卡游IP矩阵强势崛起，借IPO东风迈向全球新征程

卡游向港交所递交最新招股书，时隔一年多重启上市进程，此次由摩根士丹利亚洲、中金香港证券及摩根大通担任联席保荐人。卡游作为集换式卡牌领域的头部企业，卡游在深耕动漫文化与创意文具产业的同时，持续拓展多元化产品矩阵。除核心卡牌业务外，公司不断丰富玩具品类，将人偶、卡牌收藏册、徽章、贴纸及亚克力立牌等纳入产品线，2022 至 2024 年分别推出 190 个、236 个及 363 个玩具系列，产品迭代速度显著提升。2022 年起，卡游正式进军文具市场，主打笔类及本册产品。在 IP 资源布局上，公司与国内外娱乐机构、游戏企业、IP 工作室及艺术家展开合作，聚焦虚构角色、经典电影场景及艺术作品等 IP 内容，其中经典电影 IP 已成为其产品开发的重要方向。在研发设计端，卡游设立了 11 个专项工作室，组建了由 455 名专业人才构成的设计团队，成员涵盖原画、平面设计及 3D 设计等领域，为产品的创意开发与细节打磨提供了坚实的人才支撑。

图片来源：企业供图招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；毛利分别为28.42亿元、17.51亿元、67.65亿元；经营利润分别为18亿元、8.31亿元、37亿元。

图片来源：企业供图卡游2022年、2023年、2024年经调整利润分别为16.2亿元、9.34亿元、44.66亿元。文具收入成黑马卡游2024年来自玩具的收入为95.45亿元，占比为94.9%；其中，来自集换式卡牌收入为82亿元，占比为81.5%；来自人偶收入为3.22亿元，占比为3.2%；来自其他玩具的收入为10.23亿元，占比为10.2%。

图片来源：企业供图按商品交易总额计，中国泛娱乐产品行业的市场规模由2019年的919亿元增加至2024年的1741亿元，复合年增长率为13.6%。并预期预计到2029年将达到3,114亿元。泛娱乐玩具为中国泛娱乐产品行业中最大的细分品类，2024年占整体市场规模的58.5%。泛娱乐文具为中国泛娱乐产品行业中增长最快的细分品类，2019年至2024年的市场规模按复合年增长率23.6%增长，并预计2024年至2029年复合年增长率为26.3%。按商品交易总额计，中国泛娱乐玩具行业的市场规模按15.8%的复合年增长率由2019年的人民币488亿元增长至2024年的人民币1,018亿元。集换式卡牌及人偶是中国泛娱乐玩具行业两个重要的细分品类。集换式卡牌为中国泛娱乐玩具行业增长最快的行业，2019年至2024年市场规模按复合年增长率56.6%增长。于2024年，集换式卡牌占中国泛娱乐玩具行业整体市场规模的25.8%。中国泛娱乐玩具行业人偶细分品类的市场规模亦迅速增长，2019年至2024年的复合年增长率为15.8%。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为13.3%和21.5%；公司在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；及公司在泛娱乐文具行业中排名第一，市场份额为24.3%。于2022年、2023年及2024年， 卡游分别推出6个、64个及58个文具系列，来自销售文具的收入分别为2090万元、2.4亿元及5.13亿。卡游2024年来自文具的收入占比达到5.1%。《哪吒》卡牌在2025年初爆火卡游在2025年初还迎来了《哪吒》卡牌的爆火。2025年初，电影《哪吒之魔童闹海》春节持续的火爆，不仅使电影票房创新高，与电影IP相关的衍生品也随之火出圈。

图片来源：企业供图据2025年2月18日央视新闻13频道相关采访，卡游相关负责人介绍，卡游过往都是上映以后才做周边产品，但这次是和电影同步推出，速度已经跟国外一些动漫衍生品的节奏已经是对接上了。2025年2月26日，卡游相关负责人接受央视《经济信息联播》采访时说，截至到目前，卡游整个产品的生产产量已经达到年前三到四倍，《哪吒》卡牌现在的销售量已经占到公司销售量的一半左右，工厂是24小时运转，目前刚刚满足公司的初步需求。电影还在热映，《哪吒》卡牌已生产出来，且持续热销的背后，是不少企业在《哪吒》上映以前，已经购买了IP版权，将衍生品开发前置，进而实现了电影上映产品同步发售的模式。2025年3月3日，央视财经2频道曝出，卡游团队大概一年前就和电影版权方对接衍生品事宜，为了设计出符合电影形象的产品，设计团队也对卡牌上的云纹水波纹和火焰纹等细节严格把关，修改了几十次才定稿。腾讯与红杉是股东卡游曾在2021年6月获红杉和腾讯的投资，其中，红杉认购1.05亿美元，腾讯通过Grand Hematite认购3000万美元，每股成本均为76.5美元。

图片来源：企业供图IPO前，李奇斌通过Liqibin Holdings Limited持股为82%，Qiyan Holdings Limited持股为1.5%；红杉持股10.5%，腾讯持股为3%，Lishufang Holdings持股为2%，DavidLT Holdings持股为1%。卡游以集换式卡牌为核心构筑泛娱乐生态版图，通过绑定头部IP、加速产品迭代及全品类拓展，稳居行业第一梯队。文具业务爆发式增长印证其跨界潜力，而《哪吒》卡牌现象级热销更展现其精准卡位Z世代消费心智的能力。依托红杉、腾讯等资本背书及71.1%的集换式卡牌市占率，卡游此次重启IPO不仅将巩固其"潮玩卡牌第一股"地位，更有望借资本东风深化全产业链布局，在千亿泛娱乐蓝海中掀起新浪潮。

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