6年前155亿豪赌新丽传媒，如今却成阅文集团最大拖累

近日，阅文集团（00772.HK）发布盈利预警公告，预计2024财年净亏损将达1.5亿元至2.5亿元，与2023年盈利8.04亿元的业绩相比，由盈转亏，引发市场震动。此次亏损的核心因素是阅文集团对其旗下影视公司新丽传媒计提10.5亿至11.5亿元的商誉减值，这一数字占阅文集团2024年中期净资产的近6%，无疑给投资者带来了巨大不安。

公告发布后，阅文集团股价迅速下挫，截至当日收盘报28.1港元，跌幅达9.21%。随后，里昂证券发布研报，下调阅文集团投资评级至“持有”，目标价从32港元降至28.5港元，并将2024-2026年阅文集团的经调整净利润预测下调18%-19%，进一步加剧了市场的悲观情绪。

155亿豪赌新丽传媒，如今成最大拖累

阅文集团于2018年以155亿元高价收购新丽传媒，希望借助其影视制作能力拓展IP变现路径。然而，六年过去，阅文集团对新丽传媒的商誉减值已成为业绩的沉重负担。此次一次性计提超10亿元商誉减值，显示出新丽传媒盈利能力远低于预期，阅文集团对其资产质量的重新审视也意味着该公司已基本承认这笔收购的失败。

事实上，自新丽传媒被收购以来，其对阅文集团的业绩贡献远未达到预期：2023年财报数据显示，若剔除新丽传媒，阅文的IP运营及其他收入同比增长10.1%，但若计入新丽传媒，该项业务收入反而同比下降6.1%，说明其对整体营收的拖累作用。

2023年，新丽传媒的部分剧集延迟发布，内容推广支出超预期，导致盈利能力进一步下降。

2024年，新丽传媒计划聚焦头部影视内容开发，预计研发周期拉长、制作成本攀升，短期内盈利难有明显改善。

阅文集团豪掷155亿元收购新丽传媒，却在六年后不得不进行大幅商誉减值，暴露出其影视业务缺乏稳定盈利模式的现实问题。

阅文核心业务承压，网络文学市场竞争加剧

除了影视业务拖累，阅文集团的核心在线业务也面临增长乏力：2021-2023年，阅文在线业务收入持续下降：2021年：53.08亿元，2022年：43.64亿元，2023年：39.48亿元。

近年来，免费阅读平台崛起，如番茄小说、七猫中文网等吸引大量新用户，导致阅文集团的月活用户下滑。即便付费率有所提升，但新用户付费意愿较低，整体网文收入仍持续下降。

面对网络文学行业的竞争，阅文集团试图通过IP衍生品、短剧、游戏改编等方式拓展营收渠道，但短期内尚未形成稳定的增长模式，仍难以弥补核心业务的下滑。

管理层变动频繁，商业模式仍在调整

阅文集团在2023年经历了高层管理更迭：2023年5月，原CEO程武辞任，由总裁侯晓楠接任。侯晓楠上任后，提出发展作家生态、深耕IP链条、提升商业化能力的三大策略，试图扭转局势。

然而，新管理层仍面临商业模式不稳定、盈利路径不清晰的挑战：影视制作成本增加，但盈利不确定性上升。短剧、IP商品化等新业务仍处于初步探索阶段，难以支撑整体营收增长。海外市场拓展缓慢，未形成规模化收入来源。从整体来看，阅文集团的管理层尚未能找到有效的业务增长路径，而收购新丽传媒的失败更是成为公司盈利能力下降的直接因素。

阅文集团此次超过10亿元的商誉减值，不仅让2024财年从盈利变为亏损，也暴露了其在影视行业扩张战略上的失误。同时，其在线业务增长停滞，市场竞争加剧，加之管理层变动和资本市场信心受挫，让阅文未来发展充满不确定性。

虽然阅文集团在短剧、IP衍生品、海外市场等方向进行了尝试，但这些新业务仍处于早期阶段，短期内难以填补核心业务的亏空。如果未来无法扭转新丽传媒的业绩，或者在线阅读业务继续下滑，阅文集团可能面临更严峻的财务压力。

阅文集团是否能在未来摆脱业绩下滑的困境，重新赢得市场信任，仍有待观察。