傍上华为，江淮汽车能否成为下个赛力斯？

搭上华为，59岁的老牌车企江淮汽车似乎再次迎来了春天。

在燃油车时代，江淮汽车凭借瑞风M系列的MPV、S系列的SUV等明星车型，享受过高光时刻，甚至能和上汽集团一较高下。然而，巅峰过后，在燃油车整体缩水的情况下，江淮汽车销量增长遇到瓶颈。2017年-2022年，江淮汽车六年时间扣非后归母净利润亏损超93亿元。

江淮汽车一直在努力自救，2016年开始为蔚来汽车代工，2017年和大众汽车成立了合资公司，但公司业绩并没有太大改变，还被外界嘲笑“没有灵魂的代工厂”多年。

然而，近期江淮汽车出售蔚来工厂，与华为合作高端MPV即将量产的消息，借赛力斯问界的“火势”，一拨拨挑动着市场的神经。

最近一个月（10月9日-11月8日），江淮汽车股价大涨约53%，市值增长约152亿元，成为投资者追逐的新目标。

对比当前话题度极高的主机厂，像比亚迪同期股价涨幅1.39%，蔚来汽车-9.52%，长安汽车16.82%，以及上汽集团股价微涨0.74%，这么一看，江淮汽车的表现十分彪悍。

今年以来，腾势、理想等造车新势力在中大型纯电MPV市场磨刀霍霍，现在最大的悬念是，江淮汽车能借助华为“智选车”模式，再度抢下中国MPV市场的一块大蛋糕吗？

股价狂飙背后

背靠安徽江淮汽车集团股份有限公司（简称“江汽集团”），江淮汽车上市已经20余年。最近两年的股价异动，都和华为有关。

2022年6月，市场传闻，江淮汽车将与华为合作造车，自此，江淮汽车“榜上”华为大腿的消息甚嚣尘上，双方暧昧的态度也成了资本运作的温床。

不过后来很长一段时间，双方未再对此事作出任何回应，江淮汽车在资本市场又回归平静。直到2023年4月，华为常务董事、终端BG CEO、智能汽车解决方案BU董事长余承东对外表示，华为不造车，与江淮汽车还是通过智选模式合作。

此话一出，算是给双方的合作实锤了。江淮汽车加入“华为造车圈”，又让资本市场蠢蠢欲动了起来。

▲（华为常务董事、终端BGCEO、智能汽车解决方案BUCEO余承东）

今年8月1日，天风国际证券分析师郭明錤在其社交平台上发文称，华为正在和江淮汽车合作开发售价过百万的问界MPV，新车将于2024年第二季度量产，销量目标为上市首年交付5万辆。让外界看到更多合作的进展。

尽管双方未正式回应，但据36氪消息，在这次与华为的合作中，江淮汽车已经开始学习华为的管理模式，整车开发也按照IPD（集成产品开发）的流程进行，包括电子电气架构、三电等，华为都会参与。

目前，华为跟车企合作模式主要有三种：一是标准的零部件模式，即作为普通的供应商为主机厂提供标准化部件，如电机、电控等；二是华为HI模式，强调与主机厂联合开发，提供智能驾驶解决方案；三是智选车模式，华为不仅深度参与产品定义和整车设计，还会提供渠道、运营等方面的支持。

今年9月新问界M7发布后，华为与赛力斯合作的“智选车”终于咸鱼翻身，赛力斯的市值也跟着飙升至千亿元，这让一直低迷的华为造车阵营火爆了起来。

江淮汽车股价的上涨，与赛力斯有异曲同工之处。

2021年之前，双方的股价不相上下，江淮汽车很多时候还能在赛力斯之上。自从赛力斯与华为合作打造了AITO问界后，该公司股价虽也起起伏伏，但在随后的发展中，整体比江淮汽车高了一头。

▲（近半年江淮汽车与赛力斯股价对比。图源/同花顺）

在行业人士看来，现在的投资者是抱着宁可放过也不能错过的态度入手江淮的。毕竟，在过去一年时间里，依托华为的技术赋能、品牌影响力以及销售渠道，AITO问界迅速成为造车新势力的“话题王”。“赛力斯的今天就是江淮的明天。”不少股民表示。

有华为汽车概念股的名头在，近一年之中，多位游资大力买入江淮汽车。

2022年8月，市场传言双方合作开始后，Choice数据显示，从盘后龙虎榜来看，买一机构席位净买入了4.07亿元。包括安信证券股份有限公司西安曲江池南路证券营业部、中信证券总部、华泰证券总部等买入金额均超过了2亿元。

在大力买入江淮汽车的“神秘人”中，不乏方新侠、佛山无影脚在内的多个知名游资现身。其中，方新侠也是“爆炒”赛力斯的游资之一。

2023年10月，中金上海分公司连续2次买入，合计买入金额为2.3亿元。

光大证券表示，市场非常关注江淮汽车与厂商们的合作推进情况，他们短期关注海外市场表现、以及与大众合作车型量产节奏，中长期关注与华为合作的落地情况。

▲（2021年3月，合肥江淮汽车生产厂）

为什么投资者敢赌江淮汽车会成为下一个赛力斯？除了余承东本人实锤了合作之外，江淮汽车也拿出了实际行动表态。

2023年10月，江淮汽车通过公开挂牌的方式转让部分资产，涉及乘用车公司三工厂存货、固定资产、在建工程、房屋建筑物以及土地使用权及乘用车公司新桥工厂构筑物和设备资产，拟挂牌价为44.98亿元，增值额为2.86亿元，增值率为6.79%。

其中，两座工厂是江淮与蔚来合作的工厂，江淮蔚来先进制造基地和蔚来第二先进制造基地。

而且今年年初，中建集团发布消息，中建六局联合体中标安徽肥西新能源汽车智能产业园EPC项目。上述工厂建成后，将用于华为与江汽集团在合肥共同开发新一代高端智能电动汽车。

在部分投资者看来，江淮此举是为了将更多的精力投入与华为合作造车上。而江淮汽车则表示，此次转让资产可以进一步优化自身资产结构。若交易顺利实施，将对公司财务状况和经营业绩产生积极影响。

江淮的新故事

创立于1964年的江汽集团，是集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务于一体的老牌综合型汽车厂商，旗下的江淮汽车研发出轻卡产品的那一年，安徽芜湖人王传福刚刚辞职下海创业。那是1995年，刚刚成立的比亚迪，还是一家专门生产镍镉电池的公司。

时移势易。江淮虽是车圈“老前辈”，且年销量回到50万辆左右，但这些年被外人记住的还是“代工厂”这个标签，而后起之秀比亚迪如今在新能源领域星光熠熠。

2017年至今，江淮汽车的毛利率一直在10%左右徘徊，净利率更是不足1%。2023年前三季度，江淮汽车营收339.78亿元，同比增长23.11%，归母净利润为1.84亿元，虽然实现扭亏为盈，但若扣除非经常性损益，其当期归母净利润仍亏损了5.29亿元。

最近三年，江淮汽车累计获取政府补助高达45亿元。今年前三季度，江淮汽车共计获得8.61亿元政府补助。与此同时，该公司资产负债率已经高达71.4%，负债合计365.5亿元。

在这样的经营数据下，刺激江淮汽车股价的新故事里，除了华为，还有自研新能源品牌以及大众。

今年4月，江淮汽车推出了全新新能源品牌——钇为，打算发展自有品牌，多条腿走路。

5月，钇为旗下首款产品纯电动小型车“钇为3”面世，售价8.99万-12.79万元。江淮汽车表示，未来5年，钇为3除外，还将发布3款产品，其中钇为X3定位智能纯电A级SUV，钇为5和钇为X5则分别定位智能纯电轿跑和SUV。

江淮汽车对外表示，公司每年收入的3%-5%将投入研发费用中，加大在电动化、智能化等方面的投入。

但在10-20万元的经济型轿车市场中，钇为若想在转型之路上见成效，还需与比亚迪旗下的海豚、广汽埃安等热销车型正面硬刚。

在行业人士看来，或许代工，对江淮汽车而言，仍是条好出路。

2022年7月，方正证券曾在一篇研报中指出江淮汽车未来的两个发展方向，其一是专注代工的代工厂，与华为的合作，既能发挥代工能力，又能为江淮留下一个自有品牌，其二是发展自主品牌。

“代工厂”的名字虽然不太好听，但至少能够持续带来收益。蔚来财报显示，2018年-2022年，公司向江淮支付包括代工费用在内合计超过30亿元。而且，江淮汽车2017年与大众汽车成立的合资公司，将在未来两年显现出合作效应。

据悉，大众安徽旗下的首款车型将于2023年下半年投产，年产能预计能达到35万辆。“到2026年，大众安徽将导入大众汽车研发的SSP平台，且集团在华的第一款SSP车型也将在大众安徽生产。”大众集团高管表示。

全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤告诉「市界」，上市公司江淮汽车与大众绑定很深，大众是个长期战略主义者，目前在大众占主导的情况下，“大众安徽”基于MEB平台打造的第一款产品将于2024年正式上市。

天眼查App显示，大众安徽如今已变为以大众为主导的车企，大众占股为75%，江汽集团仅占股25%。如果后续车型上市顺利，江淮汽车尽管拿不了大头，但靠着给大众代工也能补充一定的收入。

当前汽车圈，各种合作模式层出不穷。江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔也说，以江淮汽车在汽车制造生产、供应链管理等环节的表现，这就是它的核心竞争力，“很可能以后它就是汽车界的富士康”。