的攻守兼备。

从最初的完全按照自下而上框架做个股研究，通过对一个个公司的研究，从中寻找出一些阿尔法；到随后开始发现行业贝塔的重要性，增加了自上而下的体系；再到整个投资体系开始纳入对风险收益比的测算。

值得注意的是，郑宁的框架体系中，基本面和估值面是最重要的。在自上而下的部分，他会根据基本面、估值面、资金面、政策面四个指标，对医药行业的贝塔和其中细分子行业的贝塔做综合打分，判断医药行业所处的位置以及未来有哪些具体的投资方向可能取得超额收益。

此外，郑宁在医药行业的底部位置，也用一个高锐度组合承担了相对划算的风险。他认为，投资并不是寻找收益的确定性，而是基于不确定性的风险定价。自己的投资框架也始终围绕风险收益比做组合的调整。

事实上，在承担了相对划算的风险时，郑宁也会通过动态调整组合，保持一个较高的风险收益比，让自己实现超额收益的稳定积累。从这个角度看，郑宁的中长期表现值得期待。

值得一提的是，基金经理长期优异的业绩表现，离不开公司平台的支持。中银基金自成立以来始终坚持以业绩彰显实力，不断完善投研团队的梯队建设，截至目前共获得金牛奖25次、金基金奖29次和明星基金奖26次。

许楠楠/文

业绩说明：

中银创新医疗混合A成立于2019年11月13日，基金经理郑宁自2022年7月1日起管理，净值增长率/同期业绩比较基准收益率分别为：成立至2020年底88.45%/38.53%、2021年度-5.93%/-8.99%、2022年度-12.04%/-17.81%、2023年度上半年-18.82%/-6.62%、2023年三季度9.19%/-1.41%。

中银创新医疗混合C成立于2020年10月30日，基金经理郑宁自2022年7月1日起管理，净值增长率/同期业绩比较基准收益率分别为：成立至2020年底5.32%/1.55%、2021年度-6.31%/-8.99%、2022年度-12.39%/-17.81%、2023年度上半年-18.98%/-6.62%、2023年三季度9.07%/-1.41%。

基金经理在管同类产品：中银医疗保健混合A成立于2018年6月13日，基金经理郑宁自2022年10月13日起管理，净值增长率/同期业绩比较基准收益率分别为：成立至2018年底-10.50%/-23.14%、2019年度76.38%/19.85%、2020年度89.84%/31.76%、2021年度-1.94%/-6.67%、2022年度-22.96%/-14.32%、2023年上半年-8.09%/-5.13%、2023年三季度2.32%/-1.10%。

中银医疗保健混合C成立于2020年09月07日，基金经理郑宁自2022年10月13日起管理，净值增长率/同期业绩比较基准收益率分别为：成立至2020年底2.60%/-0.73%、2021年度-2.32%/-6.67%、2022年度-23.27%/-14.32%、2023年上半年-8.25%/-5.13%、2023年三季度2.22%/-1.10%。（数据来源：基金定期报告，截止日期：2023年9月30日。同类指“混合基金-行业偏股型基金-医药医疗健康行业偏股型基金”，银河证券。）

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端市场情况下，基金投资存在损失全部本金的风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读基金合同，招募说明书、产品资料概要等文件，了解基金的具体情况，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。

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