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姜凌波：成长风格可逢低配置做长线布局
上周市场延续了价值消费占优，周期科技回调的格局，且市场风险偏好再度回落，周一大跌后市场尝试反弹但持续性不佳。截至周五收盘，沪指单周下跌1.27%，报4065.58点;深成指下跌2.11%，报13906.73点;创业板指下跌3.28%，报3236.46点。
盘面上看，上周食品饮料、美容护理、电力设备板块涨幅居前，食饮和美容主要受到市场资金调仓影响，消费风格补涨，白酒板块基本面利好源自春节临近白酒批价修复，但持续性仍待观察。电力设备板块波动较大，主要是光伏板块情绪影响。其他涨幅居前的还有交运、银行、纺织服饰等板块，市场风格转向价值消费;跌幅榜看，有色、通信、电子板块领跌。有色金属受到金属价格下跌影响，尤其是很多标的此前出现超涨情况，上周出现较大回调。通信、电子板块则在资金调仓和海外科技龙头走弱影响下表现偏弱。
技术面看，沪指周一大跌后四日连续收阳总体是修复上行的，但目前指数上方仍有多重均线压制，且量能逐级走弱，虽然反弹但动能不足，本周是节前最后一周，若量能继续萎缩可能很难有显著的回升;创业板方面，上周呈现持续回调的走势，指数跌破均线密集区后在60日线获得一定支撑，短期先看该位置及3200点整数位的支撑情况，目前指数跌破筹码峰上方套牢盘浓厚，空头或阶段占优。
后市来看，当前市场仍然处于多空博弈阶段，尤其是国资的操作，其长线呵护市场的态度不会改变，但又担忧市场重回炒小炒差的不良状态。此前国资为了给市场降温持续赎回持有的宽基ETF，但市场风险偏好却出现了全面收缩，加上春节临近，资金参与热情减退，市场持续缩量，去年牛市的核心力量科技板块遭遇资金兑现离场。
成长风格短期走弱还有个原因是美股科技龙头近期表现不佳，AI产业链是近两年支撑全球科技上行的最核心叙事，但现在海外对算力板块的关注点已经从资本开支转向盈利能力，对高投入的理解从“主动加码”变成“被动跟投”，定价锚从预期转向盈利，这也是近期海外巨头表现不佳甚至出现大跌的原因。不过对于A股的算力产业链公司，其实实质性影响相对有限，因为A股算力核心标的是硬件股，只要订单量充足就不会有太大影响。长线上成长风格仍然会是市场走出“长牛”的中军，当前的兑现和走弱是由于此前的浮盈规模较大，估值较高和海外科技龙头回撤的影响。伴随着时间推进，空头力量会逐步释放，业绩也会继续稀释高估值，当前持续的回落正好提供较好的配置机会，可结合业绩、估值和股价走势情况逐步低吸。策略上，节前可以适当降低仓位控制风险。
配置上，低位价值板块短期回升，但持续性仍待观察;成长风格短期承压，前几年的持续拉升积累较多浮盈盘，短期资金持续兑现离场。长线来看我们认为科技股基本面仍未出现显著恶化，当前阶段可结合业绩估值情况和股价走势逢低配置，但对于高估值的方向仍需谨慎。
(南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003)
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