【价值发现】泓博医药：商业化产品海外销售有望快速放量

泓博医药(301230)成立于2007年，立足于小分子药物发现业务，以设计能力为核心竞争优势，并深度参与客户新药研发的早期过程，在行业分类上归属于CRO(合同研究组织)业务。随着新药研发的不断推进，公司顺应客户需求，将业务逐步向下游延伸拓展至药学研究业务以及CDMO业务，不断打造一体化服务链条，为客户提供一站式服务，从而深度绑定客户订单。

全球CRO业务需求近年来快速增长，发展前景广阔，市场规模不断扩大。根据弗若斯特沙利文数据，2019年全球和中国医药研究外包服务的市场规模分别为626亿美元、68亿美元;2024年，全球和中国医药研究外包服务的市场规模预计将分别达到960亿美元、222亿美元。预期2019年至2024年，复合增长率分别为8.9%、26.5%，中国市场高于全球平均增速。

公司技术特色鲜明，协同发展小而精。与国内其他上市CRO相比，泓博医药目前体量相对较小，但业务独具特色，更集中于以药物设计为支点的药学发现和工艺开发。随着客户项目进展而增加FTE数量，近年来公司药物发现和工艺开发都实现了快速增长，未来随着公司主动扩展客户群，将有更大增长空间。近年来，公司不断加大市场营销及客户开拓力度，客户数量进一步提升，新签及在手订单快速增长。截至2022年年底，公司在手订单为3.65亿元，同比增长54.22%。此外，服务板块2023年二季度新签订单为1.33亿元，环比提升42.10%，充沛的订单保障了未来业绩的持续高增长。

公司具备CADD/AIDD核心技术，已累计服务44个新药项目。公司具备人工智能辅助药物设计(AIDD)的核心技术，利用该技术进行新药设计除了可以大幅缩短新药的开发周期，有效提高成功的可能性，还能对药物的活性以及安全性等副作用进行有效的预测。截止到2023年6月30日，公司CADD/AIDD技术平台已累计为52个新药项目提供了技术支持，其中2个已进入临床I期，3个在临床申报阶段，采购公司CADD/AIDD服务的客户数达到15家。

公司商业化产品国内份额高，海外枕戈待旦。公司商业化生产目前以自主产品生产为主，其中替格瑞洛中间体贡献主要收入，占商业化生产收入的比例高达80%-90%。公司替格瑞洛中间体供给国内集采中标的主要客户，故国内市占率高(根据国家药品集中采购的方案及规则测算，公司替格瑞洛系列中间体在国内市场占有率大约在30%-40%)，格局稳固。而公司替格瑞洛中间体海外销售过去以印度市场为主，欧美亦有布局。在过去两年新冠大流行期间，印度市场供应受损，目前正在恢复中;欧美市场随着2024年12月替格瑞洛欧美专利延长保护期结束，仿制药放量预计将带来对替格瑞洛原料药和中间体的进一步需求，公司海外销售有望快速放量，形成业绩增长的新动力。

太平洋证券表示，公司立足于小分子药物发现业务，以设计能力为核心竞争优势，并不断将业务逐步拓展至药学研究以及CDMO业务，从而打造一体化服务能力，为客户提供一站式服务，看好公司未来的成长潜力。预计2023-2025年公司营业收入分别为5.59亿元、7.50亿元、10.1亿元，分别同比增长16.70%、34.17%、34.40%;同期归属于上市公司股东的净利润分别为0.88亿元、1.23亿元、1.67亿元，分别同比增长31.62%、39.06%、35.50%，对应EPS分别为0.82元、1.14元、1.55元，持续给予“买入”评级。

开源证券表示，公司进一步加大市场营销及推广力度，新签订单与新客拓展数量环比均有较大改善，为未来业绩的增长提供了保障。预计2023-2025年公司归母净利润为0.82亿元、1.05亿元、1.36亿元，对应EPS分别为0.76元、0.98元、1.27元，预计公司有望率先受益海外需求恢复，后续有望加速成长，维持“买入”评级。记者 刘希玮